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《A股18三季報分析：盈利改善邊際弱化拖累業(yè)績.docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、全部A股：毛利率同比改善疲弱，管理費用占比提升拖累盈利能力，ROE環(huán)比下滑A股整體18Q3營收增速為12.95%，較中報的12.80%略有上升，Q3單季度為13.02%，較17Q3單季度的20.75%有所下降；18Q3凈利潤增速為11.10%，較Q2的14.62%下滑，Q3單季度為4.47%，較17Q3單季度的23.47%大幅下滑；扣非口徑來看，18Q3扣非凈利潤增速為11.47%，較Q2的14.71%下滑，單季度為10.08%，較17Q3單季度的24.85%大幅下滑。趨勢來看，營收增速連續(xù)兩個季度環(huán)比改善，但改善力度有
2、所減緩，凈利潤增速從17年的高點回落態(tài)勢持續(xù)，ROE雖然還在同比改善，但改善力度大幅回落，且出現(xiàn)了環(huán)比的下降。值得注意的是，2018年上市公司財務報表披露格式再次發(fā)生變化，會對可比口徑造成一定影響，因此需要調整。本次修訂包含兩套財務報表格式，分別適用于尚未執(zhí)行新金融工具準則和新收入準則的非金融企業(yè)和已執(zhí)行新金融工具準則或新收入準則的非金融企業(yè)。對我們分析財務基本面影響較大的方面主要為利潤表：（1）利潤表拆分更加細化，并對部分項目的先后順序進行調整：從“管理費用”項目中分拆“研發(fā)費用”項目，為了和調整前可比，我們將研發(fā)費用
3、加回管理費用，統(tǒng)一作為管理費用分析。在“財務費用”項目下分拆“利息費用”和“利息收入”明細項目，我們在分析中不進行進一步分拆。（2）對于已執(zhí)行新金融工具準則或新收入準則的非金融企業(yè)，在上文所述變化的基礎上還新增了如下變化：利潤表方面，新增與新金融工具準則有關的“信用減值損失”、“凈敞口套期收益”、“其他權益工具投資公允價值變動”、“企業(yè)自身信用風險公允價值變動”、“其他債權投資公允價值變動”、“金融資產重分類計入其他綜合收益的金額”、“其他債權投資信用減值準備”以及“現(xiàn)金流量套期儲備”項目。其中，為了和調整前可比，我們將
4、信用減值損失和資產減值損失合并，作為資產減值影響項。圖1：A股（整體）營收、凈利潤增速圖2：A股（整體）基本面情況A股（整體）2018201720162015Q3Q3單季度Q2Q4Q3單季度Q4Q4同比增速()歸屬母公司凈利11.104.4714.6218.7423.477.680.56扣非凈利潤11.4710.0814.7119.3824.857.92-2.39營收12.9513.0212.8018.7820.758.611.05財務比率變動毛利率-0.26-0.49-0.12-1.35-1.12-0.912.81三費
5、占比-0.01-1.33-0.24-0.67-0.80-0.291.05收益占比-0.13-0.33-0.03-0.070.00-0.360.97所得稅占比0.01-0.060.06-0.18-0.22-0.270.12ROE變動ROE0.090.100.490.540.72-0.59-1.76銷售凈利率-0.03-0.030.22-0.020.000.050.00總資產周轉率0.000.000.010.010.01-0.01-0.02杠桿比例-0.17-0.17-0.23-0.25-0.11-0.07-0.23同比增速
6、()存貨14.2814.2813.1818.4717.7113.9614.60經營活動現(xiàn)金流136.07102.35389.15-56.2561.79-17.9770.74商譽14.9414.9416.5723.8035.3462.2896.30數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，具體來看，A股整體的營收增速的環(huán)比提升主要來源于金融兩油，18Q3金融兩油營收增速為12.14%，較18Q2的9.30%有一定提升，其中推動作用較大的是中國石油、中國石化以及銀行整體。但除金融兩油外的A股營收增速下滑趨勢明顯，且與金融兩油的
7、營收增速有趨同趨勢。凈利潤來看，金融兩油的凈利潤增速略有下滑，18Q3凈利潤增速8.80%，較中報的9.98%有所下滑，其主要原因是保險、證券凈利潤增速的陡然回落?？鄯强趶降膬衾麧櫾鏊偾闆r來看，金融兩油增速由18Q2的10.24%下降為9.26%。金融兩油與扣除金融兩油后的A股相比，一是在營收增速、凈利潤增速上有趨同的趨勢，扣除金融兩油后A股的增速快速回落的同時金融兩油波動較小；二是與17年的情況相比，金融兩油增速的下滑幅度比較小，這固然是由于金融兩油性質決定的，但也凸顯了金融兩油的業(yè)績平穩(wěn)性。金融兩油的營收在A股整體中
8、占比為28%，但凈利潤占比卻高達52%，同時，考慮到金融行業(yè)以及兩油的特殊性，在分析A股需要進一步分析剔除金融兩油的情況。圖3：A股營收增速（%）圖4：A股歸屬母公司凈利潤增速（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖5：A股扣非歸屬母公司凈利潤增速（%）圖6：A股營收規(guī)模占比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源
