資源描述：
《實物期權對風電項目投資的影響》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、精品文檔實物期權對風電項目投資的影響1凈現(xiàn)值法目前，應用最廣泛的投資評價方法是凈現(xiàn)值方法。在NPV方法中，只要確定了項目未來的凈現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率，就能計算出項目未來收益的凈現(xiàn)值，并以此作為判斷項目是否投資的依據(jù)。它的判定法則是，若NPV>0，則投資可行；若NPV實物期權法2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導寫作–獨家原創(chuàng)10/10精品文檔實物期權對風電項目投資的影響1凈現(xiàn)值法目前，應用最廣泛的投資評價方法是凈現(xiàn)值方法。在NPV方法中，只要確定了項目未來的凈現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率，就能計算出項目未來收益的凈現(xiàn)值，并以此作為判斷項目是否投資的依據(jù)。它的判定法則是，若NP
2、V>0，則投資可行；若NPV實物期權法2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導寫作–獨家原創(chuàng)10/10精品文檔為了對風電項目投資項目做出科學合理的評價，西方金融理論中衍生與發(fā)展起來的實物期權方法可作為風電項目的投資評價與決策方法。實物期權方法能克服傳統(tǒng)決策方法中存在的局限性，是一種更為合理的決策方法。實物期權最早是由Myers提出的，是指以實物資產(chǎn)為標的資產(chǎn)的期權，具體表現(xiàn)為在投資、經(jīng)營、管理等經(jīng)濟活動中，賦予決策者在進行決策時擁有的在未來依據(jù)市場變化采取各種柔性決策的權利。之后Black、Scholes首創(chuàng)了連續(xù)時間的B-S期權定價模型，Cox、Ross和Rub
3、instein推導了離散時間的二叉樹期權定價模型，這兩個經(jīng)典模型的產(chǎn)生進一步發(fā)展了實物期權理論，使實物期權在投資決策領域的應用成為可能。在實物期權的觀點中，投資的不確定性能帶來潛在的價值，并且這種不確定性越大，潛在的價值也越大。同時，實物期權考慮了投資成本的不可逆和投資時機的選擇性，認為投資決策可以根據(jù)信息量的增加，市場的逐漸明朗化而進行適當?shù)恼{(diào)整，并不是凈現(xiàn)值法中的剛性決策。實物期權作為一種能體現(xiàn)決策靈活性的投資評價方法，在礦產(chǎn)資源開發(fā)、土地開發(fā)、R&D項目、基礎設施投資等領域已得到廣泛應用，國內(nèi)也有不少學者將其應用于風電項目投資決策中。劉敏等基于實物期權理論，建立
4、了適用于我國風電項目投資環(huán)境的二叉樹決策模型，綜合考慮風電項目上網(wǎng)電價、運行成本、投資政策等不確定因素，以算例實證了模型的有效性。劉敏[2]還根據(jù)風電項目的特點，應用實物期權理論建立了評估投資調(diào)整可能的4種期權模型，并以算例分別進行了分析。這些有關風電項目實物期權的研究充分考慮了風電項目投資的實物期權特性，以實物期權的角度來分析評價項目的經(jīng)濟價值，但這些文獻僅考慮了某個階段的實物期權特性，忽略了風電項目投資的多階段性、多期性。事實上，風電項目投資是分階段分多期進行的，這就決定了投資全生命周期的每個決策階段都蘊含著對應的實物期權，如可研階段就蘊含著延遲實物期權，工程建設
5、階段蘊含著延遲、擴張、緊縮實物期權，生產(chǎn)運營階段蘊含的實物期權更是復雜。復合實物期權2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導寫作–獨家原創(chuàng)10/10精品文檔復合實物期權是基于期權的期權，其標的物不再是實物資產(chǎn)，而是某一種實物期權。Geske首先研究了復合實物期權的定價問題，建立了基于B-S模型的Geske復合實物期權定價模型，為后來復合實物期權發(fā)展的基礎。Trigeorgis和Mason將復合實物期權應用于項目估價中，認為對具有損益特征的項目可采用二叉樹決策方法來確定項目價值，首次將二叉樹模型推廣于復合實物期權中。國內(nèi)對于復合實物期權的研究也逐步發(fā)展起來。張栓興等
6、根據(jù)石油開采項目具有的復合期權特性，以二叉樹定價方法分別建立了兩階段和多階段的復合實物期權模型，并給出了參數(shù)儲量價值波動率σ和項目報酬虧空率δ的計算方法。肖淑芬等將Geske復合期權定價模型應用于生物制藥項目的價值評估中，并進行了算例分析。王蔚松等把不確定性作為實物期權價值的關鍵驅(qū)動因素，對高科技研發(fā)項目進行了實物期權的識別，并采用簡明二叉樹模型對研發(fā)項目的復合期權作了必要的評估和分析。何沐文等對Geske模型擴展為適用于買方期權與賣方期權混合狀態(tài)下的多重復合期權，并以海外原油開發(fā)項目為例，進行了數(shù)值計算和參數(shù)的敏感性分析。本文將復合實物期權思想應用于風電項目投資決策
7、，一定程度上拓寬了復合實物期權的應用領域。2風電項目投資的復合實物期權特性風電項目投資具有的投資額大、不可逆性，投資回收期長以及未來收益不確定性等特點使其擁有了實物期權的特性，而投資過程的多階段性、多期性則決定了風電項目投資的復合實物期權特性。2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導寫作–獨家原創(chuàng)10/10精品文檔多階段性。風電項目的投資決策是一個時序的商業(yè)決策過程，一般要經(jīng)歷風力資源勘測、初步選址、可行性研究、規(guī)劃設計、風電項目場建設和商業(yè)化運營等多個階段。每一個階段隱含了投資者的一種選擇權，可以認為風電項目投資全過程是由多個相互銜接、逐步推進
