企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法及比較

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1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法及比較 摘要: 企業(yè)價(jià)值評(píng)估體現(xiàn)了企業(yè)未來(lái)整體的價(jià)值，通常用于投資分析、戰(zhàn)略分析、價(jià)值管理等方面。市場(chǎng)法、成本法、收益法是資產(chǎn)評(píng)估現(xiàn)有的三種基本方法，本文就其在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用做了簡(jiǎn)單介紹，從上市公司中抽取40件資產(chǎn)評(píng)估案例進(jìn)行實(shí)證對(duì)比分析。結(jié)果表明，評(píng)估師在實(shí)務(wù)中偏重運(yùn)用成本法和收益法。雖然收益法理論上最適合企業(yè)價(jià)值評(píng)估，但其因自身測(cè)算復(fù)雜的局限性，使用頻率略低于成本法。 關(guān)鍵詞: 企業(yè)價(jià)值評(píng)估;市場(chǎng)法;成本法;收益法 交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)

2、股權(quán)交易活動(dòng)日益頻繁，企業(yè)價(jià)值評(píng)估成為市場(chǎng)交易雙方關(guān)心的問(wèn)題。評(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的手段和工具，市場(chǎng)法、成本法、收益法是三種基本方法。 一、市場(chǎng)法 市場(chǎng)法以價(jià)格形成的替代原理為基礎(chǔ)，選擇近期市場(chǎng)上相類似資產(chǎn)的交易價(jià)格通過(guò)直接比較或者類比分析進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。市場(chǎng)法的原理決定了它的使用前提:一是必須要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)才能找到參照物。二是參照物及被評(píng)估資產(chǎn)相關(guān)的指標(biāo)、參數(shù)、價(jià)格等能夠計(jì)量并且可以搜集到。市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中通常用可比企業(yè)基本財(cái)務(wù)比率乘以目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)作為評(píng)估值。常用的基本財(cái)務(wù)比率有市盈率、市

3、凈率、市銷(xiāo)率。 (一)市盈率模型目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值等于參照企業(yè)平均市盈率乘以目標(biāo)企業(yè)每股收益。市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)獲取容易;該指標(biāo)涵蓋了收入、增長(zhǎng)率、股利支付率等因素，綜合性較高;缺點(diǎn)是不適用于收益為負(fù)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。 (二)市凈率模型股權(quán)價(jià)值等于參照企業(yè)平均市凈率乘以目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)。市凈率模型的優(yōu)點(diǎn)是當(dāng)收益為負(fù)，市盈率模型無(wú)法使用時(shí)，可以使用市凈率模型，因?yàn)榻^大部分企業(yè)市凈率很少為負(fù)數(shù)。缺點(diǎn)是市凈率指標(biāo)容易受到會(huì)計(jì)政策的影響;一些高科技企業(yè)的價(jià)值與凈資產(chǎn)沒(méi)有太大關(guān)系，選擇該指標(biāo)不能很好反映企業(yè)價(jià)值

4、。 (三)市銷(xiāo)率模型目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值等于參照企業(yè)平均市銷(xiāo)率乘以目標(biāo)企業(yè)銷(xiāo)售收入。市銷(xiāo)率模型的優(yōu)點(diǎn)是不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，比市盈率、市凈率模型有更廣泛的適用性。缺點(diǎn)是該指標(biāo)不能反映企業(yè)成本，而成本是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。 二、成本法 成本法的原理是從買(mǎi)方的角度估算重新購(gòu)置與被評(píng)估資產(chǎn)相似或相同的全新資產(chǎn)所支付的費(fèi)用。使用成本法時(shí)，首先要根據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)條件估算重新購(gòu)置相同資產(chǎn)所需要的全部費(fèi)用，然后減除各種貶值，包括物理?yè)p耗引起的實(shí)體性貶值，技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的功能性貶值，外部環(huán)境變化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)性貶值。用公式表示為:成本法

5、在企業(yè)價(jià)值評(píng)估運(yùn)用中以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表歷史成本為基礎(chǔ)，分別計(jì)算企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本，減去對(duì)應(yīng)的各種貶值得到各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的重估價(jià)值。企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的重估價(jià)值減去負(fù)債后的余額即是企業(yè)價(jià)值。成本法的優(yōu)點(diǎn)是估算數(shù)據(jù)有據(jù)可查，適用范圍廣，只要企業(yè)有實(shí)物資產(chǎn)就可以進(jìn)行客觀可靠的估算。同時(shí)其缺點(diǎn)也很明顯，成本法將企業(yè)資產(chǎn)割裂開(kāi)來(lái)，忽略了資產(chǎn)間的協(xié)同效應(yīng)，也沒(méi)有考慮無(wú)形資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響，其評(píng)估結(jié)果反映了企業(yè)各資產(chǎn)在基準(zhǔn)日的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，卻沒(méi)有反映出企業(yè)未來(lái)發(fā)展的潛能。 三、收益法 理性的投資者在購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)，所支付的成本不

6、會(huì)超過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的收益。收益法通過(guò)預(yù)測(cè)資產(chǎn)預(yù)期收益，采用貼現(xiàn)的手段進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，其基本公式為:從基本公式上看，使用收益法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必須滿足以下條件:預(yù)期收益能夠合理預(yù)測(cè)并用貨幣單位度量;折現(xiàn)率即投資者為取得預(yù)期收益承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也要能用確切數(shù)據(jù)衡量;能夠預(yù)測(cè)出產(chǎn)生收益的年限。收益法通常比成本法和市場(chǎng)法更適用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估。首先它幾乎反應(yīng)了企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本的整個(gè)收益情況，能夠全面的評(píng)估企業(yè)價(jià)值;其次它考慮了時(shí)間的價(jià)值，將未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日，折現(xiàn)率反映投資該項(xiàng)資產(chǎn)獲得預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率;收益法同時(shí)

7、也具有自身的局限性———測(cè)算過(guò)程比較困難。首先，各期現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)可以采用各種合理方法;其次，折現(xiàn)率的確定也比較困難，陳蕾，劉旭(2012)研究發(fā)現(xiàn):如果折現(xiàn)率成本低估50%，企業(yè)價(jià)值就會(huì)高估100%;如果折現(xiàn)率高估50%，企業(yè)價(jià)值僅僅會(huì)低估30%。參數(shù)選擇稍有不慎，評(píng)估價(jià)值評(píng)估結(jié)果將相差萬(wàn)別。 四、上市公司資產(chǎn)評(píng)估情況基本分析 根據(jù)上市公司在巨潮資訊網(wǎng)披露的資產(chǎn)評(píng)估公告，本文按照2015年公告發(fā)布時(shí)間均勻選取了常發(fā)股份、亨通光電、萬(wàn)訊自控、粵宏遠(yuǎn)A、菲達(dá)環(huán)保、京山輕機(jī)、合力泰、日發(fā)精機(jī)、內(nèi)蒙華電、新華百貨、銅

8、陵有色、海寧皮城、江蘇國(guó)泰、南通科技、中航資本、蘇州高新、惠天熱電、雅致股份、渝開(kāi)發(fā)、利歐股份、中國(guó)中鋁、金?；?、隆平高科、紫金礦業(yè)、涪陵電力、京新藥業(yè)、首鋼股份、溢多利、馳宏鋅鍺、富春環(huán)保、順鑫農(nóng)業(yè)、海能達(dá)、誠(chéng)志股份、碳烯新材、神農(nóng)大豐、中安消、柳化股份、中科英華、山東黃金、海航投資40家發(fā)生資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的上市公