證 券行業(yè)月度報(bào)告：政策風(fēng)險(xiǎn)邊際改善，重視底部價(jià)值機(jī)會(huì)

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1、?風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；市場(chǎng)大幅調(diào)整。內(nèi)容目錄1市場(chǎng)行情回顧32行業(yè)數(shù)據(jù)43投資建議74行業(yè)信息8圖表目錄圖1：申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）3圖2：證券行業(yè)單月漲跌幅（%）3圖3：證券PB估值走勢(shì)4圖4：券商利潤集中度大幅提升7表1：個(gè)股漲跌幅排名3表2：證券PB估值3表3：上市券商2018年6月經(jīng)營情況5表4：2018年上半年上市券商經(jīng)營情況61市場(chǎng)行情回顧6月市場(chǎng)大幅走低，上證綜指跌破3000點(diǎn)后一路下探至2847點(diǎn)，當(dāng)月下跌-6.38%，創(chuàng)下全年僅次于2月的最大降幅；中小板、創(chuàng)業(yè)板下跌-6.95%、-6.92%。申萬

2、非銀金融板塊當(dāng)月下跌-6%，跑贏市場(chǎng)0.37個(gè)百分點(diǎn)，在申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第7位。券商子板塊當(dāng)月下跌-8.34%，截至2018年7月20日，板塊累計(jì)下跌幅度達(dá)-22.%。圖1：申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）圖2：證券行業(yè)單月漲跌幅（%）家用電器鋼鐵休閑服務(wù)食品飲料采掘汽車非銀金融化工銀行醫(yī)藥生物房地產(chǎn)電子建筑材料計(jì)算機(jī)建筑裝飾國防軍工公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備傳媒交通運(yùn)輸紡織服裝有色金屬輕工制造電氣設(shè)備綜合農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易通信0107.46-5-10-15-2050-5-10-151月6月5月2月-13.633月4月-2.34-1.41-

3、5.51-8.34資料來源：財(cái)富證券資料來源：財(cái)富證券個(gè)股方面，除當(dāng)月上市新股南京證券漲幅98.72%，以及方正證券（15.54%）、第一創(chuàng)業(yè)（2.27%）上漲之外，其他券商均有所下跌。其中浙商證券（-19.31%）、東方證券（-14.99）、長江證券（-14.22%）下跌幅度較大。表1：個(gè)股漲跌幅排名漲幅排名前五位漲幅排名后五位股票代碼股票名稱漲幅%股票代碼股票名稱跌幅%601990.SH南京證券98.72601878.SH浙商證券-19.31601901.SH方正證券15.54600958.SH東方證券-14.99002797.SZ

4、第一創(chuàng)業(yè)2.27000783.SZ長江證券-14.22---601099.SH太平洋-13.01---600999.SH招商證券-12.81資料來源：財(cái)富證券券商估值持續(xù)下修接近歷史底部。6月末，券商板塊PB（TTM,中值）1.28X，較上月的1.48X繼續(xù)下行。大型券商的PB中值為1.22X（前值1.39X）、中小券商為1.49X（前值1.58X），為歷史新低，兩者的估值差持續(xù)拉近。截至7月20日，共有5家券商破凈，分別為海通證券、國元證券、東北證券、東吳證券、光大證券。表2：證券PB估值證券大券商中小券商月末PB估值1.281.221

5、.49歷史估值中樞2.781.862.96相對(duì)滬深300PB比值0.661.050.86資料來源：財(cái)富證券圖3：證券PB估值走勢(shì)7654322014-04-252014-06-062014-07-182014-08-292014-10-102014-11-212014-12-312015-02-132015-03-272015-05-082015-06-192015-07-312015-09-112015-10-232015-12-042016-01-152016-03-042016-04-082016-05-202016-06-2420

6、16-07-292016-09-092016-10-282016-12-082017-01-132017-02-242017-03-312017-05-122017-6-232017-8-42017-9-152017-11-32017-12-152018-01-262018-03-092018-04-132018-05-182018-06-291證券大券商中小證券滬深300資料來源：財(cái)富證券1行業(yè)數(shù)據(jù)從單個(gè)券商看，當(dāng)月營收、凈利潤環(huán)比上升的券商共有10家，9家券商出現(xiàn)單月虧損。收入方面，第一創(chuàng)業(yè)（126%）、申萬宏源（93%）、華安證券（

7、59%）、東北證券（51%）、中信證券（42%）增幅較大。中國銀河（-61%）、長江證券（-56%）、中原證券（-56%）、光大證券（-57%）、招商證券（-49%）降幅較大。凈利潤方面，申萬宏源（97%）、太平洋（109%）、山西證券（183%）、第一創(chuàng)業(yè)（110%）、華安證券（75%）增幅較大；業(yè)績降幅較大的為方正證券（-616%）、東吳證券（-520%）、中原證券（-234%）、長江證券（-184%）、西南證券（-183%）。圖4：可比券商單月營收及增速圖5：可比券商單月凈利潤及增速3000025000200001500010000

8、50000200%150%100%50%0%-50%2017M62017M72017M82017M92017M102017M112017M122018M12018M22018M32018M4