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《股票估值和股價上漲源泉：ROE》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、行業(yè)及產(chǎn)非銀金融業(yè)2014年10月31日行業(yè)研股票估值和股價上漲源泉：ROE究/行業(yè)深度——商業(yè)模式與估值研究系列報告之一證?企業(yè)的估值水平完全由ROE決定。企業(yè)的估值水平完全由企業(yè)未來的ROE的大券看好研小、獲得超額ROE水平和ROE的確定性三個因素決定。企業(yè)未來的ROE水平越究高、獲得超額水平的時間越長，確定性越高，企業(yè)的估值越高。報告相關(guān)研究?我們平時用到的PB、PE、PS以及DDM，F(xiàn)CFF等不同的估值方法，雖然表象不同，但其本質(zhì)均是相通，因為股票的價值都是由一個本源ROE決定的，而任何估值的方法和可比性均是與
2、ROE一一對應(yīng)的。對于未來10年ROE水平不變，10年后獲得社會必要報酬回報率（假設(shè)8%）的企業(yè)，ROE為10%的行業(yè)其合理的PB估值約為1.2倍；ROE為15%的行業(yè)，其合理的PB估值約為1.87倍，ROE為20%的行業(yè)PB估值約為2.87倍。?企業(yè)估值主要看ROE結(jié)構(gòu)流（大小、時間、確定性），PB、PE只是靜態(tài)的結(jié)果，并無可比性。對于不同的ROE結(jié)構(gòu)的企業(yè)，PB和PE只是靜態(tài)的結(jié)果，其絕對數(shù)額的大小并無可比性，5倍PE的企業(yè)不一定比50倍PE的企業(yè)便宜。?當(dāng)市場需求發(fā)生變化時，企業(yè)估值會發(fā)生變化，且ROE水平越高的
3、企業(yè)，估值彈性越高。對于ROE只有10%的企業(yè)，市場需求增加1倍，股價上漲空間約為8%左右；市場需求增長3倍，股價也才上漲50%，市場需求增加10倍，股價上漲168%；對于ROE為20%的企業(yè)，市場需求增加1倍，股價上漲空間約為65%，市場需求增加3倍，股價上漲約2倍；市場需求增加10倍，股價上漲約6倍。對于ROE為50%的企業(yè)，市場需求增加1倍，股價上漲空間約為1倍，市場需求增加3倍，股價上漲289%；市場需求增加10倍，股價上漲近10倍。證券分析師?股票價格上漲有如下三種原因：（1）股價超跌，即股價超跌低于基本的價
4、值；何宗炎A0230513060006（2）市場需求增加；（3）公司盈利模式發(fā)生變化，ROE增加。從估值哲學(xué)來hezy@swsresearch.com講，股票上漲的原因就是市場預(yù)期的股票價值超過股票的價格。根據(jù)這一原理我們認(rèn)為股價上漲有上述三種具體原因，并且企業(yè)的極限ROE水平越高，企業(yè)對于市場需求增加的股價彈性越高。聯(lián)系人王叢云(8621)23297818×7430wangcy@swsresearch.com地址：上海市南京東路99號電話：(8621)23297818上海申銀萬國證券研究所有限公司http://www
5、.swsresearch.com本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律許可情況下可能為或爭取為本報告提到的公司提供財務(wù)顧問服務(wù)；本公司關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，持有比例可能超過已發(fā)行股份的1%，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨赏ㄟ^compliance@swsresearch.com索取有關(guān)披露資料或登錄www.swsresearch.com信息披露欄目查詢?？蛻魬?yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的"法律聲明"。12014年10
6、月行業(yè)深度目錄1.回歸投資本質(zhì)：一個簡單的模型..............................32.企業(yè)的估值本源來自ROE.......................................32.1在市場需求格局不發(fā)生變化下企業(yè)估值完全由ROE決定.............42.2動態(tài)來看，市場需求增加，ROE越高，股價彈性越大.................72.3PB、PE等不同估值方法本質(zhì)是相通的.......................................113.企業(yè)估
7、值主要看ROE結(jié)構(gòu)流，PB、PE只是靜態(tài)的結(jié)果，并無可比性.................................................................134.股票上漲三個原因..................................................15請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明1申萬研究·拓展您的價值22014年10月行業(yè)深度圖表目錄圖1：企業(yè)估值的本質(zhì)是通過不同的商業(yè)模式實現(xiàn)初始資源投入的增值...........4圖2：估值完全由ROE的三個要
8、素決定：大小、獲得超額時間的長度、確定性6圖3：股價上漲核心驅(qū)動為市場需求和極限ROE水平.......................................16表1：10年待估值“機器”收益及無風(fēng)險投資收益.............................................3表2：折現(xiàn)率為無風(fēng)險利
