我國上市商業(yè)銀行的外匯風險暴露研究

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1、我國上市商業(yè)銀行的外匯風險暴露研究我國上市商業(yè)銀行的外匯風險暴露研究　　在商業(yè)銀行外匯風險暴露的相關(guān)研究中，主要使用資本市場法和現(xiàn)金流量法。資本市場法主要是分析銀行股票回報率對匯率波動的敏感性來衡量外匯風險暴露程度，現(xiàn)金流量法主要是利用銀行財務(wù)報表中披露的營運收入和匯率的關(guān)系來衡量外匯風險暴露程度。股權(quán)價值是公司未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的總和，因此利用資本市場法估計外匯風險暴露是一種前瞻性預(yù)測。由于我國匯率制度以及中國銀行業(yè)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化，資本市場法相比現(xiàn)金流量法更具優(yōu)勢和現(xiàn)實意義。因此本文選擇使用資本市場法測度外匯風險暴露?！　　　∧Ｐ驮O(shè)定　　　　根據(jù)WetmoreandBrick、Martin

2、的研究模型設(shè)計，本文提出以下形式的資本市場模型來測度銀行的外匯風險暴露：Rnt-Rft=αn+βmn（Rmt-Rft）+βxnXt+εnt其中，Rnt是某只股票從t—t-1期的回報率，Rft是t期的無風險利率，Rmt是內(nèi)地市場組合的收益率，（Rmt-Rft）是市場組合的超額回報率。Xt分別代表t—t-1匯率的變化。εnt表示與其他風險測量誤差。　　　　我國第n家上市銀行A股股票收益率對匯率變化的敏感性即為βxn，即為風險暴露系數(shù)。如果βxn我國上市商業(yè)銀行的外匯風險暴露研究我國上市商業(yè)銀行的外匯風險暴露研究　　在商業(yè)銀行外匯風險暴露的相關(guān)研究中，主要使用資本市場法和現(xiàn)金流量法。資本市場法主要

3、是分析銀行股票回報率對匯率波動的敏感性來衡量外匯風險暴露程度，現(xiàn)金流量法主要是利用銀行財務(wù)報表中披露的營運收入和匯率的關(guān)系來衡量外匯風險暴露程度。股權(quán)價值是公司未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的總和，因此利用資本市場法估計外匯風險暴露是一種前瞻性預(yù)測。由于我國匯率制度以及中國銀行業(yè)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化，資本市場法相比現(xiàn)金流量法更具優(yōu)勢和現(xiàn)實意義。因此本文選擇使用資本市場法測度外匯風險暴露。　　　　模型設(shè)定　　　　根據(jù)WetmoreandBrick、Martin的研究模型設(shè)計，本文提出以下形式的資本市場模型來測度銀行的外匯風險暴露：Rnt-Rft=αn+βmn（Rmt-Rft）+βxnXt+εnt其中，Rnt是某

4、只股票從t—t-1期的回報率，Rft是t期的無風險利率，Rmt是內(nèi)地市場組合的收益率，（Rmt-Rft）是市場組合的超額回報率。Xt分別代表t—t-1匯率的變化。εnt表示與其他風險測量誤差。　　　　我國第n家上市銀行A股股票收益率對匯率變化的敏感性即為βxn，即為風險暴露系數(shù)。如果βxn>0，表示當人民幣兌美元升值時，國外投資者投資中國商業(yè)銀行收益率將減少，商業(yè)銀行市場價值將受到負面影響。反之，銀行價值則增加。βxn=0，表示該銀行的外匯風險暴露系數(shù)與市場平均組合相同。　　　　樣本數(shù)據(jù)的選取　　　　由于2005年7月21日匯改之前，我國實行的是盯住美元的匯率制度，所以美元對人民幣的匯率保持

5、穩(wěn)定，所以不存在美元的外匯風險的暴露。所以，研究數(shù)據(jù)的時間可以選取2005年7月到2016年的9月。由于數(shù)據(jù)是上市商業(yè)銀行2005年之后的數(shù)據(jù)，為了數(shù)據(jù)的可比性就要求商業(yè)銀行必須是在2005年7月之前就已經(jīng)在上海證券交易所或者是深圳證券交易所上市。經(jīng)過條件的篩選，作者選取了5家上市商業(yè)銀行，他們分別是平安銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行和招商銀行。本文所選的匯率為直接標價法下的人民幣對美元匯率，市場中的無風險利率是根據(jù)人民銀行公布的3個月期基準利率計算得來的，市場組合的收益率是來自Resset數(shù)據(jù)庫中市場收益率，這些數(shù)據(jù)都是月度數(shù)據(jù)，并且這些數(shù)據(jù)都來Resset數(shù)據(jù)庫?！　　　∧Ｐ凸烙嫿Y(jié)果

6、　　　　下面測度人民幣兌美元匯率變動對商業(yè)銀行價值的影響，對上市銀行模型進行普通最小二乘法進行估計，估計結(jié)果見表1?！　　　〉谝唬瑥哪Ｐ瓦\行結(jié)果可以看出，只有一家商業(yè)銀行—平安銀行，美元對人民幣　　　　匯率的變動對其股價是有顯著響，其余四家都不顯著?！　　　〉诙?，不同銀行的外匯風險暴露系數(shù)有正有負，說明匯率變動對上市商業(yè)銀行的　　　　股價的影響方向隨商業(yè)銀行的不同而不同?！　　　⊥ㄟ^對匯率滯后期對上市商業(yè)銀行的股價收益率影響發(fā)現(xiàn)，不僅僅只有平安銀行一家銀行存在著顯著的外匯風險暴露。民生銀行和華夏銀行在資本市場法月度數(shù)據(jù)的分析中，分別在匯率變動滯后5期和6期的情況下，具有顯著的外匯風險暴露，這

7、說明匯率的變動大概要經(jīng)過5、6個月的時間才對上述金融機構(gòu)股價產(chǎn)生明顯的影響。浦發(fā)銀行在資本市場法季度數(shù)據(jù)的分析中，在匯率變化的滯后4期時，具有顯著的外匯風險暴露，這表示匯率的變動大概要經(jīng)過一年的時間才對浦發(fā)銀行的股價產(chǎn)生明顯的影響?！　　　嵶C結(jié)果的經(jīng)濟分析　　　?。?）不論是匯率變動對股價收益率的影響還是匯率變動滯后期對股價收益率波動的影響，都說明了我國的上市商業(yè)銀行存在著較為顯著的外匯風險暴露。通過滯后期