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《中國(guó)股指期貨推出后對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、中國(guó)股指期貨推出后對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響的實(shí)證研究【摘要】股指期貨從引入的那一刻開(kāi)始就承擔(dān)了比套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)更多的使命。學(xué)界對(duì)股指期貨的推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響的方向和程度仍有眾多分歧。實(shí)證發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)期貨的推出減小了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性。但從數(shù)值上來(lái)說(shuō)，其影響很小?！娟P(guān)鍵詞】股指期貨波動(dòng)性GARCH模型現(xiàn)貨市場(chǎng)一、數(shù)據(jù)的來(lái)源及說(shuō)明（一）滬深300指數(shù)日收益率的描述性統(tǒng)計(jì)將數(shù)據(jù)按照事件的發(fā)生時(shí)點(diǎn)即2010年4月16日分為兩部分。2005年4月8日至2010年4月15日共1221個(gè)樣本，201
2、0年4月15日至2011年4月23日共246個(gè)樣本。通過(guò)軟件Eviews5.1計(jì)算分析得出結(jié)果：（1）股指期貨推出后滬深300指數(shù)收益率均值低于股指期貨推出前，且日平均收益率均不顯著異于零；（2）股指期貨推出前后指數(shù)日收益率的標(biāo)準(zhǔn)差反映出：退出后股指的波動(dòng)性減小，但差距不大；（3）股指期貨推出前后指數(shù)日收益率偏度系數(shù)均小于零，說(shuō)明推出前后指數(shù)日收益率的分布略呈負(fù)偏，但由于偏斜系數(shù)都比較小，所以仍可以認(rèn)為它們的分布大致是對(duì)稱的。（二）數(shù)據(jù)處理及模型建立滬深300指數(shù)日收益率序列自回歸滯后階數(shù)的選擇。
3、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的慣性以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的滯后效應(yīng)往往導(dǎo)致股票指數(shù)收益率的時(shí)間序列存在著短期自相關(guān)，當(dāng)滯后1階時(shí)，AIC值和SC值最小，且F統(tǒng)計(jì)值顯著。因此選擇滯后1階較為合適，即回歸方程應(yīng)為：二、平穩(wěn)性檢驗(yàn)根據(jù)滬深300指數(shù)日收益率ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果，各階段t統(tǒng)計(jì)量值均小于在1%、5%、10%顯著性水平下相應(yīng)的臨界值，從而拒絕隨機(jī)游走的假設(shè)，因此本樣本時(shí)間序列不存在單位根，表明滬深300指數(shù)日收益率序列是平穩(wěn)序列，從而可以對(duì)其進(jìn)行GARCH建模。三、ARCH-LM檢驗(yàn)滬深300指數(shù)日收益率序列的波動(dòng)具有積聚
4、性，因此可以初步判斷其波動(dòng)具有ARCH效應(yīng)，所以需要對(duì)其進(jìn)行LM檢驗(yàn)，見(jiàn)表1。對(duì)其檢驗(yàn)后結(jié)果如表1所示，表明ARCH-LM效應(yīng)顯著，即曰收益率序列存在波動(dòng)的積聚性，因此選擇GARCH模型。四、GARCH模型建立及估計(jì)為了反映日收益率的條件異方差性，需要對(duì)方差建立GARCH模型。而為了檢驗(yàn)股指期貨的推出對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，需引入虛擬變量dt，其中dt=0（t=2005年4月8日至2010年4月15日），dt=1（t二2010年4月15日至2011年4月23日）。選用不同階數(shù)對(duì)條件方差方程進(jìn)行擬合
5、，結(jié)合AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則，當(dāng)選擇GARCH（1，1）來(lái)對(duì)滬深300指數(shù)期貨的推出對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響來(lái)做實(shí)證分析，其估計(jì)結(jié)果為：由rt-1的系數(shù)為0.029086可以看出：滬深300指數(shù)日收益率序列呈一階正自相關(guān)性，但從程度上來(lái)說(shuō)，影響比較小。所以前一期的收益率仍是投資者們需要的指標(biāo)之一，但對(duì)當(dāng)期收益率的影響被削弱很多。由dt的系數(shù)為-1.19X10-7可以看出：滬深300指數(shù)期貨的推出降低了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，減弱了市場(chǎng)投機(jī)氣氛。但是從數(shù)值上來(lái)看，同樣影響很小。這可能是因?yàn)楣芍钙谪浀囊霂в袃r(jià)格
6、發(fā)現(xiàn)的功能，提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，市場(chǎng)信息可以更快更好地傳遞，其杠桿性幫助投資者可以更好地套期保值，改善了投資環(huán)境，使其波動(dòng)性減??；但由于股指期貨交易時(shí)間比較短暫，投資者還需要時(shí)間摸索新的投資策略來(lái)適應(yīng)更加復(fù)雜的博弈，所以股指期貨的推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響從數(shù)值上來(lái)說(shuō)，還比較小。參考文獻(xiàn)[1]龐皓.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：科學(xué)出版社，2007.[2]仝玉民.股票市場(chǎng)波動(dòng)性一一來(lái)自滬深300指數(shù)的證據(jù)[J].理論探討，2008.作者筒介??孫博（攜3-）男，漢族，江蘇省南通市人，中國(guó)國(guó)際金融有限公司經(jīng)
7、理，鮮碩士學(xué)位，研究方向：經(jīng)濟(jì)法學(xué)。（責(zé)任編輯：劉影）
