我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的實(shí)證研究

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1、南京財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的實(shí)證研究姓名：牛放申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：華仁海2011-01摘要我國(guó)滬深300股指期貨于2010年4月16日正式推出，上市以來運(yùn)行平穩(wěn)，成交量遠(yuǎn)超預(yù)期。但是自股指期貨上市以來，我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，市場(chǎng)波動(dòng)率明顯上升。此外，由于我國(guó)資本市場(chǎng)是新興市場(chǎng)，股票指數(shù)期貨開設(shè)的市場(chǎng)條件和推出的國(guó)際環(huán)境與國(guó)外成熟資本市場(chǎng)存在一定的差異，因而我們非常關(guān)心我國(guó)股指期貨的推出能否發(fā)揮其價(jià)值發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。本文以市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，結(jié)合股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)的特點(diǎn)，揭

2、示股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間的信息傳導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的機(jī)理和過程；通過選取香港恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)和我國(guó)滬深300指數(shù)期貨市場(chǎng)為成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的研究對(duì)象，采用實(shí)證分析方法，研究我國(guó)股票現(xiàn)貨和股指期貨市場(chǎng)之間的價(jià)格聯(lián)動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)，揭示我國(guó)股票現(xiàn)貨和股指期貨市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)特征，分析我國(guó)股指期貨的推出對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，并基于成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的研究結(jié)論從宏觀經(jīng)濟(jì)視角給予了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的解釋和指導(dǎo)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的可行性建議。本文的結(jié)構(gòu)如下：第一章為導(dǎo)論，介紹了本文的研究背景和研究意義，同時(shí)對(duì)相關(guān)問題國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述和評(píng)價(jià)。第二章是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間

3、價(jià)格聯(lián)動(dòng)的具體分析。本章首先介紹了目前國(guó)際上成熟的股指期貨定價(jià)理論，然后通過多種實(shí)證模型實(shí)現(xiàn)了由短期到長(zhǎng)期對(duì)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系的深入分析。第三章是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)分析。本章重點(diǎn)分析了股指期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的機(jī)理，然后借助單變量和多元GARCH模型具體分析了兩個(gè)市場(chǎng)的自波動(dòng)溢出效應(yīng)和交叉波動(dòng)溢出效應(yīng)。第四章是股指期貨的引入對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響分析。股指期貨的引入會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格及其波動(dòng)性產(chǎn)生影響，這種影響即體現(xiàn)在信息流的變動(dòng)上也體現(xiàn)在股指期貨市場(chǎng)自身的先導(dǎo)性，本章在三個(gè)層次上研究了我國(guó)股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響。第五章

4、是本文的主要結(jié)論和政策建議。在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上嘗試對(duì)結(jié)論進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋以及可能的實(shí)踐指導(dǎo)，并指出了本文的不足。關(guān)鍵詞：股指期貨；價(jià)格聯(lián)動(dòng)；波動(dòng)溢出；多元GARCHIABSTRACTSinceHS300indexfutureslaunchedofficiallyinchinain2010April16,itrunssmoothlyandthevolumeismuchmorethanexpected.However,withthestockindexfutureslistedinourcountry,stockspotmarketappearedabigdecline,volatility

5、risesapparently.Besidesbecauseofchina'scapitalmarketisemergingmarkets,stockindexfuturesmarketconditionsandinternationalenvironmentisdifferentfromforeignmaturecapitalmarkets,weareveryconcernedaboutthestock-indexfuturesofourcountrywouldplayitsvalueatpricediscoveryandavoidingriskfunction.Basedonmark

6、etmicrostructuretheoryandinformationeconomics,combinedwiththerisklinkagecharacteristicsbetweenstockindexfuturesmarketandcashmarket,thestudyrevealstheinformationtransmissionandriskconductionmechanismbetweenthestockindexfuturesmarketandcashmarket.BychoosingHongKong'shangsangindexfuturesmarketandchi

7、na'sHS300indexfuturesmarketformaturemarketandemergingmarketastheobjectofstudy,AdoptempiricalanalysismethodtostudyChinesestockspotandfuturesmarket’spriceoflinkageandriskofspillovereffect,revealstherisktransmissioncharac