跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)——中鋁并購(gòu)力拓案

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1、一、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)理論（一）含義跨國(guó)并購(gòu)是并購(gòu)行為跨越國(guó)界的產(chǎn)物，是指一國(guó)企業(yè)為了達(dá)到某種目標(biāo)，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份收買下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為?？鐕?guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)就是在這一過(guò)程中面臨的各種不確定性和可能的損失。（二）跨國(guó)并購(gòu)的原因1.企業(yè)成長(zhǎng)需要成長(zhǎng)可能是國(guó)際并購(gòu)最主要的動(dòng)機(jī)。成長(zhǎng)對(duì)任何企業(yè)都是非常關(guān)鍵的。并購(gòu)可以讓企業(yè)立刻獲得成長(zhǎng)，國(guó)際并購(gòu)更給這種迅速成長(zhǎng)插上了翅膀。常見的企業(yè)為了成長(zhǎng)而進(jìn)行的國(guó)際并購(gòu)情形有：一是如果企業(yè)盈利頗豐，而本國(guó)經(jīng)濟(jì)卻處于低速增長(zhǎng)狀態(tài)，則

2、企業(yè)會(huì)將多余的現(xiàn)金流量投資到經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的國(guó)家中；二是當(dāng)企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)飽和，或者國(guó)內(nèi)市場(chǎng)太小以至無(wú)法隨公司增長(zhǎng)而擴(kuò)大時(shí)，企業(yè)也會(huì)選擇國(guó)際并購(gòu)；三是海外擴(kuò)張可以使那些中等規(guī)模的企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以與那些大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；四是即使企業(yè)擁有最好的管理和技術(shù)，要想實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)全球化也必須具有相當(dāng)大的規(guī)模。2.技術(shù)方面的原因技術(shù)方面的考慮會(huì)從兩個(gè)角度影響國(guó)際并購(gòu)：一是技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)可以通過(guò)國(guó)際并購(gòu)利用其技術(shù)優(yōu)勢(shì)；二是技術(shù)落后的企業(yè)可以通過(guò)收購(gòu)技術(shù)領(lǐng)先的目標(biāo)企業(yè)提高自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3.產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品差異一般來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中產(chǎn)品具有良好聲譽(yù)的企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)也會(huì)

3、被接受。4.政府政策政府政策、管制、關(guān)稅、配額等對(duì)國(guó)際并購(gòu)有很大影響。為了保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，很多國(guó)家運(yùn)用關(guān)稅等政策來(lái)限制國(guó)外企業(yè)對(duì)本國(guó)的出口。為了越過(guò)這種限制，國(guó)際企業(yè)可通過(guò)國(guó)際并購(gòu)來(lái)拓展市場(chǎng)。5.匯率本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的相對(duì)強(qiáng)弱將影響國(guó)際企業(yè)收購(gòu)時(shí)支付的實(shí)際價(jià)格，影響融資成本，影響目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，影響子公司向母公司分回利潤(rùn)的價(jià)值。6.政治與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在國(guó)際并購(gòu)時(shí)，目標(biāo)公司所在國(guó)政治與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性也是國(guó)際企業(yè)需要考慮的重要因素。國(guó)際企業(yè)必須耗費(fèi)一定的資源去管理政治或經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這一成本是國(guó)際企業(yè)在擬定國(guó)際并購(gòu)決策時(shí)必須考慮的。政

4、治方面的考慮包括政府變更的頻率、權(quán)力轉(zhuǎn)移是否平穩(wěn)、各屆政府政策的連續(xù)性、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度等。經(jīng)濟(jì)方面的考慮包括通貨膨脹程度、勞工關(guān)系、匯率變動(dòng)等。7.勞動(dòng)力成本與生產(chǎn)率差異在國(guó)際并購(gòu)中腰考慮勞工關(guān)系，不過(guò)有關(guān)勞動(dòng)力最重要的因素還是勞動(dòng)力成本與生產(chǎn)率。由于各國(guó)間的勞動(dòng)力成本和生產(chǎn)率差異很大，國(guó)際企業(yè)往往在勞動(dòng)力成本較低的國(guó)家進(jìn)行并購(gòu)，以追求更大利潤(rùn)。8.滿足顧客的需求為了滿足顧客需求，由國(guó)外的子公司為國(guó)內(nèi)的跨國(guó)公司提供服務(wù)，一些服務(wù)性行業(yè)的公司也要選擇國(guó)際并購(gòu)。9.經(jīng)營(yíng)多元化國(guó)際并購(gòu)可以使國(guó)際企業(yè)在地理上多元化和產(chǎn)品上多元化。由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)并

5、非完全相關(guān)，所以國(guó)際并購(gòu)能夠使國(guó)際企業(yè)不依賴單一的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，降低了風(fēng)險(xiǎn)。10.保證原材料的供應(yīng)如果國(guó)際企業(yè)在本國(guó)缺乏生產(chǎn)所需的某種原材料，且存在原材料進(jìn)口壁壘，國(guó)際企業(yè)也會(huì)進(jìn)行國(guó)際并購(gòu)，以保證原材料的供應(yīng)。（三）跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成1.外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。（1）目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的政治法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)之前,企業(yè)一定要做好前期的了解工作。首先就是國(guó)外法律有關(guān)這方面的規(guī)定,否則就會(huì)出現(xiàn)國(guó)外法律風(fēng)險(xiǎn),使跨國(guó)并購(gòu)不能順利進(jìn)行,到時(shí)弄得并購(gòu)企業(yè)措手不及。主要應(yīng)該從這幾方面了解清楚:第一，被并購(gòu)對(duì)象所在國(guó)對(duì)外資并購(gòu)的態(tài)度。很多發(fā)展中國(guó)家不太歡迎外國(guó)企業(yè)收

6、購(gòu)本國(guó)企業(yè),尤其反對(duì)收購(gòu)狀況良好的企業(yè)。它們擔(dān)心外國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的收購(gòu)會(huì)壟斷本國(guó)的經(jīng)濟(jì),扼殺本國(guó)企業(yè)活躍的景象。第二，目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否屬于限制外資進(jìn)入的領(lǐng)域。各國(guó)政府出于本國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的考慮,對(duì)特定行業(yè)領(lǐng)域會(huì)采取限制的措施,跨國(guó)并購(gòu)時(shí)要回避這種企業(yè)。第三，對(duì)外國(guó)收購(gòu)者進(jìn)入證券市場(chǎng)的限制。當(dāng)?shù)卣诒緡?guó)宏觀政策的考慮,同時(shí)為了保護(hù)本國(guó)投資者和股東的利益、積累資本,對(duì)外國(guó)收購(gòu)者往往有著額外的限制。（2）我國(guó)政治法律風(fēng)險(xiǎn)。首先，我國(guó)是否鼓勵(lì)跨國(guó)并購(gòu)。跨國(guó)并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)的重要途徑,我國(guó)目前在穩(wěn)定的前提下逐步增加鼓勵(lì)跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目,但也設(shè)

7、置了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入限制和金融管制政策,以保證部分戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和金融穩(wěn)定。本文認(rèn)為應(yīng)該逐步放開但不能一蹴而就的,前提是我國(guó)企業(yè)要做強(qiáng)做大,具備一定的實(shí)力并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)。其次，我國(guó)與目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)是否有正常的外資關(guān)系。如果目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)對(duì)我國(guó)有敵對(duì)情緒,就會(huì)排斥我國(guó)的企業(yè),我們實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)時(shí)一定要謹(jǐn)慎。而且目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)局勢(shì)的穩(wěn)定與否也應(yīng)該是我們考慮的因素之一。（3）市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)是指由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、中介機(jī)構(gòu)不健全、關(guān)于并購(gòu)的法律法規(guī)較少等市場(chǎng)制度的功能缺位,影響并購(gòu)的順利進(jìn)行,導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而帶來(lái)?yè)p失的可能性。

8、目前我國(guó)資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá),而且中介機(jī)構(gòu)不健全,并購(gòu)法不完備;此外,我國(guó)并購(gòu)中往往有政府行政干預(yù)現(xiàn)象出現(xiàn),這些都使得對(duì)于我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)而言,市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要