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《2018年3季度中國央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評：超儲率未升資金進(jìn)入實(shí)體，物價長期上行壓力不大.docx》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、-2-宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告正文如下：一、超儲率未升資金進(jìn)入實(shí)體，物價長期上行壓力不大11月9日，人民銀行發(fā)布2018年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣政策等多個方面做了討論。以下是我們的簡要分析：（1）兩個數(shù)據(jù)：超儲率未升、加權(quán)平均貸款利率均小幅下降超額準(zhǔn)備金率未出現(xiàn)上升，一定程度上與財(cái)政存款快速擴(kuò)張有關(guān)。9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.5%，較6月末下降0.2個百分點(diǎn)。人行認(rèn)為，?超儲率較低意味著投放的資金并沒有大量淤積在銀行體系，意味著金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持是比較充分的?。但這與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的感受存在差異，我們認(rèn)為超儲率的下
2、降一定程度上與財(cái)政存款的快速擴(kuò)張有關(guān)。今年以來實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，信貸派生機(jī)制相對較弱，9月企業(yè)存款余額同比增長4.9%（6月5.5%），儲蓄存款余額同比增長9.01%（6月7.78%）。而財(cái)政存款則快速擴(kuò)張，9月財(cái)政存款余額同比增長19.47%（6月13.63%），人行資產(chǎn)負(fù)債表口徑政府存款增長11.90%（6月13.97%），財(cái)政存款的快速擴(kuò)張對流動性產(chǎn)生一定影響。貸款加權(quán)平均利率小幅下降，寬松貨幣向信貸市場的傳導(dǎo)待疏通。9月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率5.94%，較6月下降0.03個百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均
3、利率為6.19%，較6月上升0.11個百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率下降較多，較6月下降0.89個百分點(diǎn)至4.22%，個人住房貸款利率小幅上升，9月加權(quán)平均利率為5.72%，比6月上升0.12個百分點(diǎn)。（2）研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具，進(jìn)一步支持民營企業(yè)融資專欄2中對支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展做了分析，與今年以來一系列支持民營企業(yè)發(fā)展政策一脈相承。認(rèn)為?民營經(jīng)濟(jì)融資難的問題一方面與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力有關(guān)，另一方面與民營經(jīng)濟(jì)自身也存在治理、財(cái)務(wù)等問題?。表示將?發(fā)揮債券、信貸、股權(quán)等多渠道的融資功能?，?運(yùn)用好民營企業(yè)債券融資支持工具?，?
4、研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具?，民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具的提法與11月6日易綱的表述一致。繼信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM）支持民營企業(yè)融資之后，股權(quán)版的融資支持工具也有望逐步落地。（3）通脹主要受臨時性因素影響，不構(gòu)成貨幣政策寬松制約人行認(rèn)為?近期通脹壓力的出現(xiàn)主要是短期因素所造成，對中長期通脹的影響并不大?。?一是，總需求存在向下壓力，難以推升通脹；二是，貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增長總體適度，不存在推動價格持續(xù)上漲的貨幣基礎(chǔ)；三是，貿(mào)易摩擦對物價并不一定產(chǎn)生向上的影響?。我國貨幣政策包括四個目標(biāo)：物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和維
5、護(hù)國際收支平衡，通常保持物價穩(wěn)定是首要的貨幣政策目標(biāo)。中長期來看物價并不存在大幅上升的基礎(chǔ)，因此，通脹因素并不構(gòu)成貨幣政策寬松制約，貨幣政策的重心是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，易綱在10月11日也曾提到?目前中國央行所有貨幣政策都是以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主要考慮?。敬請參閱最后一頁特別聲明（4）經(jīng)濟(jì)判斷：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，下行壓力有所加大敬請參閱最后一頁特別聲明-3-宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告人行認(rèn)為，?雖然經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展的有利因素仍然較多。但也要看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，外部環(huán)境發(fā)生深刻變化，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。從國際環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)政治形勢更加錯綜復(fù)雜，地緣
6、政治風(fēng)險(xiǎn)依然較大，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；嬖诓淮_定性，貿(mào)易摩擦給未來出口形勢帶來較大不確定性，可能造成外需對經(jīng)濟(jì)的邊際拉動作用減弱，還可能沖擊投資者情緒，加劇金融市場波動。從國內(nèi)看，基建投資增速下行，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，信用增長延續(xù)放緩態(tài)勢，小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題較為突出，貨幣政策傳導(dǎo)仍然面臨一定約束。民間投資活力尚顯不足，內(nèi)生增長動力有待進(jìn)一步增強(qiáng)，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡仍面臨較多挑戰(zhàn)。?（1）穩(wěn)健中性貨幣政策、微觀主體活力和資本市場功能形成三角形支撐人行表示，?在實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體
7、活力和發(fā)揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)?。這與10月21日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會表述一致，資本市場在人行政策執(zhí)行過程中的重要性有所上升。同時，未來將?保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高政策的前瞻性、靈活性和針對性。穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，根據(jù)形勢變化及時動態(tài)預(yù)調(diào)微調(diào)。進(jìn)一步加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，創(chuàng)新貨幣政策工具和機(jī)制，進(jìn)一步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿?。綜合來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然存在下行壓力，貨幣政策將保持邊際寬松。一
8、方面，進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性在增加。疏通邊際寬松貨幣向信貸市場的傳導(dǎo)需要從銀行負(fù)債端入手，銀行付息負(fù)債主要由非金融部門負(fù)債、同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券、中央銀行負(fù)債構(gòu)成構(gòu)成。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力的情況下，降準(zhǔn)有助于逐步降低銀行負(fù)債成本，負(fù)債成本的下降將逐步
