股票估值方法簡介

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1、股票估值分類絕對估值　　絕對估值是通過對上市公司歷史及當(dāng)前的基本面的分析和對未來反應(yīng)公司經(jīng)營狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測獲得上市公司股票的內(nèi)在價(jià)值。　　絕對估值的方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，二是B-S期權(quán)定價(jià)模型(主要應(yīng)用于期權(quán)定價(jià)、權(quán)證定價(jià)等)。現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應(yīng)用的就是FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型?！　〗^對估值的作用：股票的價(jià)格總是圍繞著股票的內(nèi)在價(jià)值上下波動，發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的股票，在股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的時候買入股票，而在股票的價(jià)格回歸到內(nèi)在價(jià)值甚至高于內(nèi)在價(jià)值的時候賣出以獲利。相對估值　　相

2、對估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價(jià)格指標(biāo)與其它多只股票（對比系）進(jìn)行對比，如果低于對比系的相應(yīng)的指標(biāo)值的平均值，股票價(jià)格被低估，股價(jià)將很有希望上漲，使得指標(biāo)回歸對比系的平均值?！　∠鄬乐蛋≒E、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是對比，一個是和該公司歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，二是和國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，確定它的位置，三是和國際上的(特別是香港和美國)同行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比。聯(lián)合估值　　聯(lián)合估值是結(jié)合絕對估值和相對估值，尋找同時股價(jià)和相對指標(biāo)都被低估的股票，這種股票的價(jià)格最有希望上漲。首先建立估值體系，根據(jù)估值體系確定目

3、標(biāo)價(jià)，然后決定相應(yīng)操作。一般而言，估值的基本方法可以分為以下三種：?現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）；?相對價(jià)值法；?期權(quán)估值法。在介紹基本的估值方法之前，首先必須明確一個概念：什么是企業(yè)價(jià)值？從投資者的角度來看，根據(jù)資本市場信息或企業(yè)內(nèi)部信息，對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，用反映企業(yè)未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)所做的綜合判斷，就稱為企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)價(jià)值不是用一個復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型算出來的，算出來的只能是一種判斷，隨著在資本市場上，大家都提供一種判斷，綜合起來就大致確定出企業(yè)證券的價(jià)值，它是個波動的概念。因此，企業(yè)價(jià)值的構(gòu)成要素有兩個：企業(yè)未來的現(xiàn)金流量以及反映企業(yè)未來現(xiàn)

4、金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率。決定市場價(jià)值的要素，第一，要看投資者，即追求投資回報(bào)最大化的機(jī)構(gòu)和個人；第二，必須要有一個現(xiàn)代企業(yè)，也就是說，在市場經(jīng)濟(jì)社會中，企業(yè)必須是投資者實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的社會組織和載體；第三，就是看企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；第四，是基于企業(yè)內(nèi)部的各種信息和資本市場信息而做出的綜合判斷?；诓煌哪Ｐ停F(xiàn)金流量有不同的定義。但無論用何種模型對企業(yè)進(jìn)行估值，一方面要看生產(chǎn)經(jīng)營：研發(fā)、采購、制造、營銷等等。另一方面要看資本經(jīng)營，怎樣把債務(wù)和權(quán)益結(jié)合起來，提高企業(yè)的獲利能力？這就要用生產(chǎn)經(jīng)營得到的利潤，除以整個投資資本，得到投資資本回報(bào)率（ROIC），然后

5、減去加權(quán)平均資本成本（WACC）。因此，在估值時，既要考慮到生產(chǎn)經(jīng)營成本，又要考慮到資本經(jīng)營成本。綜合起來，對于企業(yè)的價(jià)值，最后就形成一個判斷。在進(jìn)行價(jià)值評估時，國內(nèi)企業(yè)存在一個誤區(qū)。國內(nèi)企業(yè)常常用很多陳舊的會計(jì)方法來進(jìn)行資產(chǎn)評估，其實(shí)這并不妥當(dāng)。因?yàn)椋瑢ζ髽I(yè)價(jià)值的評估，要用未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來判斷。假如現(xiàn)在向投資者介紹一個投資機(jī)會：某企業(yè)有一套全新的生產(chǎn)線設(shè)備，生產(chǎn)20英寸黑白晶體管電視，準(zhǔn)備發(fā)行1萬股普通股股票，請各位投資者來投資，錢一到，立即到人才交流中心招人，一個星期以后投產(chǎn)，這些資產(chǎn)值不值錢？投資者愿不愿投資？投資者肯定不愿投資。但資產(chǎn)評估卻根據(jù)

6、設(shè)備、廠房、折舊等一系列指標(biāo)，然后根據(jù)財(cái)務(wù)規(guī)定，得出值多少錢來（見圖表1-1）。現(xiàn)在換一種情況，某企業(yè)想做中國最大的互聯(lián)網(wǎng)家電交易商，全國有2500萬網(wǎng)民，只要上網(wǎng)點(diǎn)擊，一周內(nèi)就能把貨送到，該企業(yè)有20個計(jì)算機(jī)軟件專家，現(xiàn)在準(zhǔn)備發(fā)行普通股股票融資，恐怕有人愿意投資有人不愿意投資，關(guān)鍵要看企業(yè)價(jià)值，即企業(yè)今后的發(fā)展能否帶來利潤。因此，對資產(chǎn)評估，有時可以參考，而有時概念就不是很清楚。圖表1-1價(jià)值評估不同于資產(chǎn)評估價(jià)值評估資產(chǎn)評估?用折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法?使用來自資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的信息?對資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)進(jìn)行估算?較長期的時間范疇?預(yù)測今后發(fā)展?使用加權(quán)平均資本成本

7、一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）▲基本原理任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，用公式表示為：V=∑tCFt/(1rt)n其中：V=資產(chǎn)的價(jià)值；n=資產(chǎn)的壽命；CFt=資產(chǎn)在時期t產(chǎn)生的現(xiàn)金流量rt=反映預(yù)期未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率▲現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的適用性和局限性現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是基于預(yù)期未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的估價(jià)方法。在一定的條件下，如果被估價(jià)資產(chǎn)當(dāng)前的現(xiàn)金流量為正，并且可以比較準(zhǔn)確地預(yù)測未來現(xiàn)金流量的發(fā)生時間，同時，根據(jù)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)特性又能夠確定出適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，那么就適合采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法。但現(xiàn)實(shí)情況往往并非如此，實(shí)際情況與模型假設(shè)條

8、件相差越大，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的運(yùn)用就會變得越困難。在下列情況下，使用