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《中國風(fēng)險投資的運行機制研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、分類號學(xué)號2004533100052學(xué)校代碼10487密級非保密博士學(xué)位論文中國風(fēng)險投資的運行機制研究學(xué)位申請人：岳蓉學(xué)科專業(yè)：西方經(jīng)濟學(xué)指導(dǎo)教師：張衛(wèi)東教授答辯日期：2013年5月ADissertationSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofDoctorofPhilosophyinEconomicsAStudyonOperationalMechanismofVentureCapitalinChinaPh.D.Candidate：YueRongMajor
2、：WesternEconomicsSupervisor:Prof.ZhangWeidongHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan,430074,Hubei,P.R.ChinaMay,2013華中科技大學(xué)博士學(xué)位論文摘要在現(xiàn)代經(jīng)濟中，風(fēng)險投資展現(xiàn)出日益突出的作用。新的公司、新的技術(shù)和新的產(chǎn)品，甚至新的行業(yè)，很多時候都與風(fēng)險投資的支持與推動分不開。中國自上世紀80年代中期就引入風(fēng)險投資，近三十年來取得了長足的進展。但由于各種原因，中國風(fēng)險投資行業(yè)的仍處于發(fā)展的初期階段，相關(guān)政策法規(guī)有待完善
3、，募資渠道和資金來源相對有限，退出通道也有待多元化，更重要的是，風(fēng)險投資機構(gòu)的運作機制存在進一步完善的空間，這些都是影響風(fēng)險投資業(yè)進一步發(fā)展的因素。本文運用信息經(jīng)濟學(xué)、新制度經(jīng)濟學(xué)的合約理論與組織理論，對中國風(fēng)險投資的運行機制進行了分析，得出了一些重要的結(jié)論。首先，關(guān)于風(fēng)險投資的組織模式，目前國外主要有公司制、有限合伙制與信托制三種形式，其中有限合伙制占重要地位，而國內(nèi)則以公司制為主。針對國內(nèi)大多數(shù)人主張大力發(fā)展有限合伙制的觀點，作者認為，公司制與合伙制各有短長，允許它們相互競爭，通過競爭完成進化，是政府應(yīng)采取的基本態(tài)度。根據(jù)筆者的經(jīng)驗
4、，升級型公司制可以較好地綜合有限合伙制與公司制各自優(yōu)勢，同時可以在一定程度上避免二者的缺陷。但這種制度的有效運行依然需要相應(yīng)的制度環(huán)境，依然需要在與其他組織的競爭中發(fā)展。其次，關(guān)于風(fēng)險投資的融資機制，針對目前中國風(fēng)險投資融資渠道單一且主要來自政府及政府控制的國有企業(yè)之現(xiàn)狀，提出政府的資金在風(fēng)險投資發(fā)展的初期可以起引導(dǎo)和輔助作用，發(fā)揮“誘導(dǎo)效應(yīng)”，但風(fēng)險投資的真正運行主體應(yīng)該是市場主體，因為風(fēng)險投資本質(zhì)上是對市場機會的一種運用。而通過市場來籌集資金，需要根據(jù)市場主體的偏好，設(shè)計其最大化的合約安排，發(fā)掘潛在的交易機會，實現(xiàn)分工與專業(yè)化的利益
5、。因此，加強對民間投資主體的培育，通過多樣化的合約安排開辟多元化的籌資渠道是風(fēng)險投資發(fā)展的應(yīng)有之義。第三．關(guān)于風(fēng)險投資的決策機制，作者在描述風(fēng)險投資項目選擇的程序的基礎(chǔ)上，重點討論了風(fēng)險投資的評估體系，在改造AHP模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了灰色多層I華中科技大學(xué)博士學(xué)位論文次評估模型，提供了評估風(fēng)險投資項目的風(fēng)險與收益的依據(jù)。論文同時揭示了目前投資決策環(huán)節(jié)存在的決策成本過高、專業(yè)人才匱乏和盡職調(diào)查不夠等缺陷。第四，關(guān)于風(fēng)險投資的資金運用監(jiān)管問題，本文在委托—代理理論的基礎(chǔ)上，說明了風(fēng)險投資基金加強投資后管理而不是干預(yù)決策的重要性，在此基礎(chǔ)上把
6、創(chuàng)業(yè)投資后管理活動分為監(jiān)控活動和增值活動兩部分，其中，創(chuàng)業(yè)投資家的監(jiān)控活動包括監(jiān)控財務(wù)狀況、監(jiān)控市場營銷狀況、監(jiān)控股權(quán)變動、監(jiān)控CEO的報酬、監(jiān)控追加借款等；增值活動包括制定戰(zhàn)略計劃、充當管理團隊的參謀、招募CEO或CFO等高層管理人員、招募新員工、聯(lián)系潛在客戶、組建有效運行的董事會、運作管理等。作者特別以早期項目為例，說明了從項目選擇到退出的整個管理過程。第五，關(guān)于風(fēng)險投資的退出機制，作者重點討論了風(fēng)險投資在退出環(huán)節(jié)遇到的三個重要問題：退出時間、退出價格和退出方式，作者分析了選擇最佳退出時間，協(xié)商退出價格和決定退出方式時要考慮的重要因
7、素，特別強調(diào)創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該應(yīng)用多種退出渠道相互配合、靈活運用。創(chuàng)業(yè)投資在整個運作過程中處處存在風(fēng)險，而市場中投機機會的增多也使得創(chuàng)業(yè)投資不能及時退出的代價增大；由于創(chuàng)業(yè)投資退出是以回收資本、實現(xiàn)增值為最終目的，因此在實現(xiàn)退出時不能拘泥于某一種形式，應(yīng)該針對不同的情況采取積極靈活的退出決策，減少退出風(fēng)險。最后，作者根據(jù)前面關(guān)于風(fēng)險投資組織形式、融資機制、決策機制、監(jiān)管機制和退出機制的分析，得出了優(yōu)化我國風(fēng)險投資運行機制的政策建議。關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資有限合伙制融資機制、決策機制、退出機制II華中科技大學(xué)博士學(xué)位論文AbstractVenture
8、capitalplaysincreasinglyprominentroleinmoderneconomy.Startupcompanies,creativetechnologies,innovativepr
