關(guān)于每股收益財(cái)務(wù)分析法的思考

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1、關(guān)于每股收益財(cái)務(wù)分析法的思考【】從企業(yè)籌資的實(shí)務(wù)來看，需要研究的內(nèi)容很多，如選定籌資方式、計(jì)算資金成本、安排籌資程序、確定資金結(jié)構(gòu)等。但從理論研究來看，企業(yè)籌資理論主要是圍繞資金結(jié)構(gòu)展開的，因此可以說，企業(yè)籌資理論的核心是資金結(jié)構(gòu)理論問題。但關(guān)于資金結(jié)構(gòu)的概念，在理論界尚有不同的看法。本文在剖析每股收益財(cái)務(wù)分析法原理的基礎(chǔ)上，對每股收益財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行了案例分析?！　　娟P(guān)鍵詞】資金結(jié)構(gòu)；每股收益；財(cái)務(wù)分析　　　　企業(yè)財(cái)務(wù)管理是對存在于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運(yùn)行系統(tǒng)的管理，其根本任務(wù)就在于優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)。那么，如何科學(xué)地界定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)？對此，至今觀點(diǎn)尚不一

2、致。我們認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)資金及其運(yùn)動(dòng)過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)的構(gòu)成要素以及各個(gè)構(gòu)成要素之間所形成的比例和協(xié)調(diào)關(guān)系。本文試對資金結(jié)構(gòu)問題加以研究?！　∫?、每股收益財(cái)務(wù)分析法的原理　　企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營需要資本，資本的包括權(quán)益資本和債務(wù)資本，兩種資本形式有其各自的優(yōu)勢：如權(quán)益資本具有不用償還性以及只有公司盈利才分配股息或紅利、不需要支付利息等優(yōu)勢，而債務(wù)資本則具有利息稅前支付的減稅優(yōu)勢和杠桿效應(yīng)。企業(yè)的總資本如何在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間分配，即權(quán)益資本和債務(wù)資本在企業(yè)總資本中所占的比例就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題。無論從資本結(jié)構(gòu)理論和其實(shí)際因素進(jìn)行分析，企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)

3、構(gòu)需要綜合各方面的因素，既要應(yīng)用理論模型，又必須依據(jù)實(shí)際情況，結(jié)合本國資本市場實(shí)際情況，在實(shí)際可選擇的融資渠道中確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以最大化地降低企業(yè)融資的成本，在保證企業(yè)資金需求的同時(shí)，最大化企業(yè)的盈利水平。　　判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否的一種常用方法是分析每股收益的變化。這種方法假定能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的；反之則不夠合理。由此前的分析已經(jīng)知道，每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)（有長期負(fù)債融資和權(quán)益融資構(gòu)成）的影響，還受到銷售水平的影響，處理以上三者的關(guān)系，就需要運(yùn)用融資的每股收益財(cái)務(wù)分析的方法?！　∶抗墒找尕?cái)務(wù)分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股

4、收益的無差別點(diǎn)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種籌資方式?！　∶抗墒找鏌o差別點(diǎn)可以通過計(jì)算得出，每股收益EPS的計(jì)算為：　　式中：S—銷售額；VC—變動(dòng)成本；F—固定成本；I—債務(wù)利息；T—所得稅稅率；N—流通在外的普通股股數(shù)；EBIT—息前稅前盈余?！　≡诿抗墒找鏌o差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。若以EPS1代表負(fù)債融資，以EPS2代表權(quán)益融資，有：　　在每股收益無差別點(diǎn)上，S1=S2，則：　　能使得上述條件公式成立的銷售額（S）為每股收益無差別點(diǎn)銷

5、售額?！　《⒚抗墒找尕?cái)務(wù)分析法案例　　某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有兩種：　　一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；　　二是全部籌借長期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬元?！　」镜淖儎?dòng)成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為33%?！　⑸鲜鲑Y料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入條件公式：　　此時(shí)的每股收益額為：　　上述每股收益無差別分析，可描繪下圖?！　纳蠄D可以看出，當(dāng)銷售額高于750萬元（每股

6、收益無差別點(diǎn)的銷售額）時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)銷售額低于750萬元時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益?！　】傊S著股份公司的進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論提出了“股東財(cái)富最大化”的財(cái)務(wù)目標(biāo)，很顯然，隨著上述財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變化發(fā)展，財(cái)務(wù)管理的任務(wù)已突破了單純的籌集資金，籌資只是作為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一個(gè)方面工作，財(cái)務(wù)人員必須同時(shí)做好資金籌集和運(yùn)用的計(jì)劃、組織、決策和控制等工作。