燃料油期貨套期保值研究

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1、燃料油期貨套期保值研究海證期貨倪成樣陳安寶我國(guó)的能源價(jià)格改革一直是國(guó)家當(dāng)局和市場(chǎng)參與者關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。然而，我國(guó)的能源價(jià)格在國(guó)內(nèi)基木上在國(guó)家的管控之下，在國(guó)際上進(jìn)口石油基本采取對(duì)國(guó)際油價(jià)“被動(dòng)接受”的方式。作為石汕消費(fèi)人國(guó)，只能被動(dòng)接受國(guó)際汕價(jià)的波動(dòng)，卻沒(méi)有-與石汕進(jìn)口量相應(yīng)的“價(jià)格發(fā)言權(quán)”，無(wú)法避免國(guó)際汕價(jià)“一買就漲，不買就落”的局面。然而，與石油密切相關(guān)的燃料油市場(chǎng)卻是率先完成了市場(chǎng)化運(yùn)作，油價(jià)劇烈波動(dòng)給國(guó)內(nèi)石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)如航空業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、燃油發(fā)電廠、以石油化丄為原料的制造業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，尤具是燃料汕的牛產(chǎn)、

2、加工和消費(fèi)企業(yè)。為了化解燃料汕價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行燃料汕期貨套期保值交易便成為化解風(fēng)險(xiǎn)的最冇力的措施之一。一、企業(yè)參與燃料油套期保值的必要性（一）正確認(rèn)識(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)商甜從e產(chǎn)、加工、貯運(yùn)到銷售過(guò)程中，價(jià)格不斷地發(fā)生變化，并且價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，這給企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)性。成功的企業(yè)和企業(yè)管理者，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇都具備較強(qiáng)的把握和控制能力。在沒(méi)有利用期貨市場(chǎng)的情況下，企業(yè)的產(chǎn)品或原料完全暴露在價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下。為了保證金業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的連續(xù)性，在原材料的采購(gòu)和銷傳過(guò)程屮往往只能隨行就市，對(duì)價(jià)格變

3、動(dòng)的因素?zé)o法做出任何預(yù)先的規(guī)劃和控制管理。即使在如今企業(yè)之間普遍采用簽訂遠(yuǎn)期供銷合同的辦法，也無(wú)法完全避免在交易中存在的違約風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)違約所導(dǎo)致的損失賠償小于執(zhí)行合同的損失時(shí)，違約行為幾乎無(wú)法避免。企業(yè)一般都能認(rèn)識(shí)到參與期貨投機(jī)交易是一種不適當(dāng)?shù)男袨椋@一點(diǎn)是非常正確的。但相當(dāng)多的金業(yè)沒(méi)有意識(shí)到的：不參與套期保值也是一種投機(jī)，是一種危險(xiǎn)性很高的投機(jī)。將企業(yè)暴露在現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之中，“賭”的是未來(lái)吋間現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)?企業(yè)有利。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)極端性波動(dòng)對(duì)能性的存在，將有對(duì)能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性后果。期貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)從木

4、質(zhì)上講與現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是一致的，都是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)參與期貨交易，企業(yè)可以對(duì)未來(lái)的購(gòu)銷價(jià)格進(jìn)行預(yù)先管理，在理想價(jià)位上迅速鎖定下一個(gè)階段的購(gòu)銷價(jià)格。（二）燃料油和國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)1、燃料油價(jià)格歷史走勢(shì)在1998-1999年之前，進(jìn)口燃料汕價(jià)格在每噸1000元上下，1999年年屮開(kāi)始暴漲，到2000年年末市場(chǎng)價(jià)格曾一度達(dá)到2200元/噸左右，以后反復(fù)在每噸1300?2000元的區(qū)間振蕩。由于伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，國(guó)際原汕市場(chǎng)價(jià)格暴漲，使得國(guó)內(nèi)燃料汕價(jià)格從2002年10月的1600元/噸上漲至2003年3月的2400元/噸，并且整個(gè)20

5、03年都維持在每噸1900?2200元的歷史高價(jià)區(qū)間。而2006年初到2008年初黃埔市場(chǎng)新加坡高硫180CST從3000元/噸下方一路攀升,僅僅2年多的時(shí)間上漲2000元/噸左右，漲幅超過(guò)60%（見(jiàn)圖1）。由于沒(méi)有合適的避險(xiǎn)工具，金業(yè)經(jīng)常面臨著巨人的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一些金業(yè)為了盡量規(guī)避燃料汕市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，往往費(fèi)盡周折在新加坡市場(chǎng)從事紙貨交易，不僅增加了交易成本和操作難度，降低了保值效果，而且給國(guó)家的監(jiān)管帶來(lái)了一定難度。黃埔市場(chǎng)新加坡高硫180CST即期庫(kù)提價(jià)走勢(shì)圖日期圖1：黃埔高硫180即期價(jià)格走勢(shì)2、當(dāng)前原油價(jià)格劇烈波動(dòng)今

6、年上半年，國(guó)際資本市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，眾多資金進(jìn)入商詁市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)，在對(duì)發(fā)展中國(guó)家油料需求增長(zhǎng)的預(yù)期下，油價(jià)被一-路推高，觸及147美元的歷史最高點(diǎn)。其后，由于次貸危機(jī)的影響深化，對(duì)原油需求的擔(dān)憂最終帶動(dòng)油價(jià)進(jìn)入下跌通道，目詢已經(jīng)從最髙點(diǎn)下跌60%以上。-?-NYMEX原汕12soss-8004、"0、0I800z、I0、808002、二&0800W0W90800wooo、go8{W6O、S800z、8I、寸0800寂卜0、8800z、gcz0800z、gz、s800寂寸0、I0圖厶今年以來(lái)NYMEX原油期貨12合約周線圖3、國(guó)內(nèi)

7、燃料油隨亞太燃料油市場(chǎng)大幅波動(dòng)燃料油是中國(guó)II前石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較高的一個(gè)品種。從2004年1刀1國(guó)家取消燃料汕進(jìn)岀口配額，實(shí)行進(jìn)口白動(dòng)許可管理至今，屮國(guó)己有超過(guò)100家公司擁有燃料汕進(jìn)口資質(zhì)。燃料汕己成為小國(guó)除原汕以外進(jìn)口量最人的石汕產(chǎn)品。2008年新加坡F0180CST價(jià)格800Q&608002寸i800Q8W808002602080i忘0800200/90800Qei800Q寸§0800耳號(hào)0800Q卜0/寸0800Q8§800Q8CM/20800Q二do800CM二2二0800220二0F0180CST圖3：今年

8、以來(lái)新加坡燃油價(jià)格走勢(shì)今年以來(lái)，新加坡燃料汕價(jià)格基本隨原汕價(jià)格走勢(shì)而變化。先大幅上升，隨后維持高位震蕩，但口8月美元走強(qiáng)以來(lái)，燃油價(jià)格和原油價(jià)格都開(kāi)始走向了跌勢(shì)。三前的市場(chǎng)應(yīng)該來(lái)說(shuō)總體比較止常。在美聯(lián)儲(chǔ)不斷降息救市、美元指數(shù)不斷走軟的人背景下，原汕和燃料汕價(jià)格都得以快速上漲。NYMEX原汕