pta期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究——以鄭商所pta期貨為例

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1、單位代碼１０４７５４學(xué)號(hào)１０４７５４１４００８分類號(hào)Ｆ８３２．５呵論義聲碩±學(xué)位論文（專業(yè)學(xué)位）卷賊－，巧電雞，破評(píng)／ＰＴＡ期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究心一ＴＡ：１。．叫人＾（鄭商所Ｐ期貨為例ｆ秦讓轉(zhuǎn)創(chuàng)＇岡扇Ｔ輯－奉Ｖ．?。崳姡浚剑墸蓿崳姸伞崳娨唬撸爩I(yè)學(xué)位領(lǐng)域：金融專業(yè)學(xué)位類別：金融碩±申請(qǐng)人：呂寧娜指導(dǎo)教師：郭興方副教授二〇—六年六月EmpiricalStudyonPriceDiscoveryFunctio

2、nofPTAFuturesMarket：WithACaseStudyofPTAFutureonZCEADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsLvNingnaSupervisor:Prof.GuoXingfangJune,2016摘要當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一定程度，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重

3、要組成部分并發(fā)揮著重要的作用，我國(guó)在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”的同時(shí)提出了“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略，加快建立區(qū)域合作平臺(tái)，發(fā)展與沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系。與此同時(shí)，我國(guó)的四大交易所也都在研究推進(jìn)國(guó)際化水平的交易平臺(tái)，在期貨市場(chǎng)領(lǐng)域增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。自鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”）提出PTA國(guó)際化戰(zhàn)略以來，PTA期貨的價(jià)格更是成為國(guó)際關(guān)注焦點(diǎn)。所以，對(duì)于我國(guó)PTA期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的有效性以及PTA期貨是否擁有國(guó)際定價(jià)權(quán)的問題進(jìn)行研究，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，并且通過研究可以為我國(guó)PTA產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)在期貨市場(chǎng)

4、開展套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供相關(guān)建議。通過對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀的分析，可以看出國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于期貨市場(chǎng)的研究眾多，無論是從理論基礎(chǔ)或是實(shí)證方法以及研究品種來講，都是在不斷地豐富和創(chuàng)新。從理論基礎(chǔ)來說，所有的研究都基于有效市場(chǎng)理論和持有成本理論。實(shí)證方法從最初的最小二乘估計(jì)到自回歸移動(dòng)平均模型以及現(xiàn)在廣泛應(yīng)用的VAR和VECM模型，每一種方法都是在不斷地完善。研究的期貨品種，最初大多是農(nóng)產(chǎn)品期貨，隨后又有較多的學(xué)者研究有色金屬期貨和能源期貨，到目前更多的人在關(guān)注金融期貨和股指期貨，品種的增加會(huì)激發(fā)更多的創(chuàng)

5、新研究，不同期貨品種之間相互借鑒研究方法，發(fā)掘期貨市場(chǎng)潛能。另外，PTA產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，其價(jià)格受到上下游產(chǎn)品的供需狀況影響較大，包括上游的石油和PX的供給，下游的聚酯、棉織品和棉花的需求，另外PTA國(guó)際貿(mào)易活躍，價(jià)格還受人民幣匯率和關(guān)稅政策的影響。本文實(shí)證部分以鄭商所PTA期貨為研究對(duì)象，選取2015年1月到2016年1月PTA期貨和現(xiàn)貨的交易數(shù)據(jù)作為支撐主要進(jìn)行三方面的分析，分別是相關(guān)分析、協(xié)整分析和相互作用分析。首先，通過PTA期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的趨勢(shì)圖、散點(diǎn)圖以及相關(guān)系數(shù)表來判斷兩者之間的

6、相關(guān)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)PTA期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.924，說明兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系。其次，通過協(xié)整分析來判斷PTA期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系，研究表明兩者之間存在協(xié)整關(guān)系，并且構(gòu)建了VECM模型來度量PTA期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的短期波動(dòng)關(guān)系。最后，通過格蘭杰因果檢驗(yàn)I來分析PTA期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間是否存在因果關(guān)系，判斷兩者之間的的相互引導(dǎo)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)PTA期貨價(jià)格可以對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生一定的影響，另外通過脈沖響應(yīng)和方差分解來判斷由PTA期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格所建立起來

7、的模型受到?jīng)_擊之后發(fā)生的一系列動(dòng)態(tài)變化，結(jié)果證明在PTA市場(chǎng)中PTA期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的貢獻(xiàn)作用占主要部分。通過三方面的分析，從整體上可以說明我國(guó)PTA期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了發(fā)揮，期貨價(jià)格在一定程度上發(fā)揮了指導(dǎo)作用。雖然我國(guó)PTA期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但是PTA期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的相互作用關(guān)系只是單向的引導(dǎo)關(guān)系，另外受到各方面因素的影響我國(guó)PTA期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力不足，定價(jià)權(quán)在很大程度上受到上下游產(chǎn)品供需的影響，市場(chǎng)效率有待提高。所以，對(duì)于PTA及其相關(guān)企業(yè)來說，PTA龍頭企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮

8、帶頭作用，發(fā)揮技術(shù)人才優(yōu)勢(shì)和加快生產(chǎn)智能化，走技術(shù)革新道路，另外，企業(yè)要依據(jù)自身需求在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值。對(duì)于期貨交易所來說，努力實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，消除跨市難題，完善期貨交易制度，與國(guó)際期貨市場(chǎng)接軌，引進(jìn)境外投資者直接參與境內(nèi)期貨市場(chǎng)，增加PTA產(chǎn)業(yè)鏈中的其它期貨品種。對(duì)于監(jiān)管者要監(jiān)管轉(zhuǎn)型，激發(fā)市場(chǎng)活力，抑制過度投機(jī)并發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，提高市場(chǎng)效率。本文的創(chuàng)新在于研究對(duì)象新穎，數(shù)據(jù)選取獨(dú)特。本文的局限在于實(shí)證方法并非獨(dú)創(chuàng)，實(shí)證分析結(jié)果依據(jù)自身所學(xué)專業(yè)知識(shí)進(jìn)行了解釋，或有解釋不夠嚴(yán)謹(jǐn)之處，還需專家批