金融行業(yè)動態(tài)跟蹤：保險(xiǎn)銀行業(yè)績穩(wěn)健，券商邊際改善

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1、證券研究報(bào)告行業(yè)研究/行業(yè)周報(bào)2017年08月13日行業(yè)評級：保險(xiǎn)銀行業(yè)績穩(wěn)健，券商邊際改善非銀行金融增持（維持）金融行業(yè)動態(tài)跟蹤銀行增持（維持）證券業(yè)：華泰、長江中報(bào)業(yè)績改善，大券商分類評級結(jié)果預(yù)計(jì)將提升長江、華泰披露中期業(yè)績，兩家券商營收水平均實(shí)現(xiàn)較好提升，業(yè)績實(shí)現(xiàn)沈娟執(zhí)業(yè)證書編號：S0570514040002邊際改善，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好，去通道化顯著。8月市場交投情緒維持在較高研究員0755-23952763水平，前兩周日均股票交易額保持在5000億元以上。兩融規(guī)模持續(xù)回升，shenjuan@htsc.com預(yù)計(jì)下半年債

2、券承銷規(guī)模將實(shí)現(xiàn)較好改善。2016年券商分類評級結(jié)果積極公布，在新標(biāo)準(zhǔn)下大型券商更有優(yōu)勢，行業(yè)分化將加劇。預(yù)計(jì)海通、中信、相關(guān)研究廣發(fā)、華泰、招商、申萬宏源等大型券商評級將得到提升。2017年券商股估值處于歷史低位水平，大券商2017PB水平1.4-1.6倍左右，2017PE水1《銀行:降低期限錯(cuò)配，引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)型》平14-16倍。推薦國君、中信、長江、國元、興業(yè)。2017.082《平安銀行(000001,買入):多措并舉控不保險(xiǎn)業(yè)：把握行情調(diào)整窗口，預(yù)期中報(bào)業(yè)績顯著改善良，積極轉(zhuǎn)型蘊(yùn)生機(jī)》2017.08支撐今年保險(xiǎn)行情的

3、核心邏輯為上市險(xiǎn)企經(jīng)營狀況的整體改善，價(jià)值增長3《華夏銀行(600015,買入):設(shè)立基金子公同時(shí)估值提升。而本周金融板塊整體調(diào)整，保險(xiǎn)指數(shù)下跌3.6%。板塊內(nèi)部司，加強(qiáng)區(qū)域合作》2017.08分化明顯，新華保持0.8%的漲幅，太保相對漲幅達(dá)1.1%，行情波動中價(jià)值為王邏輯強(qiáng)化體現(xiàn)。預(yù)計(jì)年中太保、平安新業(yè)務(wù)價(jià)值增速將達(dá)到行業(yè)走勢圖45%~50%，新華、國壽新業(yè)務(wù)價(jià)值增速將分別達(dá)到35%、30%。從利潤看，預(yù)計(jì)前期負(fù)增長的太保、新華將出現(xiàn)正增長。經(jīng)歷本周調(diào)整后，太保、新華、平安、國壽2017年P(guān)/EV分別達(dá)到1.03、1.

4、24、1.16、1倍，再度13%回落低位，是難得的布局窗口期。8%銀行：銀行不良貸款率穩(wěn)定，抓龍頭看轉(zhuǎn)型3%本周平安、華夏、常熟銀行公告中期業(yè)績，不良貸款率基本保持穩(wěn)定，凈息差下降主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)端定價(jià)的滯后效應(yīng)，隨著價(jià)格逐步調(diào)整到位，三-2%四季度預(yù)計(jì)會有顯著的改觀。明年一季度央行擬將同業(yè)存單納入MPA考核，表明貨幣環(huán)境緊平衡的基調(diào)繼續(xù)強(qiáng)化。流動性偏緊有利于正規(guī)金融體-7%160816101612170217041706系提升議價(jià)能力。板塊估值在7月份達(dá)到高位后出現(xiàn)回調(diào)，但龍頭股股價(jià)非銀行金融銀行滬深300依舊堅(jiān)挺。資金

5、荒以及監(jiān)管政策紅利給予大型銀行在經(jīng)營上更多選擇空間，但也不可忽視當(dāng)前積極改革轉(zhuǎn)型的優(yōu)秀標(biāo)的。個(gè)股選擇要抓龍頭看轉(zhuǎn)型，資料來源：Wind推薦工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、平安銀行。多元金融：關(guān)注低估值金控，把握信托轉(zhuǎn)型升級和公司分化兩大邏輯金控：受益于國企改革的加速推進(jìn)，板塊估值安全邊際厚，推薦五礦資本，關(guān)注中航資本。信托：短期看信托擔(dān)負(fù)壓杠桿去通道過渡期重?fù)?dān)，長遠(yuǎn)看行業(yè)在監(jiān)管壓力下重塑，政策引導(dǎo)下革新，下半年投資邏輯從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)型升級和公司分化，把握優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會，關(guān)注愛建集團(tuán)（股權(quán)之爭落定，管理層聚焦業(yè)務(wù)發(fā)展）、經(jīng)緯

6、紡機(jī)（行業(yè)龍頭，國改預(yù)期較強(qiáng)）、安信信托（業(yè)績白馬，主動管理行業(yè)標(biāo)桿）。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動風(fēng)險(xiǎn)、改革推進(jìn)不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)推薦EPS(元)P/E股票代碼股票名稱收盤價(jià)(元)投資評級20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中國太保33.99買入1.331.411.641.8326242119600036招商銀行24.49增持2.462.743.043.3510987601211國泰君安19.94買入1.211.491.732.0216131210600390五礦資本14

7、增持0.420.620.790.9833231814資料來源：華泰證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)1行業(yè)研究/行業(yè)周報(bào)

8、2017年08月13日投資策略證券業(yè)：華泰、長江中報(bào)業(yè)績改善，大券商分類評級結(jié)果預(yù)計(jì)將提升長江、華泰披露中期業(yè)績，兩家券商營收水平均實(shí)現(xiàn)較好提升，業(yè)績實(shí)現(xiàn)邊際改善，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好，去通道化顯著。8月市場交投情緒維持在較高水平，前兩周日均股票交易額保持在5000億元以上。兩融規(guī)模持續(xù)回升，預(yù)計(jì)下半年債券承銷規(guī)模將實(shí)現(xiàn)較好改善。2016年券商分類評級結(jié)果積極公布，在新標(biāo)準(zhǔn)下大型券商更

9、有優(yōu)勢，行業(yè)分化將加劇。預(yù)計(jì)海通、中信、廣發(fā)、華泰、招商、申萬宏源等大型券商評級將得到提升。資本市場改革力度和長期發(fā)展方向不變，金融工作會議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)直接融資重要性，撬動股權(quán)投資發(fā)展。2017年券商股估值處于歷史低位水平，大券商2017PB水平1.4-1.6倍，2017PE水平14-16倍。推薦國君、中信、長江、國元、