證 券行業(yè)跟蹤報(bào)告：政策邊際放松，交投回暖推動業(yè)績改善

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1、目錄一、證券行業(yè)月度關(guān)鍵指標(biāo)1二、證券行業(yè)推薦組合表現(xiàn)2三、證券業(yè)務(wù)指標(biāo)3（一）收入結(jié)構(gòu)3（二）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)5（三）投資銀行業(yè)務(wù)5（四）資管業(yè)務(wù)3（五）自營業(yè)務(wù)5（六）融資融券業(yè)務(wù)5（七）上市券商月度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)7四、行業(yè)估值分析與投資建議8五、行業(yè)新聞11（一）監(jiān)管與政策16（二）行業(yè)與公司11插圖目錄22表格目錄22請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。一、證券行業(yè)月度關(guān)鍵指標(biāo)11月，滬深300指數(shù)上漲0.60%，券商板塊上漲2.27%，相對收益為1.67%。11月份日均股票成交額為3550.25億元，較10月份的2909.8

2、0億元上升22.01%。2018年日均股票交易額為3804.87億元，市場交易活躍度較2017年年均水平有所下降。在換手率方面，10月滬深市場換手率為10.75%，較上月下降2.71百分點(diǎn)。圖1：滬深300及券商板塊周漲跌幅20%151050-5-10-15-20資料來源：Wind,中國銀河證券研究院圖2：月度日均股票交易額70006000500040003000200010002016-042016-052016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-1120

3、16-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-110滬深300CSSW證券40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%日均股票交易額（億元）環(huán)比資料來源：Wind，中國銀河證券研究院11月份，在所有上市券商中，中信建投（601066.SH

4、）上漲20.14%，位居板塊漲幅首位；其次是國投資本（600061.SH），上漲16.22%；浙商證券（601878.SH）上漲12.60%，位居板塊漲幅第三。圖3：上市券商月漲跌幅申東國國廣長山中國西海招太興東華光方西國東東國國第華中中浙財(cái)華萬北元海發(fā)江西信金南通商平業(yè)吳泰大正部信興方泰投一安原國商通西宏證證證證證證證證證證證洋證證證證證證證證證君安創(chuàng)證證銀證證證源券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券安信業(yè)券券河券券券200-20-40-60-80資料來源：Wind、中國銀河證券研究院本月漲幅(%)年初至今漲幅(%)備注：剔除

5、2018年上市的中信建投、南京證券、天風(fēng)證券和二、證券行業(yè)推薦組合表現(xiàn)我們選取中信證券（600030.SH）、廣發(fā)證券（000776.SZ）以及華泰證券（601688.SH）構(gòu)建組合，分別給予每只股票40%、30%和30%權(quán)重，業(yè)績基準(zhǔn)采用CSSW證券指數(shù)399707.SZ。組合構(gòu)建：中信證券（600030.SH）、廣發(fā)證券（000776.SZ）以及華泰證券（601688.SH）自構(gòu)建以來組合總回報(bào)-11.10%，申萬證券行業(yè)指數(shù)總回報(bào)-30.59%，跑贏業(yè)績基準(zhǔn)19.48個百分點(diǎn)。圖4：組合自構(gòu)建以來表現(xiàn)20%10%2018/11/

6、42018/10/42018/9/42018/8/42018/7/42018/6/42018/5/42018/4/42018/3/42018/2/42018/1/42017/12/42017/11/42017/10/42017/9/42017/8/40%-10%-20%-30%-40%-50%資料來源：Wind、中國銀河證券研究院組合收益率CSSW證券指數(shù)三、證券業(yè)務(wù)指標(biāo)（一）收入結(jié)構(gòu)受市場行情震蕩和嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境的影響，券商多條業(yè)務(wù)線收入承壓，收入結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，投資交易業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)度下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)收入占比

7、被動提升。2018年第三季度自營業(yè)務(wù)占比27.80%，較年初上漲0.14個百分點(diǎn)；投行業(yè)務(wù)占比12.65%，較年初下滑3.72個百分點(diǎn)；信用業(yè)務(wù)占比8.28%，較年初下降2.90個百分點(diǎn)；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比26.18%，較年初下降0.19個百分點(diǎn)；資管業(yè)務(wù)占比10.72%，較年初上升0.76個百分點(diǎn)。圖5：行業(yè)收入結(jié)構(gòu)演變100%80%60%40%20%0%2012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/09經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投行業(yè)務(wù)自營業(yè)務(wù)資管業(yè)務(wù)資本中介業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會、中國銀河證

8、券研究院近年來，券商行業(yè)杠桿率2呈小幅回升態(tài)勢。2014-2015年股市異常波動之后，金融市場監(jiān)管趨嚴(yán)，券商行業(yè)開始出現(xiàn)降杠桿的趨勢，杠桿率從2014年的峰值3.14倍下降到2016年的2.65倍，下降幅度為15.61%