地方煉廠燃料油期貨套期保值方案.doc

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1、地方煉廠燃料油期貨套期保值方案最近幾年，國際原油價格波動劇烈。2008年7月10日，紐約原油價格達到創(chuàng)紀錄的147.27美元/桶，隨著金融危機的爆發(fā)，油價開始急劇下挫，2008年12月的最低價格為32.4美元/桶，短短5個月的時間，紐約原油價格跌幅竟高達78%。2009年2月以來，原油價格又開始回升，目前已達到109美元/桶附近。2009年我國開始實施成品油價格和稅費改革，根據(jù)新的成品油價格形成機制，當國際市場原油連續(xù)22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格。國內成品油價格進一步與國際市場接軌，這意味著國內成品油價格波動將比以前更為頻繁。地方煉廠的原料主要

2、從國際市場上進口，其產品主要在國內市場銷售，油價的劇烈、頻繁波動使得企業(yè)面臨的經營環(huán)境異常復雜，經營風險大大加大，利潤大起大落的情況經常發(fā)生。國內成品油價格長期保持穩(wěn)定的情況將一去不復返。面對這樣的局面，如何解決？地方煉廠能否通過避險工具來降低油價頻繁、劇烈波動對企業(yè)生產經營的負面影響，實現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)高效的發(fā)展？答案是肯定的。期貨市場為企業(yè)提供了規(guī)避價格風險的有效工具，地方煉廠可以通過在期貨市場進行套期保值操作來降低價格波動風險，實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定經營。1套期保值概述1.1套期保值概念套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨商品或資產相同或相關、數(shù)量相等或相當、方向相反、月份相同或相近

3、的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個市場之間建立盈虧沖抵機制，以規(guī)避價格波動風險的一種交易方式。套期保值者是指那些通過期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市場面臨的價格風險進行轉移的機構和個人。他們試圖通過套期保值交易來轉移現(xiàn)貨交易的價格風險，從而保證生產、經營或投資利潤的穩(wěn)定性。1.1套期保值原理套期保值之所以能夠規(guī)避價格風險，是基于以下基本原理：（1）同一品種的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致?，F(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨立的市場，但由于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一市場環(huán)境內，會受到相同的經濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。（2）現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨

4、期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交易的交割制度，保證了期貨市場與現(xiàn)貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。到交割時，如果期貨價格和現(xiàn)貨價格不同，就會引發(fā)無風險套利交易，最終使得兩者趨向一致。1.2套期保值操作原則（1）種類相同或相關原則。在做套期保值交易時，所選擇的期貨品種必須和套期保值者將在現(xiàn)貨市場中買進或賣出的現(xiàn)貨商品或資產在種類上相同或有較強的相關性。（2）數(shù)量相等或相當原則。在做套期保值交易時，買賣期貨合約的規(guī)模應該與套期保值者在現(xiàn)貨市場上所買賣的商品或資產的規(guī)模相等或相當。如此，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或接近。（3）月份相同或相

5、近原則。在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上實際買進或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近。只有選用在相同或相近時間段的期貨合約，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系才會更加緊密，套期保值效果才會更加顯著。（4）交易方向相反原則。在做套期保值交易時，套期保值者應同時或相近時間內在現(xiàn)貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動，即進行反向操作。只有這樣，交易者才能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場上必定會出現(xiàn)盈利的結果，從而在兩個市場建立盈虧沖抵機制，達到套期保值的目的。1.1基差基差是某一特定地點某種商品或資產的現(xiàn)貨價格與同種的某一特定期貨合約價格間的價差。基

6、差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格在套期保值交易中，如果現(xiàn)貨市場和期貨市場價格變動的幅度完全相同，那么能夠使兩個市場盈虧完全相抵，實現(xiàn)完全的套期保值。但是在實際操作中，兩個市場的變動趨勢雖然相同，而變動幅度在多數(shù)情況下是不同的，兩個市場的盈虧不會完全相抵，出現(xiàn)凈盈利或凈虧損的情況，從而影響到套期保值的效果。從這個角度上看，套期保值也是有風險的，其風險就是基差變動的風險。1.2套期保值類型（1）買入套期保值買入套期保值是指保值者為了回避價格上漲的風險，先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品或資產數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產為標的的期貨合約，然后，當該套期保值者在現(xiàn)貨

7、市場上買入現(xiàn)貨商品或資產的同時，將原先買進的期貨合約對沖平倉，從而為其在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨商品或資產的交易進行保值。如果價格上漲，保值者將在現(xiàn)貨市場上為購買該商品支付更多的資金。但同時，由于期貨市場上“買入套期保值頭寸”的建立，使得期貨市場上的贏利抵消了現(xiàn)貨市場中的損失。（2）賣出套期保值賣出套期保值是指套期保值者為了回避價格下跌的風險，先在期貨市場上賣出與其將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品或資產數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產為標的的期貨合約，然后，當該套期保值者在現(xiàn)