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《A股2018年三季報(bào)分析：全A盈利增速加速下行，TMT營收邊際改善.docx》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、萬得資訊目錄1、全A業(yè)績速覽：盈利增速下滑31.1、全A盈利能力基本穩(wěn)定31.2、ROE提升幅度較小，非金融部分資產(chǎn)負(fù)債率上升51.3、經(jīng)營性現(xiàn)金流同比好轉(zhuǎn)，籌資現(xiàn)金流大幅降低72、板塊：中小創(chuàng)利潤增速加速下行72.1、收入增速穩(wěn)定，盈利加速下滑72.2、毛利率：主板平穩(wěn)，中小創(chuàng)繼續(xù)小幅走低102.3、ROE：主板小幅提升，中小創(chuàng)下滑但負(fù)債率上升113、行業(yè)分析123.1、石油石化利潤加速增長123.2、ROE：周期上游改善有望持續(xù)134、大類行業(yè)154.1、周期上游盈利增速提高154.2、毛利率：周期上游下降、中游提升204.3、ROE：周期類普遍提升
2、214.4、經(jīng)營現(xiàn)金流整體好轉(zhuǎn)，各行業(yè)分化225、向業(yè)績底更近一步？256、風(fēng)險(xiǎn)提示271、全A業(yè)績速覽：盈利增速下滑截至10月31日，A股3552家上市公司除ST長生外已全部披露2018年三季報(bào)。2018年前三季度，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化1）的歸母凈利潤同比增速分別為10.44%、16.65%和13.14%，相比于2018年中報(bào)歸母凈利潤同比增長14.09%、22.23%和19.62%，前三季度利潤增速分別下滑3.65、5.58和6.48個(gè)百分點(diǎn)。圖1：全A歸母凈利潤累計(jì)同比增速（%）全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石
3、油石化)PPI右5084063042021000-2-10-4-20-66010資料來源：Wind、光大證券研究所1.1、全A盈利能力基本穩(wěn)定不同于利潤增速的大幅下滑，全部A股2018年前三季度營業(yè)收入同比增速相對穩(wěn)定。毛利率較2018H1小幅下滑，管理費(fèi)用率下降帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降。全部A股2018年前三季度營業(yè)收入同比增速相對2018H1基本穩(wěn)定：全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）2018年前三季度營收同比增長12.43%、13.72%和13.02%，前值2018H1營業(yè)收入同比增速分別為12.35%、13.72%和13.93%。全A營收
4、增速提升0.08個(gè)百分點(diǎn)，扣除金融和石油石化后，營收增速下降0.91個(gè)百分點(diǎn)。全部A股營收增速與PPI走勢相關(guān)度高，伴隨PPI走勢的平穩(wěn)下行，預(yù)計(jì)全部A股營收增速仍將小幅平穩(wěn)放緩。1這里石油石化是指中國石油和中國石化，下同。圖2：營業(yè)收入增速（%）與PPI（右）同比（%）全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石油石化)PPI右2520151050-51086420---301024-6資料來源：Wind、光大證券研究所銷售毛利率小幅下滑。2018年前三季度，全A、A股（非金融）、A股（非金融石油石化）的銷售毛利率分別為19.92%、19.82%和19
5、.78%，2018H1分別為19.99%、19.87%和19.80%。2018年三季度CPI漲幅環(huán)比提升，PPI漲幅繼續(xù)下降，但同比數(shù)據(jù)比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)PPI增速向CPI收斂的影響在下一季度能夠看到，或有利于企業(yè)毛利率的提升。圖3：A股銷售毛利率（%）與CPI-PPI同比（右，%）20.52019.51918.51817.51716.51615.5全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石油石化)CPI-PPI86420-2-4-6-8資料來源：Wind、光大證券研究所期間費(fèi)用率繼續(xù)下行。2018年前三季度全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化
6、）期間費(fèi)用率分別為12.10%、9.31%和9.95%，2018年H1則分別為12.83%、10.31%和11.08%。非金融石油石化的期間費(fèi)用水平下行最為明顯。圖4：期間費(fèi)用率走勢（%）全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石油石化)1615141312111098資料來源：Wind、光大證券研究所期間費(fèi)用率的減少主要來自于管理費(fèi)用的降低。銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率較2018H1持平。表1：全部A股期間費(fèi)率明細(xì)（%）單位：%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率2017Q3全部A股4.187.671.50全部A股(非金融)4.194.871.48全部A股(非金
7、融石油石化)4.435.091.622018H1全部A股4.227.111.50全部A股(非金融)4.234.601.48全部A股(非金融石油石化)4.524.911.652018Q3全部A股4.226.391.49全部A股(非金融)4.233.621.46全部A股(非金融石油石化)4.533.781.64資料來源：Wind、光大證券研究所1.1、ROE提升幅度較小，非金融部分資產(chǎn)負(fù)債率上升2018年前三季度，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的ROE分別為8.55%、7.59%和7.81%，去年同期分別為8.55%、7.12%和7.64%
8、。全A的ROE同比基本持平，扣除金融后ROE提升0.47個(gè)百分點(diǎn)，扣除金融和石油
