企業(yè)價值評估基本方法及比較

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1、企業(yè)價值評估基本方法及比較  企業(yè)價值評估基本方法及比較  企業(yè)價值評估基本方法及比較  企業(yè)價值評估基本方法及比較  企業(yè)價值評估基本方法及比較  企業(yè)價值評估基本方法及比較摘要:企業(yè)價值評估體現(xiàn)了企業(yè)未來整體的價值,通常用于投資分析、戰(zhàn)略分析、價值管理等方面。市場法、成本法、收益法是資產(chǎn)評估現(xiàn)有的三種基本方法,本文就其在企業(yè)價值評估中的運用做了簡單介紹,從上市公司中抽取40件資產(chǎn)評估案例進(jìn)行實證對比分析。結(jié)果表明,評估師在實務(wù)中偏重運用成本法和收益法。雖然收益法理論上最適合企業(yè)價值評估,但其因自身測算復(fù)雜的局限性,使用頻率略低于成本法?! £P(guān)鍵詞:企業(yè)價值評估;市場法;成本法;

2、收益法  交易是市場經(jīng)濟(jì)的核心,隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,企業(yè)股權(quán)交易活動日益頻繁,企業(yè)價值評估成為市場交易雙方關(guān)心的問題。評估方法是企業(yè)價值評估的手段和工具,市場法、成本法、收益法是三種基本方法?! ∫?、市場法  市場法以價格形成的替代原理為基礎(chǔ),選擇近期市場上相類似資產(chǎn)的交易價格通過直接比較或者類比分析進(jìn)行價值評估。市場法的原理決定了它的使用前提:一是必須要有一個活躍的公開市場才能找到參照物。二是參照物及被評估資產(chǎn)相關(guān)的指標(biāo)、參數(shù)、價格等能夠計量并且可以搜集到。市場法在企業(yè)價值評估中通常用可比企業(yè)基本財務(wù)比率乘以目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)作為評估值。常用的基本財務(wù)比率有市盈率、市凈率、市銷

3、率。 ?。ㄒ唬┦杏誓P汀 ∧繕?biāo)企業(yè)每股價值等于參照企業(yè)平均市盈率乘以目標(biāo)企業(yè)每股收益。市盈率模型的優(yōu)點是計算簡單,數(shù)據(jù)獲取容易;該指標(biāo)涵蓋了收入、增長率、股利支付率等因素,綜合性較高;缺點是不適用于收益為負(fù)的企業(yè)價值評估?! 。ǘ┦袃袈誓P汀 」蓹?quán)價值等于參照企業(yè)平均市凈率乘以目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)。市凈率模型的優(yōu)點是當(dāng)收益為負(fù),市盈率模型無法使用時,可以使用市凈率模型,因為絕大部分企業(yè)市凈率很少為負(fù)數(shù)。缺點是市凈率指標(biāo)容易受到會計政策的影響;一些高科技企業(yè)的價值與凈資產(chǎn)沒有太大關(guān)系,選擇該指標(biāo)不能很好反映企業(yè)價值。 ?。ㄈ┦袖N率模型  目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值等于參照企業(yè)平均市銷率乘以目標(biāo)

4、企業(yè)銷售收入。市銷率模型的優(yōu)點是不會出現(xiàn)負(fù)值,比市盈率、市凈率模型有更廣泛的適用性。缺點是該指標(biāo)不能反映企業(yè)成本,而成本是影響企業(yè)價值的重要因素。  二、成本法  成本法的原理是從買方的角度估算重新購置與被評估資產(chǎn)相似或相同的全新資產(chǎn)所支付的費用。使用成本法時,首先要根據(jù)現(xiàn)有市場條件估算重新購置相同資產(chǎn)所需要的全部費用,然后減除各種貶值,包括物理損耗引起的實體性貶值,技術(shù)進(jìn)步帶來的功能性貶值,外部環(huán)境變化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)性貶值。用公式表示為:  成本法在企業(yè)價值評估運用中以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表歷史成本為基礎(chǔ),分別計算企業(yè)各單項資產(chǎn)的重置成本,減去對應(yīng)的各種貶值得到各個單項資產(chǎn)的重估價值。企業(yè)各

5、單項資產(chǎn)的重估價值減去負(fù)債后的余額即是企業(yè)價值。成本法的優(yōu)點是估算數(shù)據(jù)有據(jù)可查,適用范圍廣,只要企業(yè)有實物資產(chǎn)就可以進(jìn)行客觀可靠的估算。同時其缺點也很明顯,成本法將企業(yè)資產(chǎn)割裂開來,忽略了資產(chǎn)間的協(xié)同效應(yīng),也沒有考慮無形資產(chǎn)對于企業(yè)價值的影響,其評估結(jié)果反映了企業(yè)各資產(chǎn)在基準(zhǔn)日的現(xiàn)時價值,卻沒有反映出企業(yè)未來發(fā)展的潛能。  三、收益法  理性的投資者在購買資產(chǎn)時,所支付的成本不會超過購買資產(chǎn)未來產(chǎn)生的收益。收益法通過預(yù)測資產(chǎn)預(yù)期收益,采用貼現(xiàn)的手段進(jìn)行價值評估,其基本公式為:  從基本公式上看,使用收益法進(jìn)行評估時,必須滿足以下條件:預(yù)期收益能夠合理預(yù)測并用貨幣單位度量;折現(xiàn)率即投

6、資者為取得預(yù)期收益承擔(dān)的風(fēng)險報酬率也要能用確切數(shù)據(jù)衡量;能夠預(yù)測出產(chǎn)生收益的年限?! ∈找娣ㄍǔ1瘸杀痉ê褪袌龇ǜm用于企業(yè)價值評估。首先它幾乎反應(yīng)了企業(yè)運營資本的整個收益情況,能夠全面的評估企業(yè)價值;其次它考慮了時間的價值,將未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到評估基準(zhǔn)日,折現(xiàn)率反映投資該項資產(chǎn)獲得預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的風(fēng)險回報率;  收益法同時也具有自身的局限性測算過程比較困難。首先,各期現(xiàn)金流的預(yù)測可以采用各種合理方法;其次,折現(xiàn)率的確定也比較困難,陳蕾,劉旭(2012)研究發(fā)現(xiàn):如果折現(xiàn)率成本低估50%,企業(yè)價值就會高估100%;如果折現(xiàn)率高估50%,企業(yè)價值僅僅會低估30%。參數(shù)選擇稍有不慎

7、,評估價值評估結(jié)果將相差萬別?! ∷摹⑸鲜泄举Y產(chǎn)評估情況基本分析  根據(jù)上市公司在巨潮資訊網(wǎng)(.info..)披露的資產(chǎn)評估公告,本文按照2015年公告發(fā)布時間均勻選取了常發(fā)股份、亨通光電、萬訊自控、粵宏遠(yuǎn)A、菲達(dá)環(huán)保、京山輕機(jī)、合力泰、日發(fā)精機(jī)、內(nèi)蒙華電、新華百貨、銅陵有色、海寧皮城、江蘇國泰、南通科技、中航資本、蘇州高新、惠天熱電、雅致股份、渝開發(fā)、利歐股份、中國中鋁、金牛化工、隆平高科、紫金礦業(yè)、涪陵電力、京新藥業(yè)、首鋼股份、溢多利、馳宏鋅鍺、富春環(huán)保、順鑫農(nóng)

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