美股投資研報(bào)—淘米2011年6月i

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1、美股投資研報(bào)--淘米（2011年6月IPO版）(i美股訊)“媽媽放心、孩子喜歡”，打開(kāi)淘米的首頁(yè)，頂端寫(xiě)著這句話。這家07年10月的才成立的、堅(jiān)持為中國(guó)兒童提供高品質(zhì)健康美妙?yuàn)蕵?lè)體驗(yàn)的公司創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)的神話：2007年10月淘米公司成立，次年小虧，09年“小賺”，第三年年利潤(rùn)就達(dá)千萬(wàn)美元級(jí)別；成立不到四年，活躍注冊(cè)用戶過(guò)千萬(wàn)，兩款游戲賽爾號(hào)和摩爾莊園同時(shí)在線人數(shù)合計(jì)過(guò)百萬(wàn).....如今，這家成立不到四年的公司又向資本市場(chǎng)發(fā)起了沖擊:2011年5月18日，淘米向美國(guó)SEC提交F-1文件，計(jì)劃在

2、紐交所上市，代碼TAOM，主承銷商為瑞士信貸和德意志銀行，最終發(fā)行價(jià)定在9美元，為此前9-11美元發(fā)行價(jià)區(qū)間的最下端，預(yù)期發(fā)行7,187,500份ADSs，融資額將達(dá)6500萬(wàn)美元左右，其市值約3億美元。下面我們將從淘米歷史、業(yè)務(wù)模式、營(yíng)收狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面對(duì)人人做一解讀，以增進(jìn)投資者了解。一、汪海兵與淘米汪海兵，這位剛剛邁入而立之年的淘米創(chuàng)始人兼CEO也許注定和“企鵝”有不解之緣：1、職業(yè)生涯第一站——騰訊2004年從華中科技大學(xué)計(jì)算機(jī)系研究生畢業(yè)后，汪海兵選擇加入了騰

3、訊——這只中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界赫赫有名的"企鵝"。2005年上半年，騰訊公司推出了全球首個(gè)基于IM平臺(tái)的休閑游戲QQ寵物，其創(chuàng)意主腦就是汪海兵。QQ寵物的成功幫助汪海兵升上了騰訊互動(dòng)娛樂(lè)事業(yè)部項(xiàng)目總監(jiān)的位子。更重要的是，QQ寵物的成功讓汪海兵發(fā)現(xiàn)了當(dāng)時(shí)尚是一片藍(lán)海的互聯(lián)網(wǎng)兒童市場(chǎng)。2、離職創(chuàng)業(yè)，獲騰訊前聯(lián)合創(chuàng)始人天使投資2007年，初為人父的汪海兵，和騰訊的同事魏震、程云鵬（原騰訊廣告部助理總經(jīng)理）離職創(chuàng)業(yè)，成立了淘米，目標(biāo)是為兒童打造更多適合他們的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。同時(shí)陪伴著他們的，還有近千萬(wàn)元天使投資。他

4、們的主要投資人，都是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界里響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铮阂粋€(gè)仍然與那只“企鵝”有關(guān)：騰訊的聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青，另一個(gè)則是新浪資深副總裁王濱。3、探索商業(yè)模式，再獲500萬(wàn)美元風(fēng)投最初，汪海兵和他的團(tuán)隊(duì)并未找到商業(yè)模式，他們?cè)畛醯南敕ㄊ亲鰞和逃W(wǎng)絡(luò)社區(qū)“果果樂(lè)園”，目標(biāo)用戶為3~8歲的兒童，為這些孩子帶來(lái)知識(shí)的快樂(lè)，結(jié)果以失敗告終。就在此時(shí)，又一只“企鵝”給了汪海兵啟發(fā)：“企鵝俱樂(lè)部”，這個(gè)在國(guó)外做得風(fēng)生水起的兒童SNS網(wǎng)站給汪海兵指出了明路，淘米迅速轉(zhuǎn)向，目標(biāo)人群從3~8歲變?yōu)?~14歲，公司方向也從

5、“兒童教育”轉(zhuǎn)為“兒童娛樂(lè)”，《摩爾莊園》誕生，淘米開(kāi)始走上正軌。2009年6月16日，淘米網(wǎng)獲得了來(lái)自啟明創(chuàng)投500萬(wàn)美元的風(fēng)投。4、2011年5月18日，提交F-1文件，計(jì)劃在紐交所上市。2011年5月18日，淘米向美國(guó)SEC提交F-1文件，計(jì)劃在紐交所上市，按照發(fā)行價(jià)區(qū)間中部?jī)r(jià)10美元計(jì)算，其市值將達(dá)3.62億美元，按汪海兵的持股量計(jì)算，其身家接近5000萬(wàn)美元。二、淘米的業(yè)務(wù)模式1、營(yíng)收構(gòu)成淘米是目前國(guó)內(nèi)最大的兒童在線娛樂(lè)社區(qū)，其營(yíng)收主要來(lái)源于線上和線下兩個(gè)方面。其中線上業(yè)務(wù)是淘米的主要

6、營(yíng)收來(lái)源，2008-2010年線上業(yè)務(wù)的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例分別達(dá)到100%、97.3%和93.6%。線下業(yè)務(wù)分別只占0、2.7%、6.4%.淘米線上業(yè)務(wù)主要是運(yùn)營(yíng)多款面向5-15歲兒童互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)品，包括國(guó)內(nèi)首個(gè)兒童網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)《摩爾莊園》，國(guó)內(nèi)最受歡迎的兒童太空探險(xiǎn)虛擬社區(qū)《賽爾號(hào)》，以及《功夫派》、《小花仙》、《摩爾勇士》、《魔法哈奇》等多款面向不同兒童用戶群的線上社區(qū)產(chǎn)品。以下是淘米的主要產(chǎn)品及商業(yè)化運(yùn)營(yíng)時(shí)間：根據(jù)艾瑞2010年7月統(tǒng)計(jì)結(jié)果，淘米在線娛樂(lè)社區(qū)（www.61.com），在5至1

7、5歲兒童最愛(ài)訪問(wèn)的六大虛擬社區(qū)中占據(jù)四個(gè)席位。賽爾號(hào)(seer.61.com)和摩爾莊園(www.51mole.com)兩款社區(qū)游戲分別位列第一和第二。根據(jù)艾瑞2011年一季度的統(tǒng)計(jì)，以注冊(cè)用戶一個(gè)季度至少登錄一次作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，淘米擁有2730萬(wàn)戶活躍用戶。而淘米線下的業(yè)務(wù)則主要來(lái)自將線上的成功內(nèi)容延伸至線下，包括印刷媒介、購(gòu)貨、電視、電影和現(xiàn)場(chǎng)表演。目前淘米網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)圖書(shū)出版商、玩具書(shū)包等兒童產(chǎn)品生產(chǎn)商進(jìn)行合作，今年淘米還計(jì)劃拍攝動(dòng)畫(huà)片以及電視節(jié)目，甚至與蒙牛合作線下推出飲料，與中威公司合作，在

8、成都開(kāi)出了首家淘米童裝旗艦店，這些都被列入其線下業(yè)務(wù)。目前，線下收入占淘米總收入比例還很小，不過(guò)，此前淘米CEO汪海兵曾表示，淘米旗下眾多服裝店面也將在2011年下半年迅速啟動(dòng)，預(yù)計(jì)到2012年5月將開(kāi)設(shè)40家店面，力爭(zhēng)未來(lái)5年內(nèi)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)比例調(diào)整為1比1。2、收費(fèi)模式由于目前淘米的營(yíng)收主要來(lái)源于線上，即面向5-15歲兒童社區(qū)游戲，因此，淘米的收費(fèi)模式和傳統(tǒng)的網(wǎng)游企業(yè)大致相同。主要分為兩大類：道具收費(fèi)和時(shí)間收費(fèi)。雖然一般的用戶可以免費(fèi)登錄淘米的游戲，但是淘米的用戶也可以選擇每月支付RMB10元登錄