證 券行業(yè)2018年三季報(bào)綜述：股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)緩解估值見底，券商股配置價(jià)值顯現(xiàn).docx

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1、目錄1業(yè)績整體慘淡，龍頭業(yè)績依舊大幅領(lǐng)先51.1前三季度上市券商凈利潤同比下降33.06%，降幅較上半年擴(kuò)大51.2業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)被動(dòng)調(diào)整，自營業(yè)務(wù)再次成為第一大收入來源71.3三季度單季業(yè)績下滑明顯，龍頭業(yè)績依舊大幅領(lǐng)先82經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)降幅較上半年顯著擴(kuò)大102.1經(jīng)紀(jì)：市場成交額急劇萎縮致收入下滑明顯102.2投行：股冷債暖格局依舊，收入同比下滑幅度擴(kuò)大122.3資管：主營業(yè)務(wù)中唯一收入增速為正的業(yè)務(wù)板塊152.4信用：兩融余額持續(xù)下降，收入同比下滑顯著162.5自營：被動(dòng)回歸第一大收入來源，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加劇自

2、營業(yè)務(wù)波動(dòng)172.6其他：龍頭券商搶占場外衍生品業(yè)務(wù)先機(jī)193股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解，券商估值見底213.1股票質(zhì)押相關(guān)政策集中出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)緩解213.2政策面在托底的同時(shí)推進(jìn)改革233.3基金顯著低配券商股，估值見底具配臵價(jià)值254盈利展望與投資建議284.1盈利展望284.2投資建議285風(fēng)險(xiǎn)提示302018年11月2日證券行業(yè)2018年三季報(bào)綜述5圖表目錄圖表1.2018年1-9月上市券商（32家）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總及增速5圖表2.2018年前三季度上市券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入及增速6圖表3.1-9月上市券商歸母凈利潤同比增速6

3、圖表4.2018年前三季度上市券商歸屬于母公司股東凈利潤7圖表5.2018年前三季度上市券商ROE（年化）7圖表6.2018年前三季度上市券商業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)8圖表7.2018年7-9月上市券商歸母凈利潤同比增速8圖表8.大券商與上市券商歷史業(yè)績及同比增速9圖表9.2011-2018Q3全市場雙邊股基成交額10圖表10.2018年前三季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入及同比變動(dòng)10圖表11.全市場股基成交額與公募基金分倉成交額對(duì)比11圖表12.全市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與公募基金分倉傭金收入對(duì)比11圖表13.公募基金分倉傭金收入與成交額占

4、比12圖表14.行業(yè)平均傭金率與公募基金分倉傭金率對(duì)比12圖表15.2018年前三季度上市券商投行業(yè)務(wù)收入及同比增速13圖表16.2010-2018Q3首發(fā)募集資金規(guī)模及家數(shù)13圖表17.2010-2018Q3股權(quán)融資規(guī)模及增速13圖表18.2011-2018Q3債券發(fā)行規(guī)模14圖表19.2018Q1-Q3上市券商股權(quán)承銷排名（合并口徑）14圖表20.2018Q1-Q3上市券商債券承銷排名（合并口徑）15圖表21.2018年1-9月上市券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入及同比增速16圖表22.2018年1-9月上市券商利息凈收

5、入及同比增速16圖表23.2017/01-2018/09市場兩融余額17圖表24.2018/01-2018/09券商未解押股票質(zhì)押參考市值17圖表25.9月末券商未解押股票質(zhì)押參考市值及市場份額17圖表26.2018年1-9月上市券商自營業(yè)務(wù)收入及同比增速18圖表27.上市券商合計(jì)歸母其他綜合收益18圖表28.上市券商合計(jì)歸母凈資產(chǎn)18圖表29.上市券商歸母其他綜合收益與同比增速19圖表30.2018年1-8月場外互換業(yè)務(wù)市場份額19圖表31.2018年1-8月場外期權(quán)業(yè)務(wù)市場份額19圖表32.2018年1-8月

6、場外衍生品業(yè)務(wù)市場份額202018年11月2日證券行業(yè)2018年三季報(bào)綜述5圖表33.監(jiān)管層出臺(tái)的針對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)舉措212018年11月2日證券行業(yè)2018年三季報(bào)綜述5圖表34.上市券商前三季度計(jì)提信用減值準(zhǔn)備情況22圖表35.2018年上證綜指、滬深300、上證50走勢25圖表36.截至2018年10月底各行業(yè)指數(shù)漲跌幅排行25圖表37.2018年券商指數(shù)、保險(xiǎn)指數(shù)及銀行指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)26圖表38.中國公募基金對(duì)金融板塊的持倉占比變化26圖表39.2018Q2-2018Q3證金公司券商股持倉情況27圖表

7、40.證券行業(yè)及大券商歷史平均PB估值27圖表41.2018年證券行業(yè)業(yè)績彈性測試28圖表42.上市券商估值表292018年11月2日證券行業(yè)2018年三季報(bào)綜述51業(yè)績整體慘淡，龍頭業(yè)績依舊大幅領(lǐng)先1.1前三季度上市券商凈利潤同比下降33.06%，降幅較上半年擴(kuò)大2018年前三季度，32家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,805.24億元，同比下滑12.34%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤470.80億元，同比下滑33.06%。營收與歸母凈利潤降幅較上半年均有所擴(kuò)大。截至2018年三季度末，合計(jì)歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)1

8、.37萬億元，同比增長10.90%，總資產(chǎn)5.48萬億元，同比增長8.91%，上市券商整體杠桿率（剔除代理買賣證券款）為3.35倍，較去年同期上升0.03，較上半年下降0.10。凈利潤降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，市場持續(xù)下行拖累整體業(yè)績：1）2018年三季度A股持續(xù)下行的趨勢，交易量不斷萎縮，單月股基日均成交額從6月的3,947億元逐月下滑至9月的3,007億元，疊加全球股市波動(dòng)等不