由中鋁并購力拓案例看中國企業(yè)跨國并購風(fēng)險

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1、由中鋁并購力拓案例看中國企業(yè)跨國并購風(fēng)險[摘要]隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的加強(qiáng)，越來越多的國內(nèi)企業(yè)為了追求利潤的最大化，紛紛走出國門進(jìn)行跨國并購。然而作為國際投資的一種主要形式，跨國并購屬于跨國界的資本流動，投資存在各種不確定性因素，所面臨的環(huán)境復(fù)雜多變，存在的風(fēng)險也復(fù)雜多變。本文主要從中鋁并購力拓案例的失敗分析跨國并購風(fēng)險的產(chǎn)生、種類及如何防范。[關(guān)鍵詞]跨國并購；并購風(fēng)險；風(fēng)險防范一、中鋁并購力拓案例簡介1.中鋁簡介中國是世界上增長最快的大型鋁市場，也是世界上第二大原鋁消耗國。中鋁集團(tuán)即中國鋁業(yè)股份有限公司(簡稱“中國鋁業(yè)”)是

2、中國規(guī)模最大的氧化鋁及原鋁運(yùn)營商，是全球第三大氧化鋁生產(chǎn)商，氧化鋁和原鋁是其主要產(chǎn)品。在中國經(jīng)濟(jì)的許多行業(yè)中，原鋁都有非常廣泛的應(yīng)用，其中主要涉及建筑、包裝、電力、消費(fèi)品和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。中國鋁業(yè)在利用中國氧化鋁和原鋁的大規(guī)模增長的需求方面享有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。2.力拓簡介力拓成立于1873年，在全球擁有60多家子公司，是全球第三大礦業(yè)公司?？偛课挥谟壳霸摴臼侨蚯叭箬F礦石生產(chǎn)商之一，同時還涉及銅、鋁、能源、鉆石、黃金、工業(yè)礦物等業(yè)務(wù)。在力拓公司業(yè)務(wù)中，澳大利亞業(yè)務(wù)占45%，北美業(yè)務(wù)占40%，南美占5%。該公司的銷售收入來

3、源情況為：北美占28%，歐洲占23%，日本占22%，澳大利亞和新西蘭占4%，中國占5%，其他亞洲國家為14%。3.中鋁并購力拓始末在全球金融危機(jī)的打擊下，力拓集團(tuán)在倫敦的股票價格暴跌，股市和銀行融資系統(tǒng)的資金鏈斷裂使之無法短期內(nèi)在公開市場上進(jìn)行融資以償還收購加拿大鋁業(yè)(ALCAN)新欠下的高達(dá)380億美元的債務(wù)。而此時，由于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資源和能源的剛性要求，中鋁集團(tuán)也急需在海外謀求較為穩(wěn)定的原料供應(yīng)商，加之國內(nèi)四家銀行的210億美元的貸款使其充分具備了并購力拓的雄厚資金。2009年2月2日至2009年5月15日，中鋁第一次收購力

4、拓，在此期間，收購案發(fā)展順利，陸續(xù)通過了澳大利亞競爭和消費(fèi)者委員會、德國政府、美國外國投資委員會等權(quán)威部門的認(rèn)可。然而2009年6月5日，力拓單方面發(fā)表公告宣布廢除與中國鋁業(yè)的195億美元交易，并將依據(jù)雙方簽署的協(xié)議向中鋁支付1.95億美元分手費(fèi)。這標(biāo)志著迄今為止中國規(guī)模最大的一筆海外并購徹底失敗。二、中鋁并購力拓失敗原因（1）政治因素當(dāng)中鋁宣布收購力拓失敗的時候，澳大利亞反對黨國家黨領(lǐng)袖巴納比·喬伊斯接受采訪時說，“對于澳大利亞人民來說，這筆交易的失敗真是太棒了，我們不需要中國擁有澳大利亞的財富?！敝袊X業(yè)是國有企業(yè)，這不可避免

5、地令人質(zhì)疑其獨(dú)立性。由于涉及的是資源性行業(yè)，因此被澳洲百姓視為威脅國家資源安全，導(dǎo)致了澳大利亞的很多政黨（反對黨派，國家黨和綠黨）和民眾對此項并購持反對意見。雖然事后，無論是力拓，還是澳大利亞政府，都強(qiáng)調(diào)這是一次商業(yè)運(yùn)作，與政治無關(guān)。但正如當(dāng)?shù)貓蠹埶u論的那樣，這筆交易從一開始，就被打上了無法磨滅的政治烙印。以及中西方社會性質(zhì)的差異，西方國家對中國近年來迅速崛起的抵制與恐慌就是所謂的“中國恐慌論”，這也影響到了力拓的決策結(jié)果。（2）經(jīng)濟(jì)因素近幾年，中國在不斷的刷新著鐵礦石的進(jìn)口記錄，有資料指出力拓和必和必拓出口的鐵礦石50%都運(yùn)往

6、了中國。因此，由于中國對于礦石的強(qiáng)烈需求造成鐵礦石價格上漲，這直接提高了力拓的市場價值。另一方面，整個并購案拖延數(shù)月，2月份力拓與中鋁達(dá)成協(xié)議以后，力拓股價大幅走高。因此，力拓從金融市場上已經(jīng)獲取了足夠的資金來繼續(xù)支撐他的運(yùn)行。與此同時，力拓股價大幅走高，更是直接導(dǎo)致了交易中的可轉(zhuǎn)換債券條款變得對力拓變得越來越不劃算。在這兩方面的共同作用下，力拓不但內(nèi)有股東的強(qiáng)烈反對和自身的對外依賴性降低，更有外部社會主流輿論的國家利益倒向，力拓基本上已經(jīng)擺脫困難時期。而此時與另一礦業(yè)巨頭必和必拓的合作已初露端倪，于是，力拓寧愿付給中鋁近2億元的

7、分手費(fèi)，轉(zhuǎn)而同必和必拓公司合作。（3）中鋁自身因素首先，在簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的時候，中鋁過于自信，沒有對國際市場環(huán)境做到很好的預(yù)估，沒有抓住良好時間和時機(jī)，在力拓最需要的時候一舉拿下力拓，從而給了力拓喘息的機(jī)會。其次，設(shè)定違約金太低，僅為交易金額的1%。這使得力拓違約成本顯著降低，對其沒有足夠的約束力，當(dāng)力拓找到更好的解決困境的途徑時，就會毫不猶豫的選擇違約來追求自身更大的利益。再其次，中鋁缺乏足夠的政治風(fēng)險認(rèn)識。澳洲本地居民具有“白澳”情節(jié)，對于外來民族具有一定的排斥情緒。作為國有企業(yè)的中鋁收購力拓使得當(dāng)?shù)鼐用裨谛睦砩嫌X得這是一種

8、強(qiáng)烈的民族侵略。三、跨國并購風(fēng)險中鋁收購力拓案例的失敗警示了我們，跨國并購并不只是關(guān)系到兩家公司的合作，還要受很多因素的影響。中國企業(yè)在跨國并購時雖然具有諸多有利條件，但仍面臨著政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、文化風(fēng)險、整合風(fēng)險等風(fēng)險。（1）政治風(fēng)險