我國(guó)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露研究--基于京津冀制造業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

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1、碩士學(xué)位論文我國(guó)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露研究——基于京津冀制造業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)培養(yǎng)單位：金融學(xué)院專業(yè)名稱：金融學(xué)作者姓名：張瑋指導(dǎo)教師：李新教授EmpiricalStudiesonForeignExchangeExposureofListedManufacturingCompaniesinBeijing,TianjinandHebeiCandidate：ZhangWeiSupervisor：Prof.LiXinCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China獨(dú)創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在指導(dǎo)教師

2、指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果，論文中有關(guān)資料和數(shù)據(jù)是實(shí)事求是的。盡我所知，除文中已經(jīng)加以標(biāo)注和致謝外，本論文不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，也不包含本人或他人為獲得首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對(duì)研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作出了明確的說明。若有不實(shí)之處，本人愿意承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。學(xué)位論文作者簽名：日期：年月日關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全同意首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)有權(quán)使用本學(xué)位論文（包括但不限于其印刷版和電子版），使用方式包括但不限于：保留學(xué)位論文，按規(guī)定向國(guó)家有關(guān)部門（機(jī)構(gòu)）送交學(xué)位論文，

3、以學(xué)術(shù)交流為目的贈(zèng)送和交換學(xué)位論文，允許學(xué)位論文被查閱、借閱和復(fù)印，將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存學(xué)位論文。保密學(xué)位論文在解密后的使用授權(quán)同上。學(xué)位論文作者簽名：日期：年月日指導(dǎo)教師簽名：日期：年月摘要“8·11匯改”是我國(guó)深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵舉措，人民幣匯率走勢(shì)特征已經(jīng)從“單邊震蕩貶值”轉(zhuǎn)為“雙向波動(dòng)加劇”。這不可避免地導(dǎo)致了人民幣匯率變動(dòng)的增大，我國(guó)企業(yè)被暴露在日益聚積的外匯風(fēng)險(xiǎn)之下，其企業(yè)價(jià)值不可避免地會(huì)受到外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響。京津冀作為增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力、推動(dòng)改革創(chuàng)新的國(guó)家級(jí)試驗(yàn)田，區(qū)域內(nèi)企

4、業(yè)面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)正在增大，研究其外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露問題有助于改善京津冀對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，發(fā)揮其協(xié)同合作的優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈的蓬勃發(fā)展。基于上述背景，本文以京津冀制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，研究京津冀地區(qū)在不同匯率下的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。以61家京津冀制造業(yè)滬深A(yù)股上市公司2010年7月至2017年3月的月度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，在Jorion擴(kuò)展模型的基礎(chǔ)上，引入企業(yè)規(guī)模因素SMB和賬面市值比因素HML作為控制變量，以此實(shí)證模型研究京津冀制造業(yè)樣本公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）有41%的樣本公司至少在某一種匯率下具有顯著的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，所以京津冀制造業(yè)存

5、在顯著的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露；（2）在不同的匯率下，樣本公司遭受到的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露程度不同，在人民幣實(shí)際有效匯率下面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露最為顯著；（3）在不同的匯率下，樣本公司遭受到的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露方向不同。由樣本公司外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的均值可知，人民幣對(duì)美元和日元升值時(shí)，京津冀制造業(yè)滬深主板、中小板的上市公司股票收益率隨之減少；人民幣對(duì)歐元、實(shí)際有效匯率升值，京津冀制造業(yè)滬深主板、中小板的上市公司股票收益率隨之增加；（4）外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露顯著的樣本公司多數(shù)處于上證主板，在10%水平下，對(duì)任一匯率而言，7%-22%的處在主板市場(chǎng)的樣本公司存在顯著的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露；在10%水平下

6、，對(duì)任一匯率而言，6%-19%的處在中小板的樣本公司存在顯著的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露顯著的樣本公司注冊(cè)地多數(shù)在北京；（5）2015年的“8?11匯改”影響了京津冀制造業(yè)上市公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。與“8?11匯改”前相比，不論在5%還是10%水平下，“8?11匯改”后的具有顯著外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的樣本公司的數(shù)目都是增多了。最后結(jié)合實(shí)證結(jié)論，本文對(duì)制造業(yè)企業(yè)、外匯衍生品市場(chǎng)、國(guó)家政策提出了相應(yīng)的建議。關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露；制造業(yè)；京津冀IAbstractThe―8·11exchangereform‖isakeymeasurefordeepeningthe

7、market-orientedreformofRMBexchangerateinChina.ThetrendofRMBexchangeratehasshiftedfrom"unilateralconcussion"to"two-wayfluctuationintensification".ThisinevitablyleadstoanincreaseintheexchangerateofRMB,andforeigntradeenterprisesareexposedtoincreasinglyaccumulatedforeignexchangeris

8、ks.Thiskindofforeignexchangeriskhasanimpactonthevalueo