籌資風(fēng)險及風(fēng)險規(guī)避

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1、籌資風(fēng)險及風(fēng)險規(guī)避[摘要]資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，但無論是以主權(quán)資本方式還是以負(fù)債資本方式進(jìn)行的資金籌措，都存在著一定的風(fēng)險。籌資風(fēng)險既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的影響。規(guī)避籌資風(fēng)險應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，合理安排籌資期限組合方式，科學(xué)預(yù)測利率及匯率的變動，風(fēng)險轉(zhuǎn)移等。　　[關(guān)鍵詞]籌資；負(fù)債；籌資風(fēng)險；風(fēng)險規(guī)避　　企業(yè)的籌資風(fēng)險又稱財物風(fēng)險，是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動中各環(huán)節(jié)無不承擔(dān)一定程度的風(fēng)險。籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，企業(yè)籌集資金的目的之一是為了擴(kuò)大生產(chǎn)

2、經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以此為目的而進(jìn)行的籌資必然會增加按期還付利息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。在市場瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)條件下，任何不利于企業(yè)的情況發(fā)生，都會使籌集資金使用效益降低，從而產(chǎn)生籌資風(fēng)險?！　∫弧a(chǎn)生籌資風(fēng)險的因素分析　?。ㄒ唬┗I資風(fēng)險的內(nèi)因分析。所謂內(nèi)因，即舉債本身因素的作用，主要有：　　1.負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占的比例的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償

3、付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加，所以負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險越大?！　?.負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費用支出就越高，企業(yè)破產(chǎn)的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也有很大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，資金利潤率的變動越大?！　?.負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金，卻采用了短期借款或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。原因在于：第一，如果企業(yè)使用長期負(fù)債來籌資，利息費用在相當(dāng)長的時期

4、將固定不變，但如果企業(yè)用短期方式來籌資，則利息費用會有很大幅度的波動。第二，如果企業(yè)大量舉借短期資金，將短期資金用于長期資產(chǎn)，則當(dāng)短期資金到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償還短期借款的風(fēng)險。此時，若債權(quán)人由于企業(yè)財務(wù)狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)。第三，舉借長期資金的融資速度慢，取得成本較高，而且還會有一定的限制性條款?！　。ǘ┗I資風(fēng)險的外因分析。所謂外因，是指舉債之外因素的影響，主要有：　　1.經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全用股

5、本籌資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)債籌資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)?！　?.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的贏利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否及時、資產(chǎn)的整體流動性如何?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。如

6、果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機(jī)，此時企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)整體流動性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風(fēng)險就較??；反之，風(fēng)險就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)的實例說明，該企業(yè)破產(chǎn)并不是沒有資產(chǎn)，而是其資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較弱，不能按時償還債務(wù)?！　?.金融市場。金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。另外，

7、金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風(fēng)險的誘導(dǎo)因素?！　《?、籌資風(fēng)險的規(guī)避　　（一）確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個企業(yè)只有股權(quán)資本而沒有負(fù)債資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但是資金成本較高，收益也不能最大化。反之，如果沒有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能接收到負(fù)債性資本。如果負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險卻加大了。因此，應(yīng)確定一個最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)價值最大化。　?。ǘ┖侠戆才呕I資期限