吉利并購(gòu)沃爾沃分析案例分析

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1、吉利并購(gòu)沃爾沃案例分析一、公司介紹及收購(gòu)背景（一）吉利公司吉利汽車(chē)控股有限公司（港交所：00175）是一間于香港交易所上市的公司，集團(tuán)主席為李書(shū)福，主要業(yè)務(wù)為制造及分銷(xiāo)汽車(chē)及汽車(chē)零部件。2004年被評(píng)選為中國(guó)汽車(chē)工業(yè)50年內(nèi)50家發(fā)展速度最快、成長(zhǎng)性最好的企業(yè)之一，更先后被各國(guó)機(jī)構(gòu)，至各級(jí)政府評(píng)為“亞洲企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)機(jī)械500強(qiáng)”、“中國(guó)最具生命力百?gòu)?qiáng)企業(yè)”。浙江吉利控股集團(tuán)有限公司總部設(shè)在浙江省省會(huì)城市杭州，在臨海、寧波、臺(tái)州、上海建有四個(gè)專(zhuān)門(mén)從事汽車(chē)整車(chē)和汽車(chē)零部件生產(chǎn)的制造基地。浙江吉

2、利控股集團(tuán)有限公司建有面對(duì)國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，在全國(guó)共有109個(gè)4S汽車(chē)專(zhuān)賣(mài)店、489家品牌經(jīng)銷(xiāo)商、569家服務(wù)站；在海外建有的10余家銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)吉利、美人豹、華普三大品牌系列轎車(chē)的銷(xiāo)售和售后服務(wù)。（二）沃爾沃公司“沃爾沃”，瑞典著名汽車(chē)品牌，又譯為富豪，1924年由阿薩爾·加布里爾松和古斯塔夫·拉爾松創(chuàng)建，該品牌汽車(chē)是目前世界上最安全的汽車(chē)。成立于1927年的沃爾沃公司生產(chǎn)的每款沃爾沃轎車(chē)，處處體現(xiàn)出北歐人那高貴的品質(zhì)，給人以樸實(shí)無(wú)華和富有棱角的印象，盡管“沃爾沃”充滿(mǎn)了高科技，但仍不失北歐人的冷峻。“

3、沃爾沃”那典雅端莊的傳統(tǒng)風(fēng)格與現(xiàn)代流線(xiàn)型造型揉合在一起，創(chuàng)造出一種獨(dú)特的時(shí)髦。沃爾沃汽車(chē)公司位于瑞典的哥德堡，是北歐最大的汽車(chē)企業(yè)，也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車(chē)公司之一。沃爾沃汽車(chē)公司下屬商用車(chē)部、載重車(chē)部、大客車(chē)部、零部件部、汽車(chē)銷(xiāo)售部和小客車(chē)子公司等。沃爾沃公司的產(chǎn)品包羅萬(wàn)象，但主要產(chǎn)品仍然是汽車(chē)。（三）收購(gòu)背景美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，過(guò)分依賴(lài)汽車(chē)金融的美國(guó)車(chē)市遭受了沉重打擊。9月當(dāng)月，北美汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量降幅達(dá)到26.6%，創(chuàng)造了17年來(lái)最大的下跌紀(jì)錄。而隨著金融危機(jī)開(kāi)始殃及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全球汽車(chē)行業(yè)統(tǒng)統(tǒng)被卷入

4、其中，歐洲及東亞各主要汽車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)量全線(xiàn)飄綠。在風(fēng)雨飄搖的美國(guó)汽車(chē)界，包括通用、福特、克資料萊斯勒在內(nèi)的美國(guó)三大汽車(chē)企業(yè)已經(jīng)到了可能面臨被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的境地。美國(guó)汽車(chē)業(yè)以及美國(guó)主要汽車(chē)公司已經(jīng)飽受重創(chuàng)，并拖拽了全球汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)；但那些不依賴(lài)于汽車(chē)金融發(fā)展的汽車(chē)市場(chǎng)在這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴中并未傷到元?dú)狻Ｔ谀茉淳o張、經(jīng)濟(jì)蕭條的市場(chǎng)背景下，以經(jīng)濟(jì)、節(jié)能著稱(chēng)的日系車(chē)將迎來(lái)絕佳的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，與歐美市場(chǎng)相比，以中國(guó)、印度為代表的新興汽車(chē)市場(chǎng)仍然展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，在全球車(chē)市普遍缺乏景氣的年代，這些新興市場(chǎng)無(wú)疑將成為汽車(chē)廠商眼中最甜

5、美的蛋糕。世界汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重組的力量主要來(lái)自中國(guó)。吉利、北汽等企業(yè)集團(tuán)積極投身世界汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重組浪潮，是這股力量的生力軍。世界汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生著必將影響深遠(yuǎn)的變局，這場(chǎng)變局的本質(zhì)是以中國(guó)為中心，也就是說(shuō)，中國(guó)成為新一輪世界汽車(chē)產(chǎn)業(yè)格局變遷和轉(zhuǎn)變的中心環(huán)節(jié)。作為全球最大的新興市場(chǎng)，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)近年來(lái)的發(fā)展速度可用“超快”來(lái)形容，而來(lái)自大洋彼岸的金融風(fēng)暴同樣殃及了中國(guó)的火熱車(chē)市。但業(yè)界普遍認(rèn)為，金融風(fēng)暴的影響主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求的抑制作用上，中國(guó)汽車(chē)業(yè)的發(fā)展形勢(shì)仍然比較樂(lè)觀。二、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（一）待定的估值風(fēng)險(xiǎn)。由于雙方提供的信

6、息不可能完全對(duì)稱(chēng)，吉利依據(jù)沃爾沃提供的信息在某種程度上也無(wú)法準(zhǔn)確地判斷未來(lái)年度沃爾沃的資產(chǎn)價(jià)值和贏利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。吉利對(duì)沃爾沃的相關(guān)財(cái)務(wù)信息如負(fù)債多少、沃爾沃提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)是否正確等信息仍是不確定的。極有可能遭遇財(cái)務(wù)陷阱，引發(fā)財(cái)務(wù)與法律風(fēng)險(xiǎn)。（二）巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。吉利融資主要采取了三種方式，從國(guó)內(nèi)銀行獲得貸款、由瑞典當(dāng)?shù)卣畵?dān)保的歐盟內(nèi)相關(guān)銀行的低息貸款和通過(guò)權(quán)益融資的方式來(lái)吸收海外投資者的資金。吉利并購(gòu)資金中有相當(dāng)一部分是來(lái)自國(guó)外金融機(jī)構(gòu)，如果沒(méi)有國(guó)家的支持，沒(méi)有地方政府

7、直接間接的擔(dān)保，吉利不一定會(huì)獲得國(guó)際融資。吉利控股為沃爾沃投入的初期運(yùn)營(yíng)資金需要10億美元左右，后續(xù)整合階段則需要更多資金的支持。為了解決并購(gòu)及后續(xù)運(yùn)營(yíng)龐大的資金需求問(wèn)題，吉利進(jìn)行了多渠道融資，向銀行借資料貸無(wú)疑成為其中最重要的方式之一，在一定程度上吉利就承擔(dān)了融資所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吉利控股2010年的財(cái)務(wù)費(fèi)用比2009年度增長(zhǎng)了128.29%。巨額的利息支出也讓吉利承擔(dān)了巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。（三）巨大的支付風(fēng)險(xiǎn)。不同的支付方式所承擔(dān)的支付風(fēng)險(xiǎn)均不相同。吉利雖引入了戰(zhàn)略投資者高盛集團(tuán)，向其發(fā)行可換股債券18.97億港元及3億

8、份認(rèn)股權(quán)證，獲得25.86億港元的融資（約合3.3億美元），但這距初期的并購(gòu)資金及后續(xù)的流動(dòng)資金需求仍有較大的缺口，吉利需要繼續(xù)求助于資本市場(chǎng)。據(jù)有關(guān)資料顯示，2008年沃爾沃虧損1.2億美元，2009年第二季度沃爾沃汽車(chē)稅前虧損高達(dá)2.31億美元。如果不能按李書(shū)福預(yù)計(jì)的在并購(gòu)后的規(guī)定年度內(nèi)使沃爾沃盈利，那吉利就面臨