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《A股2018年三季報(bào)分析：全A_ROE向下拐點(diǎn)已現(xiàn)，中小創(chuàng)盈利增速滑落至個(gè)位數(shù)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、目錄一、看整體：A股三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)下降趨勢(shì)，盈利向頭部公司集中3（一）、業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)下降趨勢(shì)，盈利能力出現(xiàn)下滑拐點(diǎn)3（二）、頭尾公司盈利差距收窄，整體增速中樞下移4二、看指數(shù)：主板盈利能力與成長(zhǎng)能力出現(xiàn)分化，中小創(chuàng)業(yè)績(jī)整體下行5三、看行業(yè)：周期業(yè)績(jī)領(lǐng)跑，消費(fèi)景氣回落，成長(zhǎng)邊際改善6（一）全行業(yè)三季報(bào)盈利增速概覽6（二）哪些行業(yè)整體改善，哪些行業(yè)整體惡化？10（三）風(fēng)格方面，周期>成長(zhǎng)>消費(fèi)12四、看焦點(diǎn)：石化地產(chǎn)高增長(zhǎng)，科技行業(yè)維持高景氣，白酒家電景氣下行15（一）石化：受益于油價(jià)走高，油氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上升1
2、5（二）地產(chǎn)：地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)16（三）云計(jì)算：扣非凈利明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣17（四）半導(dǎo)體：行業(yè)景氣度有所回落18（五）5G：產(chǎn)業(yè)鏈景氣度分化19（六）醫(yī)藥：行業(yè)業(yè)績(jī)窄幅下降，重點(diǎn)企業(yè)盈利穩(wěn)健20（七）白酒：三季度行業(yè)整體業(yè)績(jī)下行21（八）家電家具：業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w放緩22五、看估值：主要指數(shù)PEG被動(dòng)好轉(zhuǎn)，主板長(zhǎng)期配置價(jià)值更優(yōu)23一、看整體：A股三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)下降趨勢(shì)，盈利向頭部公司集中（一）、業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)下降趨勢(shì)，盈利能力出現(xiàn)下滑拐點(diǎn)全A非金融非兩油三季報(bào)營(yíng)收與扣非凈利增速均延續(xù)下行趨勢(shì)。截至10月
3、31日，全部A股（除*ST長(zhǎng)生）完成三季報(bào)數(shù)據(jù)披露。從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，全A非金融非兩油2018年H1與Q3營(yíng)收增速分別為14.69與13.98，營(yíng)收增速連續(xù)6個(gè)季度下行。全A非金融非兩油扣除非經(jīng)常性損益后，H1與Q3凈利增速分別為22.88與17.42，增速明顯下滑。整體來(lái)看，全A非金融非兩油盈利增速呈現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)，且邊際愈加陡峭。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)下行，導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)收增速減少，但隨著上市公司凈利率的持續(xù)改善以及盈利能力不斷增強(qiáng)，制造業(yè)上市公司凈利增速自2016年Q2開(kāi)始明顯超出同期營(yíng)收增速。圖1：全A非金融非兩油營(yíng)
4、收增速與扣非凈利增速延續(xù)下行趨勢(shì)營(yíng)收增速—全A非金融非兩油凈利增速—全A非金融非兩油扣非凈利增速—全A非金融非兩油60%50%40%30%20%10%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3
5、0%-10%-20%-30%資料來(lái)源：wind，銷(xiāo)售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，ROE出現(xiàn)下滑拐點(diǎn)。18Q2與18Q3，全A非金融非兩油ROE（TTM）分別為8.50與8.36，Q3較Q2窄幅下滑，盈利出現(xiàn)下降拐點(diǎn)。自2016Q1以來(lái)，全A非金融非兩油企業(yè)ROE持續(xù)改善，其原因是同期企業(yè)銷(xiāo)售凈利率的逐季提升，非金融非兩油企業(yè)銷(xiāo)售凈利率由2016年Q1的3.22開(kāi)始上升，在2018年Q2到達(dá)4.79高點(diǎn)后，Q3出現(xiàn)下滑拐點(diǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2017年Q4開(kāi)始進(jìn)入下行區(qū)間，Q3延續(xù)下行趨勢(shì)，2018年Q2與Q3分別為60.72
6、與60.35，銷(xiāo)售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的雙雙下滑表明前三季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑不僅由于宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致收入段的下滑，還由于企業(yè)端盈利質(zhì)量的下降。圖2：全A非金融非兩油企業(yè)盈利質(zhì)量惡化圖3：銷(xiāo)售凈利率下降拖累盈利質(zhì)量惡化ROE(TTM)99887766562%60%58%56%54%52%50%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）1.5/權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率（TTM)右5.0%4.8%4.6%4.4%4.2%4.0%3.8%3.6%3.4%3.2%3.0%資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速受PPI-CPI剪刀差
7、下行拖累，預(yù)計(jì)Q4剪刀差繼續(xù)收窄，全A非金融非兩油企業(yè)扣非凈利增速減緩。我們將工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速與全A非金融非兩油企業(yè)扣非凈利增速歷史時(shí)間序列對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的月頻工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)對(duì)A股利潤(rùn)增速有較好的追蹤效果，可以用月頻數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)季頻全A非金融未來(lái)趨勢(shì)。2018年上半年，PPI增速反彈與CPI回升拉動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速上升，全A非金融非兩油企業(yè)扣非利潤(rùn)增速也發(fā)生同趨勢(shì)回升。通常PPI上行表明經(jīng)濟(jì)景氣度上升，隨著下游需求走強(qiáng)，工業(yè)企業(yè)的定價(jià)能力增加，所以當(dāng)PPI與CPI剪刀差擴(kuò)大，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將得到增厚。然而三季度
8、由于CPI的快速上升，PPI與CPI剪刀差縮窄，驗(yàn)證了我們此前半年報(bào)分析預(yù)測(cè)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速會(huì)有所減緩，全A非金融非兩油企業(yè)扣非凈利增速承壓，預(yù)計(jì)Q4仍將延續(xù)下行趨勢(shì)。圖4：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速受PPI-CPI剪刀差下行拖累，全A非金融企業(yè)凈利增速下滑工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:當(dāng)月同比扣非凈利增速—全A非金融非兩油PPI-CPI(右)60%8%50%6
