投資者和管理者非理性對企業(yè)投資行為的影響研究

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1、學校代號：10532學號：B04142016密級：湖南大學博士學位論文投資者和管理者非理性對企業(yè)投資行為的影響研究詮窒握童旦塑!至Q12生!!旦!旦迨室筌趲目塑；2Q!三生!旦!Q旦StudyontheEffectofInvestorIrrationalityandManagerIrrationalityonCorporateInvestmentBehaviorbyWANGHaimingB．E．(XiangtanUniversity)1994M．E．(HunanUniVersity)200lAdissertationsubmittedinpa

2、rtialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofDoctorofManagement1nBusinessManagementintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorProfessorZENGDemingNovember，2012湖南大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導師的指導下獨立進行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻的個

3、人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔。作者簽名：王鹵明日期：z嘭年z月留日學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學位論文作者完全了解學校有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)湖南大學可以將本學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。本學位論文屬于作者簽名：導師簽名：l、保密口，在年解密后適用本授權(quán)書。2、不保密團。(請在以上相應方框內(nèi)打“、／”)日期：zo／7年z月2矽日日期

4、：7．

5、定義、表現(xiàn)形式和產(chǎn)生原因。接著，對投資者情緒、投資者羊群行為、管理者過度自信、管理者短視偏差對企業(yè)投資行為的影響機理進行分析，對投資者情緒和管理者過度自信對企業(yè)投資行為的影響機理進行分析，并提出相應的研究假設(shè)。然后，逐步放寬理性人假設(shè)，分析投資者和管理者非理性對企業(yè)投資行為的影響。具體來說，主要從投資者情緒、投資者羊群行為、管理者過度自信和管理者短視偏差對企業(yè)投資行為的影響來展開研究；而在投資者和管理者都非理性的框架下，主要探討投資者情緒與管理者過度自信對企業(yè)投資行為的影響。最后，根據(jù)研究結(jié)論，針對企業(yè)提出相應對策建議。實證部分選取滬深兩市A

6、股上市公司作為研究樣本進行實證分析。投資者非理性對企業(yè)投資行為影響的研究結(jié)果表明，投資者情緒對企業(yè)投資行為有顯著的促進作用，并且盈余質(zhì)量在投資者情緒影響企業(yè)投資行為的過程中起到正向調(diào)節(jié)作用，即盈余質(zhì)量越高，投資者情緒對企業(yè)投資行為的影響越大。此外，買方羊群行為對企業(yè)投資行為有顯著的促進作用，而賣方羊群行為對企業(yè)投資行為有顯著的抑制作用，并且兩者的影響程度存在一定的差異。管理者非理性對企業(yè)投資行為影響的研究結(jié)果表明，管理者過度自信對企業(yè)投資支出具有顯著的促進作用，而管理者權(quán)力對企業(yè)投資支出的影響并不顯著，但卻強化了管理者過度自信對企業(yè)投資行為的

7、促進作用。并且在不同管理者權(quán)力強度條件下，管理者過度自信對企業(yè)投資支出的影響存在差異；在管理者是否過度自信條件下，管理者權(quán)力對企業(yè)投資支出的影響也存在差異。此外，股東短期利益壓力引起的管理者短視偏差對企業(yè)短期投資水平有正向的促進作用，進而降低企業(yè)未來盈利能力和業(yè)績水平，增大企業(yè)風險，但是卻不會加大企業(yè)當期陷入財務困境的可能性。投資者和管理者非理性對企業(yè)投資行為影響的實證研究表明，投資者情緒對管理者過度自信具有正向作用，投資者情緒越高漲，則越容易使得管理者過度自II投資者和管理者非理性對企業(yè)投資行為的影響研究信。并且在投資者情緒對企業(yè)投資行為的

8、影響過程中，管理者過度自信起到了部分中介作用，意味著投資者情緒對企業(yè)投資行為的影響路徑中存在著一條間接的影響路徑。本文的研究具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義，不僅深化了