以eva為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建探討

以eva為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建探討

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1、以EVA為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建探討摘要:通過指出傳統(tǒng)獎(jiǎng)金激勵(lì)機(jī)制的缺點(diǎn),闡述了經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的基本原理及運(yùn)作方式,并就構(gòu)建以EVA為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行了探討。  關(guān)鍵詞:EVA;股權(quán)激勵(lì);業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)?  1傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)制度的缺點(diǎn) ?。?)在傳統(tǒng)獎(jiǎng)金模式中,目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算由于牽涉利益分配問題,往往需要花費(fèi)股東和經(jīng)營(yíng)者大量的時(shí)間成本和資金成本,從而增大了委托代理的監(jiān)督成本。(2)傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)往往是“區(qū)間激勵(lì)”,在激勵(lì)期末,經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)超過激勵(lì)合同所約定的獎(jiǎng)勵(lì)點(diǎn)日時(shí),才能獲得獎(jiǎng)金。而當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)超過一定比例時(shí)獎(jiǎng)金激勵(lì)便會(huì)失效。(3)激勵(lì)的前提是

2、對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的正確評(píng)價(jià)。傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)是基于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)來評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī),而以傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)來計(jì)量股東價(jià)值的致命缺陷在于:它只考慮了債務(wù)資本的成本,卻未考慮股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本。因此,并不能有效說明股東價(jià)值是否保值或增值,在可能錯(cuò)誤的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法指導(dǎo)下對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)其有效性顯然存有缺陷。  2EVA的基本原理及運(yùn)作方式  現(xiàn)代企業(yè)的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種方式。其中內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金積累部分;外源融資即企業(yè)的外部資金來源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)通過IPO、配股和增發(fā)

3、等股權(quán)融資活動(dòng)募集資金,也稱為股權(quán)融資。間接融資是指企業(yè)資金來源于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動(dòng),也稱為債務(wù)融資。具體采用何種融資方式,企業(yè)要進(jìn)行資金成本分析,以確保以最低的資金成本來實(shí)現(xiàn)融資。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,任何一項(xiàng)資本實(shí)際上都具有機(jī)會(huì)成本。上市公司的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化,這就要求衡量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)應(yīng)該準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值。20世紀(jì)80年代,美國(guó)思騰思特公司總結(jié)以往的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),推出了經(jīng)濟(jì)增加值EVA指標(biāo)。簡(jiǎn)單地講,EVA是指經(jīng)過調(diào)整的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)減去全部資本成本后的凈值,也就是所有成本被扣除后的剩余收入。

4、  獎(jiǎng)金銀行是EVA激勵(lì)機(jī)制最有特點(diǎn)的地方。獎(jiǎng)金銀行的運(yùn)作方式是:每年將經(jīng)營(yíng)者獲得的EVA獎(jiǎng)金記入獎(jiǎng)金銀行的個(gè)人賬戶,負(fù)值獎(jiǎng)金將從獎(jiǎng)金銀行額度中扣除正值獎(jiǎng)金被存入。然后按照賬戶中紅利余額的一定比例,每會(huì)計(jì)年末支付給經(jīng)營(yíng)者,剩余的獎(jiǎng)金累積結(jié)轉(zhuǎn)到下一會(huì)計(jì)年度。如果獎(jiǎng)金銀行余額為負(fù),就暫不支付獎(jiǎng)金。EVA獎(jiǎng)金是一個(gè)中長(zhǎng)期的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制,在經(jīng)營(yíng)者屆滿或離職后審計(jì)無問題,可獲得當(dāng)時(shí)獎(jiǎng)金累計(jì)余額的三分之一,再經(jīng)兩年確認(rèn)經(jīng)營(yíng)者在其任期內(nèi)無重大決策失誤和弄虛作假違法行為,可獲得剩余全部金額。  3EVA為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)模式的構(gòu)建  構(gòu)建以EVA為基礎(chǔ)的薪酬激勵(lì)機(jī)制,

5、與其他激勵(lì)機(jī)制一樣,也需要在以下目標(biāo)之間進(jìn)行平衡:(1)經(jīng)營(yíng)者與股東的利益協(xié)同。要使經(jīng)營(yíng)者獲得的薪酬隨著其創(chuàng)造財(cái)富的多少而變動(dòng),以使經(jīng)營(yíng)者把精力投入到為股東創(chuàng)造價(jià)值活動(dòng)中去。(2)財(cái)富杠桿效應(yīng)。對(duì)經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)要有足夠大的彈性,鼓勵(lì)其為企業(yè)長(zhǎng)期工作,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。(3)控制股東成本。把管理薪酬成本控制在能使當(dāng)前股東財(cái)富最大化的范圍之內(nèi)。授予股東期權(quán)而不是股份;按高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格而非現(xiàn)行市價(jià)制定期權(quán)行權(quán)價(jià)格;讓經(jīng)營(yíng)者分享EVA的增長(zhǎng)而非EVA本身等,都可以實(shí)現(xiàn)控制股東成本的目的。EVA股權(quán)激勵(lì)模式由以下部分構(gòu)成。①EVA股票期權(quán)。在EVA紅利銀行制度中,經(jīng)營(yíng)

6、者EVA紅利中的很大比例預(yù)留在了紅利銀行,這剝奪了經(jīng)營(yíng)者對(duì)預(yù)留紅利的支配權(quán)。為更好地對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì),促使經(jīng)營(yíng)者從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的角度去管理企業(yè),探索出一種將股票期權(quán)的授予與EVA紅利的發(fā)放相結(jié)合的方式。即股票期權(quán)的發(fā)放以紅利發(fā)放為基礎(chǔ),每一個(gè)高層經(jīng)理人員除了獲得現(xiàn)金紅利外,還可以獲得一定數(shù)量的股票期權(quán),得到的期權(quán)數(shù)量取決于EVA紅利的數(shù)量。其當(dāng)年獲授的股票期權(quán)數(shù)量可用下式計(jì)算:  授予的股票期權(quán)數(shù)量=(EVA紅利額×期權(quán)調(diào)節(jié)系數(shù))/執(zhí)行價(jià)格  其中,期權(quán)調(diào)節(jié)系數(shù)可根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況及行業(yè)平均狀況確定。在設(shè)計(jì)行權(quán)價(jià)格時(shí),股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格應(yīng)隨著股權(quán)資

7、本成本的逐年上升而上升,上升幅度等于股權(quán)資本成本減去紅利分配(股息率)、再減去經(jīng)營(yíng)者因持有期權(quán)無法分散風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的少量調(diào)整。不斷升高的行權(quán)價(jià)保證了只有在股東獲利的情況下,經(jīng)營(yíng)者才能獲利,以避免股票期權(quán)在經(jīng)理人還沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值之前就對(duì)其進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。股票期權(quán)的授予與EVA紅利的發(fā)放相結(jié)合的方式改變了以往企業(yè)大多只在聘用、升職等時(shí)候才一次性授予大量股票期權(quán)的做法,股票期權(quán)按照基于EVA衡量的業(yè)績(jī)來授予,行權(quán)價(jià)格逐年上升,使股票期權(quán)本身成為一種可變的報(bào)酬,持有股票期權(quán)的經(jīng)營(yíng)者只有努力提高業(yè)績(jī),使股票價(jià)格的上升幅度超過股權(quán)資本成本時(shí),才能獲得期權(quán)帶來的收益,從

8、而提高了整個(gè)激勵(lì)制度的杠桿化程度。 ?、贓VA虛擬股票期權(quán)。由于實(shí)施EVA股票期權(quán)需要參考股

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