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1、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題及對(duì)策研究摘要:自1993年深圳萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司開(kāi)始實(shí)行股票期權(quán)制度以來(lái),我國(guó)上市公司一直在努力探索在我國(guó)的環(huán)境中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。然而,由于受我國(guó)當(dāng)時(shí)法律法規(guī)的限制,我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)之路非常艱難。 關(guān)鍵詞:上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題對(duì)策研究 一、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在的問(wèn)題分析 (一)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不夠完善 在推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中,普遍存在股票期權(quán)模式受寵、公司董事和高管獲得的激勵(lì)股票數(shù)量過(guò)多、激勵(lì)成本過(guò)低等現(xiàn)象。制定者沒(méi)有考慮到在市場(chǎng)低迷時(shí)期,股票期權(quán)可能失效、給子
2、公司董事和高管過(guò)多的激勵(lì)數(shù)量會(huì)導(dǎo)致價(jià)值分配不均衡以及為了降低激勵(lì)成本,一些上市公司低的行權(quán)價(jià)削弱了激勵(lì)效應(yīng)等問(wèn)題這些都會(huì)直接影響到激勵(lì)的實(shí)施效果?! ?二)公司治理結(jié)構(gòu)的不夠完善 完善的公司治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的有效性是相輔相成的。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后,降低了委托代理關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)。另外,股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的較為嚴(yán)格的考核程序,進(jìn)一步規(guī)范了公司的運(yùn)營(yíng)。因此,股權(quán)激勵(lì)有利于強(qiáng)化公司治理結(jié)構(gòu)。反之,完善的公司治理結(jié)構(gòu)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造了良好的內(nèi)部環(huán)境,通過(guò)強(qiáng)化所有者的控制與監(jiān)督,改善董事會(huì)結(jié)構(gòu),加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)
3、的獨(dú)立性,也會(huì)強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)的效果。但是目前上市公司中內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重,導(dǎo)致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易?! ?三)經(jīng)理人市場(chǎng)不夠完備 2007年的調(diào)查顯示,上級(jí)主管部門(mén)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的產(chǎn)生過(guò)程中,仍占主要作用。行政任命因受到許多復(fù)雜因素的影響常帶有相當(dāng)?shù)牟淮_定性,通常情況下,經(jīng)營(yíng)者在某一公司的任職一般都不會(huì)超過(guò)5年,而股票期權(quán)的行權(quán)期一般都需5年—10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。在這種情況下,股權(quán)激勵(lì)這一長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制就很容易同不可預(yù)見(jiàn)的行政任命制發(fā)生沖突?! ?四)使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)
4、激勵(lì)過(guò)度 這與激勵(lì)不足并不矛盾,最高管理層的灰色收入,甚至是違法收入,構(gòu)成了其收入的主要來(lái)源,從而顯性收入的增減激勵(lì)作用不大或根本不起作用。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的效用遞減規(guī)律,收入達(dá)到一定水平,再通過(guò)提高收入來(lái)激勵(lì)就非常困難。此時(shí)管理者就會(huì)更多考慮維持現(xiàn)狀,規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題;精神激勵(lì)過(guò)多,榮譽(yù)的光環(huán)太甚,或者“一葉障目”、忘乎所以,被沖昏頭腦,造成決策失誤,或者榮譽(yù)感麻木,喪失前進(jìn)的動(dòng)力?! ?五)考核指標(biāo)體系不健全 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)必要條件是企業(yè)己經(jīng)建立完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,而我國(guó)現(xiàn)有的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系還存
5、在評(píng)價(jià)對(duì)象與目標(biāo)模糊、指標(biāo)單一、標(biāo)準(zhǔn)單一等缺陷,財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致,非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及較少,不能全面、客觀和科學(xué)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理層的努力程度,在一定程度上削弱了股權(quán)激勵(lì)的效力。二、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的措施 (一)制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案 上市公司應(yīng)在不違背國(guó)家有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上,制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案,避免與證券會(huì)有關(guān)規(guī)定相違背而被叫停的難堪局面。激勵(lì)過(guò)度,很可能會(huì)影響高管及員工的工作積極性,人都是有惰性的,不需努力輕而易舉就可以得到,反而對(duì)公司的發(fā)展不利。同時(shí)會(huì)引起市場(chǎng)與股東
6、的質(zhì)疑。而激勵(lì)的門(mén)檻太高了,經(jīng)過(guò)努力拼搏也無(wú)法達(dá)到的目標(biāo),只能讓人望而卻步,同樣也無(wú)法調(diào)動(dòng)高管及員工的工作積極性。那么以什么樣的行權(quán)價(jià)來(lái)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)?同時(shí),要綜合兼顧上市公司、激勵(lì)對(duì)象以及中小股東三者之間的利益均衡,做到多贏。監(jiān)管層應(yīng)該為市場(chǎng),為投資者把好股權(quán)激勵(lì)關(guān),出臺(tái)個(gè)更為完善、更為全面、更為細(xì)致的“股權(quán)激勵(lì)管理辦法”,并對(duì)這個(gè)辦法的實(shí)施加以監(jiān)督管理,營(yíng)造良好的股市環(huán)境;上市公司制定公平合理、切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案,是股權(quán)激勵(lì)得以順利進(jìn)行的關(guān)鍵?! ?二)完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)督作用 完善公司治理
7、結(jié)構(gòu)關(guān)鍵是解決內(nèi)部人控制問(wèn)題。力絕公司經(jīng)營(yíng)者或日常管理者“既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”的現(xiàn)象。股權(quán)激勵(lì)事關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)和公眾股東利益,與一般的薪酬方案不同,它需要更嚴(yán)格的審議和決策機(jī)制,獨(dú)立董事、薪酬委員會(huì)在其中應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。上市公司的股權(quán)計(jì)劃除了需要股東大會(huì)特別決議的批準(zhǔn)外,公司外部的律師、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和咨詢機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)或建議也應(yīng)得到充分的利用和重視。建議建立公司內(nèi)部人、股東出資人、期權(quán)理論專家三方期權(quán)激勵(lì)科學(xué)治理機(jī)制。公司內(nèi)部人是期權(quán)受益人,股東出資人是期權(quán)決策人,理論專家是期權(quán)評(píng)審人或設(shè)計(jì)人。其
8、次,完善公司治理外部機(jī)制。政府可以設(shè)置一個(gè)管制機(jī)構(gòu)。在公司治理的外部機(jī)制中,一個(gè)有效的政府管制機(jī)構(gòu)是非常重要的,尤其是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的早期發(fā)展階段。 (三)建立共同目標(biāo) 委托人與代理人的具體行為目標(biāo)是不一致的。造成了代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。然而企業(yè)價(jià)值最大化是委托人的最終目標(biāo),而代理人也要借企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲取報(bào)酬,雙方都不希望企業(yè)面臨暗淡的前景,這就為雙方的目標(biāo)協(xié)調(diào)提供了契機(jī)。在委托代理契約既定的前提下,代理人的報(bào)酬應(yīng)當(dāng)是相對(duì)固定,委托人適當(dāng)?shù)淖?/p>