緊縮貨幣政策對企業(yè)融資的影響

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1、引言緊縮貨幣政策背景下企業(yè)融資問題研究一、引言近三年來，貨幣政策取向已經(jīng)出現(xiàn)了從“寬松”到“從緊”的驟變，特別是從2010年10月到2011年7月，國家連續(xù)五次上調(diào)銀行存貸款利率，調(diào)整力度之大，頻率之密集，可謂空前，可見國家為防止經(jīng)濟(jì)過熱的決心。目前，我國企業(yè)融資方式還是以銀行借款、簽發(fā)銀行承兌匯票和票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為主，這些都需要有大量的可支配銀行信貸資金作為保證，雖然上調(diào)利率是面對金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的，但是提高存款準(zhǔn)備金率，勢必會(huì)削弱商業(yè)銀行的放貸能力，放貸規(guī)模的縮小必然帶動(dòng)了貸款利率的上升，增加了企業(yè)獲得資金的成本

2、，對于企業(yè)的影響是非常明顯的。在來勢兇猛的政策變化的背景下，加強(qiáng)這方面的研究對于緩解企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀具有積極意義。二、貨幣政策理論和企業(yè)融資理論（一）貨幣政策理論貨幣政策（MonetaryPolicy）是政府貨幣當(dāng)局即中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以及通過貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為就是貨幣政策高鴻業(yè)：《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社2011，第472頁。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)增加貨幣供給，一方面可以降低利息率，刺激私人投資，另一方面，貨幣供給增加可直接支持企業(yè)擴(kuò)大投資，進(jìn)而刺激消費(fèi)，

3、使生產(chǎn)和就業(yè)增加；相反，在經(jīng)濟(jì)過熱通貨膨脹率太高時(shí)，可緊縮貨幣供給量以提高利率，抑制消費(fèi)和投資，使生產(chǎn)和就業(yè)減少些或增長慢一些。前者是擴(kuò)張性貨幣政策，后者是緊縮性貨幣政策。要了解貨幣政策，必須先具備一些銀行制度的知識(shí)，因?yàn)樨泿耪咭ㄟ^銀行制度來實(shí)現(xiàn)。大致來說，金融機(jī)構(gòu)包括金融中介機(jī)構(gòu)和中央銀行兩類。金融中介機(jī)構(gòu)最主要的是商業(yè)銀行，其他還有保險(xiǎn)公司，私人養(yǎng)老金等。16貨幣政策理論和企業(yè)融資理論商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)是資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)；中央銀行是一國最高金融當(dāng)局，它統(tǒng)籌全國金融活動(dòng)，實(shí)施貨幣政策以影響經(jīng)濟(jì)，

4、一般以為，中央銀行具有三個(gè)只能，即：發(fā)行的銀行，銀行的銀行和國家的銀行，中央銀行采用的貨幣政策工具主要有三個(gè)，即：再貼現(xiàn)率政策；公開市場業(yè)務(wù)；法定準(zhǔn)備率高鴻業(yè)：《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社2011，第468頁。再貼現(xiàn)率中央銀行對其他商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的放款利率。貼現(xiàn)率越高，商業(yè)銀行向中央銀行的借款就會(huì)減少，從而貨幣供給量就會(huì)減少；貼現(xiàn)率越低，向中央銀行借款就會(huì)增加，從而貨幣供給量就會(huì)增加。公開市場業(yè)務(wù)是目前中央銀行控制貨幣供給最重要也是最常用的工具。公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制

5、貨幣供給和利率的政策行為。當(dāng)中央銀行在公開市場上購買政府債券時(shí)，對債券的市場需求就增加，債券價(jià)格會(huì)上升，而債券價(jià)格上升，就意味著利率的下降，反之亦然。法定準(zhǔn)備率是指一國央行規(guī)定的商業(yè)銀行和存款機(jī)構(gòu)必須繳存中央銀行的法定金占其存款總額的比率。如果中央銀行認(rèn)為需要增加貨幣供給，就可以降低法定準(zhǔn)備率，使所有的存款機(jī)構(gòu)對每一筆客戶的存款只要留出更少的準(zhǔn)備金。反之，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要減少貨幣供給時(shí)，可以提高法定準(zhǔn)備率，使所有的存款機(jī)構(gòu)對每一筆客戶的存款需要要留出更多的準(zhǔn)備金。在貨幣政策的執(zhí)行實(shí)踐中，上述三大工具常常需要配合

6、使用。例如，當(dāng)中央銀行在公開市場操作中使市場利率上升后，再貼現(xiàn)率率也必須相應(yīng)提高，以防止商業(yè)銀行增加貼現(xiàn)。于是，商業(yè)銀行向其顧客的貸款利率也將提高，以免產(chǎn)生虧損。相反，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要擴(kuò)大信用時(shí)，在公開市場業(yè)務(wù)操作中買進(jìn)債券的同時(shí)，也可同時(shí)降低貼現(xiàn)率。（一）企業(yè)融資理論與信息不對稱16貨幣政策理論和企業(yè)融資理論企業(yè)融資，是指企業(yè)作為資金需求者進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，廣義的企業(yè)融資是指資金在持有者之間流動(dòng)，是一種以余補(bǔ)缺的經(jīng)濟(jì)行為，這是資金的雙向互動(dòng)的過程，包括資金的融入和融出；狹義的企業(yè)融資主要是指資金的融入，也就

7、是資金的來源，它既包括資金持有者之間的資金融通，也包括某一經(jīng)濟(jì)主體通過一定方式在自身內(nèi)進(jìn)行的資金融通，既企業(yè)自我組織與自我調(diào)劑資金的活動(dòng)，也就是我們通常所說的企業(yè)籌資肖翔，劉天善：《企業(yè)融資學(xué)》，清華大學(xué)出版社2007，第1頁。企業(yè)融資方式按照資金是否來源企業(yè)內(nèi)部可分為外源融資和內(nèi)源融資。所謂內(nèi)源融資，是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，內(nèi)源融資數(shù)量的多少主要取決于企業(yè)創(chuàng)造利潤的數(shù)額和企業(yè)利潤分配政策。一般來說，當(dāng)內(nèi)源融資不足以滿足企業(yè)的資金需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。所謂外源融資，則是指企業(yè)通過一定的方式從外部融

8、入資金用于投資。企業(yè)融資方式按照企業(yè)融入資金后是否需要?dú)w還可劃分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資是指融入的資金企業(yè)可以自主調(diào)配使用、還可以長期擁有、無需歸還，如企業(yè)發(fā)行股票所募集的資金。債權(quán)融資是指融入的資金是企業(yè)通過約定代價(jià)和用途所獲得的，必須按期歸還得一種融資方式，如企業(yè)通過銀行貸款所取得的資金。企業(yè)融資方式按照企業(yè)融資時(shí)是否借助于金融中介機(jī)構(gòu)的交易活動(dòng)可分為直接融資和