基于道德風(fēng)險(xiǎn)視角資本類逆周期監(jiān)管工具比較研究

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1、基于道德風(fēng)險(xiǎn)視角資本類逆周期監(jiān)管工具比較研究摘要:2007—2009年的全球金融風(fēng)暴使監(jiān)管者最終認(rèn)識(shí)到宏觀審慎管理的重要性，其主要目的是緩解順周期問(wèn)題。然而，我們認(rèn)為宏觀審慎管理可以兼顧“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。本文對(duì)這一問(wèn)題做了初步性的探索，結(jié)論為：時(shí)間可變的資本充足率不能很好地解決''大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)所面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；或有資本可以部分解決金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；救助保險(xiǎn)基金能夠很好地解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。關(guān)鍵詞：資本；宏觀審慎管理；道德風(fēng)險(xiǎn)；金融危機(jī)中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

2、文章編號(hào):1674-2265(2012)11-0017-06一、引言2007—2009年的金融風(fēng)暴不僅給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊，而且使金融監(jiān)管理念發(fā)生了根本性的變革。危機(jī)之前，金融監(jiān)管的理念以微觀審慎為主，這種監(jiān)管著眼于微觀視角，認(rèn)為只要金融系統(tǒng)中每個(gè)金融機(jī)構(gòu)是健康的，那么整個(gè)金融系統(tǒng)就是健康的，因此監(jiān)管的目標(biāo)是降低單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)之后，越來(lái)越多的學(xué)者和政策制定者認(rèn)識(shí)到，除了微觀審慎監(jiān)管外還必須加強(qiáng)宏觀審慎管理，即把金融系統(tǒng)看成一個(gè)整體，著眼于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而減少金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響?？梢?jiàn)

3、未來(lái)的監(jiān)管方向是微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎管理并重，共同為金融系統(tǒng)的穩(wěn)定保駕護(hù)航。目前國(guó)內(nèi)外對(duì)宏觀審慎管理的研究主要停留在其概念、理論基礎(chǔ)和政策工具的選擇上，重要的文獻(xiàn)有：博里奧（Borio,2003）非常清晰地界定了宏觀審慎管理的內(nèi)涵，比較了其與微觀審慎監(jiān)管的差異，并且通過(guò)分析金融系統(tǒng)脆弱性的本質(zhì)，指出要想保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，兩種監(jiān)管方式必須同時(shí)存在。布倫納邁爾等（Rrunnernieier等，2009）對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因以及如何監(jiān)管做了理論上的分析,指出基于單個(gè)銀行的微觀審慎監(jiān)管是金融系統(tǒng)脆弱性的重要源泉

4、之一。卡什布、拉揚(yáng)和斯坦因（Kashyap、Rajan和Stein,2010）指出了為什么僅僅依靠微觀審慎監(jiān)管會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)的脆弱性，并且列舉了一些宏觀審慎管理的政策工具。危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)學(xué)者在這方面也做了相當(dāng)多的研究，李妍（2009）分析了宏觀審慎管理的必要性，以及在有效的宏觀審慎管理框架中，中央銀行的地位以及與其他部門(mén)的協(xié)調(diào)問(wèn)題。王力偉（2010）從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理、外部性理論分析了宏觀審慎管理的理論基礎(chǔ)，對(duì)宏觀審慎政策做了梳理，并分析了實(shí)施過(guò)程中可能存在的問(wèn)題。苗永旺和王亮亮（2010）介紹了一些對(duì)金

5、融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)方式及宏觀審慎管理政策工具，并對(duì)宏觀審慎管理未來(lái)的研究方向進(jìn)行了分析。本文用理論模型探討一個(gè)根本性的問(wèn)題：即銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。傳統(tǒng)的資本充足率監(jiān)管是基于以下邏輯：存款保險(xiǎn)制度使銀行管理者過(guò)多追逐風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閾p失會(huì)由納稅人承擔(dān)。資本充足率監(jiān)管的目的就是要內(nèi)部化這些損失，從而保護(hù)存款保險(xiǎn)基金和緩解道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，資本充足率的根本目的是減少道德風(fēng)險(xiǎn)。本文分析不同資本類宏觀審慎管理工具對(duì)金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的影響。二、資本類宏觀審慎管理工具根據(jù)博里奧(2003)以及卡什布、拉揚(yáng)和斯坦因(2010)對(duì)宏

6、觀審慎管理的描述，我們可以將宏觀審慎管理定義為，當(dāng)大量金融機(jī)構(gòu)受到負(fù)外部沖擊后，為了維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，防止它們收縮資產(chǎn)負(fù)債表引發(fā)社會(huì)成本而采取的一種自上而下的監(jiān)管模式。首先，要注意宏觀審慎管理關(guān)注的是大量金融機(jī)構(gòu)的行為，這里“大量”不是具體數(shù)量上的含義，只是指出現(xiàn)問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的運(yùn)行產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，實(shí)際即便是一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，也可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)的功能受到嚴(yán)重扭曲，這種情況也屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的范疇①。其次，宏觀審慎管理的目的主要是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的順周期性問(wèn)題，尤其是在《巴塞爾協(xié)議II》的架構(gòu)下。

7、《巴塞爾協(xié)議II》的核心概念之一就是風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的資本充足率，內(nèi)部評(píng)級(jí)法要求銀行持有的最低資本充足率是其預(yù)期的信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露的函數(shù)。在金融部門(mén)受到外部沖擊時(shí),比如銀行的次級(jí)貸款出現(xiàn)問(wèn)題，這時(shí)，一方面銀行的資本金會(huì)受到侵蝕，另一方面由于銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)加大，根據(jù)《巴塞爾協(xié)議II》的規(guī)定，監(jiān)管部門(mén)會(huì)要求銀行持有更多的資本金，而根據(jù)我們的分析，發(fā)行資本的成本很高，銀行只能通過(guò)減少新增貸款或者折價(jià)出售有價(jià)證券才能滿足資本充足率的要求，所以最終會(huì)出現(xiàn)信貸緊縮的問(wèn)題。然而，就像在這次金融危機(jī)中印證的那樣，銀行信貸在經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)后

8、的迅速下滑除了會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊外，還會(huì)引起金融系統(tǒng)的動(dòng)蕩和人們的恐慌，這種動(dòng)蕩和恐慌對(duì)金融部門(mén)產(chǎn)生的沖擊要比開(kāi)始時(shí)受到的外部沖擊大得多。宏觀審慎管理的工具很多，漢森、卡什布和斯坦因(Hanson、Kashyap和Stein,2010)對(duì)部分政策工具做了一個(gè)總結(jié)。就目前來(lái)看，監(jiān)管者主要從三個(gè)方面著手，即資本、流動(dòng)性和影子金融系統(tǒng)，本文主要從資本的角度分析宏觀審慎管理的工具。從資本