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1、要約收購(gòu)――北大集團(tuán)收購(gòu)延中實(shí)業(yè)案例（一）要約收購(gòu)―――小荷才露尖尖角標(biāo)購(gòu)也稱公開要約收購(gòu)，是指用現(xiàn)金、股票或混合形式，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司控制行為。盡管我國(guó)資本市場(chǎng)上還未發(fā)生國(guó)真正意義上的標(biāo)購(gòu)行為，但收購(gòu)超過5％的社會(huì)流通股、公開申報(bào)并實(shí)際入主董事會(huì)的情況卻早已出現(xiàn)。北大集團(tuán)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)延中實(shí)業(yè)就是較為典型的案例。1998年2月-5月，延中實(shí)業(yè)的第一大股東深寶安先后五次減持延中實(shí)業(yè)的股票，延中實(shí)業(yè)的股價(jià)卻由2月18日的10.99元上漲至4月24日的24.37元，漲幅高達(dá)122％，正當(dāng)股市“一片軒然“之時(shí)，5月11日，北京大學(xué)所屬企
2、業(yè)聯(lián)合發(fā)布公告稱，通過二級(jí)市場(chǎng)已收購(gòu)延中實(shí)業(yè)普通股總額的5.08％，真相才得以大白。到了5月25日，延中實(shí)業(yè)召開股東大會(huì)，北大集團(tuán)已以第二大股東的身份控制了延中實(shí)業(yè)的董事會(huì)，在新當(dāng)選的9名董事中，北大占了5名，超出了仍為第一大股東深寶安的席位，更為重要的是，北大集團(tuán)的張玉峰當(dāng)選為董事長(zhǎng)。說到這里，對(duì)中國(guó)股市并購(gòu)有所了解的人都不能不想到，在1993年9月，深圳寶安集團(tuán)正熱火朝天地從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買延中實(shí)業(yè)股份，并以持股19.8％而一躍成為延中的第一大股東。“寶延風(fēng)波”在我國(guó)證券發(fā)展史上算是最早的收購(gòu)與反收購(gòu)的案例。自1993年深寶安控
3、股延中實(shí)業(yè)以來，延中實(shí)業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是穩(wěn)定的，但是，受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及自身投資管理不善的影響，寶安公司很快走向了下坡路，寶安公司的不振，源于投資過散、過雜、投資效益不高，主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出。在此情況下，寶安要重振雄風(fēng)必須收縮戰(zhàn)線，加強(qiáng)主業(yè)。于是，便有了1998年3月－5月寶安五次減持延中實(shí)業(yè)股票的情況。與此形成鮮明對(duì)照的是，時(shí)至今日，但表“知識(shí)經(jīng)濟(jì)”的北大集團(tuán)又一次向延中實(shí)業(yè)舉牌，有人稱之為“知識(shí)經(jīng)濟(jì)”向“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)”宣戰(zhàn)。據(jù)北大集團(tuán)的更正公告，截至1998年5月8日，北京大學(xué)全資企業(yè)北大方正、北大資源集團(tuán)、北大科技和北大
4、正中，即北京大學(xué)所屬關(guān)聯(lián)企業(yè)合并持有延中實(shí)業(yè)普通股5263801股，占延中實(shí)業(yè)發(fā)型在外股份的5.07％。北大方正、北大資源集團(tuán)、北大科技和北大正中均時(shí)北大的校辦企業(yè)。據(jù)悉北大科技、北大正中是北大方正的全資子公司。分別持有延中實(shí)業(yè)的北大方正集團(tuán)、北大資源集團(tuán)，與北大未名集團(tuán)、北大青鳥集團(tuán)一道，共同構(gòu)成北大校辦產(chǎn)業(yè)的主體。用北大校辦產(chǎn)業(yè)管理負(fù)責(zé)人的話來說，北大舉牌延中實(shí)業(yè)，是北大校辦產(chǎn)業(yè)探索產(chǎn)學(xué)嚴(yán)禁緊密結(jié)合，借助資本市場(chǎng)促進(jìn)發(fā)展的又一次嘗試。（二）要約收購(gòu)――理論和實(shí)踐中的若干問題分析，在中國(guó)，要約收購(gòu)最大的難題是股票種類分割問題，
5、要約收購(gòu)是對(duì)不特定的多數(shù)股東而言的，但目前市場(chǎng)上又客觀存在幾種股票、幾種股東、法人股、A股、B股差價(jià)極大，要以一種價(jià)格標(biāo)購(gòu)，顯然難以操作，因此，有專家建議，不同種類的股票，在要約收購(gòu)中可俺不同的方法定價(jià)。要約收購(gòu)中有幾項(xiàng)內(nèi)容需要特別重視：一是關(guān)于豁免，應(yīng)該明確規(guī)定哪些可以豁免，哪些不能豁免，如國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性重組過程中國(guó)家股大股東的變更，因?yàn)閷?shí)際控股股東并無根本變化，應(yīng)該可以豁免；二是關(guān)聯(lián)企業(yè)合并持有問題，不能沿用原來關(guān)聯(lián)企業(yè)的概念，而應(yīng)引入目標(biāo)一致、統(tǒng)一行動(dòng)的認(rèn)定，如此即可認(rèn)為是合議直接或間接持有，可視為同意收購(gòu)人；三是信息披露
6、，收購(gòu)方應(yīng)披露收購(gòu)股份的數(shù)量目標(biāo)及超過后的舉措，對(duì)上市公司的承諾，收購(gòu)方自身的詳細(xì)情況。而且，要約收購(gòu)和發(fā)行、上市一樣，有一整套標(biāo)準(zhǔn)化的信息披露文件，如要約收購(gòu)報(bào)告書。此外，被收購(gòu)上市公司的董事會(huì)和管理層，也有相應(yīng)的義務(wù)如盡責(zé)管理，選擇收購(gòu)方并公布董事會(huì)對(duì)收購(gòu)的態(tài)度，及時(shí)披露收購(gòu)方所發(fā)來的收購(gòu)信息等等。在操作上，要約收購(gòu)不應(yīng)僅在持股比例超過30％時(shí)適用。實(shí)際上，原先并未持有特定上市公司股票，從零開始發(fā)出要約收購(gòu)也是可行的，這是一個(gè)選擇權(quán)的問題，而當(dāng)持股比例達(dá)到30％時(shí)，之久是一項(xiàng)強(qiáng)制性義務(wù)了?！舅伎碱}】1.為什么說我國(guó)還未發(fā)生過
7、真正意義上的要約收購(gòu)?2.要約收購(gòu)在操作中要注意哪些問題？3.我國(guó)證券監(jiān)督部門經(jīng)常發(fā)布有關(guān)要約收購(gòu)的豁免公告，試參照證監(jiān)會(huì)收購(gòu)豁免說明要約收購(gòu)及收購(gòu)豁免的程序。4.香港及國(guó)外的要約收購(gòu)試怎樣進(jìn)行的？與我國(guó)相比有哪些不同？“一汽”并購(gòu)吉林輕型車廠案1991年6月28號(hào)，我國(guó)第一汽車集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“一汽”）以分期資金補(bǔ)償?shù)姆绞?，與吉林人民政府正式簽定協(xié)議，購(gòu)買吉林輕型車廠（以下簡(jiǎn)稱“吉輕”）的全部產(chǎn)權(quán)。在此之前的3月1號(hào)，一汽以同樣的方式購(gòu)買了長(zhǎng)春輕型車長(zhǎng)、長(zhǎng)春輕型發(fā)動(dòng)機(jī)廠、長(zhǎng)春齒輪廠。稍后，無償兼并了哈爾濱星光機(jī)電廠。一汽收購(gòu)吉林
8、等企業(yè)，是國(guó)內(nèi)迄今為止最早的系列收購(gòu)行為，這種系列收購(gòu)當(dāng)時(shí)并沒有引起國(guó)內(nèi)外同行業(yè)、企業(yè)界，金融界和理論界的太大反響。但是，在5年之后的追蹤調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)，一汽的這種系列并購(gòu)形式之中蘊(yùn)涵著深刻的內(nèi)容，它不僅盤活了巨額的存量資產(chǎn)，提高了資本集中經(jīng)營(yíng)度；而且實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)
