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1、私募股權(quán)投資基金投資新三板市場(chǎng)的可行性及其所受影響分析 【摘要】中國(guó)的資本市場(chǎng)正緊張有序地?cái)U(kuò)容著，私募股權(quán)投資發(fā)展也如火如荼。本文主要對(duì)私募股權(quán)投資基金如何能抓住新一輪資本市場(chǎng)的機(jī)遇和其投資新三板市場(chǎng)的可行性及其所受影響系統(tǒng)地展開論述和研究?！ 娟P(guān)鍵詞】私募股權(quán)投資新三板市場(chǎng)合伙制私募基金 一、私募股權(quán)投資基本理論 ?。ㄒ唬┧侥脊蓹?quán)投資定義 私募股權(quán)投資（PrivateEquity，PE）是指通過私募投資形式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資后期的非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性資產(chǎn)投資，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制（包括首次公開上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)或管理層回購(gòu)、清盤等推出機(jī)制
2、），并以此獲利。 ?。ǘ┧侥脊蓹?quán)投資（PE）與風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的區(qū)別 很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說(shuō)PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來(lái)越模糊?！ 。ㄈ㏄E基金與內(nèi)地所稱的“私募基金”的區(qū)別 PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而我們所說(shuō)的“私募基金”則主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)（多為二級(jí)市場(chǎng)）的基金，主要是用來(lái)區(qū)別共同基金（mutualfund）等公募基金的?！ 。ㄋ模┤蛩侥脊蓹?quán)投資發(fā)展呈現(xiàn)的特征 1.我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)缺乏準(zhǔn)入監(jiān)
3、管。私募股權(quán)投資本身是一個(gè)小眾群體的行業(yè)，但是目前我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)涌入了一大批房地產(chǎn)老板、實(shí)體企業(yè)老板、甚至是煤老板?！ ?.私募股權(quán)投資公司助推全球IPO交易。安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所4月4日調(diào)查顯示，2012年第一季度，由私募股權(quán)投資公司推動(dòng)的IPO交易在全球IPO交易總額中的占比超過三分之一?！ 。ㄎ澹┬氯迨袌?chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展 2000年，為解決主板市場(chǎng)退市公司與兩個(gè)停止交易的法人股市場(chǎng)公司的股份轉(zhuǎn)讓問題，由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)出面，協(xié)調(diào)部分證券公司設(shè)了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱之為“三板”。“新三板”市場(chǎng)特指2006年1月在中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)設(shè)立的，非上市股份有限公司在代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)
4、讓試點(diǎn)的市場(chǎng)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)，故形象地稱為“新三板”。 二、私募股權(quán)投資基金投資新三板市場(chǎng)的可行性 目前我國(guó)陽(yáng)光私募的組織形式主要有：有限合伙制、信托制、和公司制三種形式，但在資本市場(chǎng)上非?；钴S的機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)屬合伙制私募基金?！ 〗?jīng)過分析后發(fā)現(xiàn)，合伙制私募基金完全可以投資新三板市場(chǎng)，具體原因如下： ?。ㄒ唬┩顿Y已經(jīng)不存在法律法規(guī)障礙 2009年6月12日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)頒布《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》，其第6條規(guī)定“參與掛牌公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的投資者，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，可以是下列人員或機(jī)構(gòu)：
5、（一）機(jī)構(gòu)投資者，包括法人、信托、合伙企業(yè)等?！彪m然未來(lái)相關(guān)法律法規(guī)具體細(xì)節(jié)還待完善，但是合伙制私募基金投資新三板市場(chǎng)已經(jīng)沒有大的法律障礙。 ?。ǘ┙灰姿鶅?nèi)主板市場(chǎng)已經(jīng)具有示范效應(yīng) 遇到法律不明確的問題，新三板市場(chǎng)有一個(gè)重要原則，即“參照主板規(guī)定執(zhí)行”。而合伙制私募基金投資主板市場(chǎng)上已經(jīng)開閘放水。2010年4月1日，國(guó)內(nèi)首家以自然人為普通合伙人發(fā)起設(shè)立的合伙制私募基金——寶贏基金正式在上海虹口掛牌成立。 ?。ㄈ┪磥?lái)新三板市場(chǎng)投資空間廣闊 相比主板市場(chǎng)平均40倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)講，新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，但市盈率較低，很多公司的市盈率還在10倍以下徘徊?！ ∪?、
6、新三板市場(chǎng)對(duì)私募股權(quán)投資的影響 ?。ㄒ唬┏蔀樗侥脊蓹?quán)基金投資退出的新方式 股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的搭建，對(duì)于投資新三板掛牌公司的私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)，成為了一種資本退出的新方式，掛牌企業(yè)也因此成為了私募股權(quán)基金的另一投資熱點(diǎn)。以前私募股權(quán)投資公司要實(shí)現(xiàn)退出，主要是通過二級(jí)市場(chǎng)上市來(lái)實(shí)現(xiàn)?！ 。ǘ┬氯逡?guī)范私募股權(quán)投資發(fā)展 如前所述，各類資金無(wú)序涌入私募股權(quán)投資行業(yè)，保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)、上市公司、國(guó)有企業(yè)、民間資本、地方政府引導(dǎo)基金等紛紛進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)，使搶項(xiàng)目、抬高價(jià)格的現(xiàn)象屢屢發(fā)生，企業(yè)家的期望值越來(lái)越高，一些企業(yè)甚至達(dá)到20倍、30倍的市盈率，專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在這樣一窩蜂的資金擁
7、堵中投資難度加大?！ 。ㄈ樗侥脊蓹?quán)投資公司提供充足的項(xiàng)目資源 相關(guān)規(guī)章制度規(guī)定，存續(xù)期滿兩年的股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力出色，公司治理結(jié)構(gòu)合理，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，股票發(fā)行、轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)，并獲得所在地省級(jí)人民政府出具的非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格認(rèn)定，均可申請(qǐng)?jiān)谛氯迳鲜?。 ?。ㄋ模┯行У卮龠M(jìn)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展 企業(yè)更主動(dòng)選擇投資機(jī)構(gòu)可以促使機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)戰(zhàn)略開發(fā)、經(jīng)營(yíng)管理、人力資源建設(shè)、國(guó)際合作、國(guó)際商務(wù)發(fā)展、鞏固等，為企業(yè)提供“量身定做”的服務(wù)，提
