上市公司高送轉與大股東減持行為研究——基于中國a股上市公司的研究

《上市公司高送轉與大股東減持行為研究——基于中國a股上市公司的研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。

1、．■－－－＊巧．試ｒＶ：＊．．＇■‘■與＾．‘‘―．心Ｗ：ｒＶ／－古．■＇色Ｉｈ＇＇？．；卡■－＇＼點＼：■＼０１７３ｉ學校編碼＝１．分類號密級，，：；＿＿．；ＵＤＣ，學號：２０１４１００７３５：—一■，．若化畔徒Ａ《一夢．ｆ碩ｉ學位論文上市公鄂請送皆與大股東減持行為硏究—基于中國乂股上市公司的研究＂，，乂Ｓｔｕｄｏｎｈｉｈｓｅｎｄａｎｄｔｒａｎｓｆｅｒｄｉｖｉｄｅｎｄｐｏｌｉｃｙｏｆｙｇｌｉｓｔｅｄｃｏｍ

2、ａ過ｉｅｓａ凸ｄｔｈｅｂｅｈａｖｉｏｒｏｆｓｅｌｌｉ巧ｇｓｈａｒｅｓｂｍａｏｒｐｙｊｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ乂－ＥｍｉｒｉｃａｌｅｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＣｈｉｎｅｓｅｓｈａｒｅｓｌｉｓｔｅｄｃｏｍａｎｉｅｓｐｐ＂‘？．．；＇巧苦．Ｖ二叫咕．’二’少攀苗成扭寺。＾指導教師姓名．：姜英兵城．心一＿鏡捕鞍苗：‘心＿工：商管理．級學科名稱譽裝轉ｉ苗－二級：會計學１學科名稱‘／：＾：；—＂－論文答辯時間：２０１６年１０月Ｉ：去＊．？．７＿、．．＇；；；‘

3、；；＇：ｖ呀巧ｉ．寺ｒ；；．‘．偉’？苗，＂；；名１：ｒ置；＇與Ａ－１或．摘要。＂在我國，高送轉是指高比例的送紅股和資本公積轉增股本，其經(jīng)濟效果分別與西方的股票股利和股票分割相類似，成為股利政策的常用方式。隨著股權分置改革完成和非流通股份逐漸解禁，證券市場上的流通股數(shù)量數(shù)迅速膨Ｕ＂＂＂，脹，上市公司開始熱衷于實施高送轉中小投資者也對高送轉概念股趨之Ｕ＂若鴦，，其中不乏有成長性高、業(yè)績突出的高送轉股票向市場傳遞公司對未＂＂來充滿信必，高送轉實現(xiàn)股本擴張，給投資者帶來交易機會通過。但是不免一魚龍混雜，近年來些

4、上市公司慷慨的拋出高比例的送股或轉股后，大股東在二級市場上大幅減持，導致上市公司，套牢了眾多的中小股東股價連續(xù)下跌。＂＂＂＂那么上市公司實施高送轉的目的何在，大股東通過高送轉能夠獲得什么利益是本文研究的重點。股權分置改革完成后，大股東手中的非流通股逐漸變成流通股，可Ｗ在二級市場上大量減持股份賺取差價，，達到獲利的目的因此大股東開始關注并影響上市公司股價，，。在集中的股權結構中大股東擁有控制權優(yōu)勢侵害中小股東利益的現(xiàn)象相當突出，在利益瘍取動機的驅使下，大股東傾向于利用內部信Ｕ＂息進行交易，Ｗ獲得累計異常收益。相關文獻證實高送轉能

5、夠引起股價和流動性發(fā)生劇烈變化，再加上大股東有能力控制上市公司的股利分配方式，制定＂＂符合其利益需求的股利政策，因此高送轉很可能誘生出大股東的機會主義行＂’‘為，基于，。本文針對這種現(xiàn)象進行了深入研究高送轉的市場效應并結合第Ｕ＂二類代理問題、信息不對稱理論和內部人交易理論，來研究高送轉與大股東。，，機會主義的作用機制，具體研究上市公司高送轉后持股５％及上的大股東在集合競價系統(tǒng)＂＂中的減持程度及獲益情況，并在此基礎上研究高送轉后的長。＂，可能是出于大股東實現(xiàn)利益輸送目的期業(yè)績和市場表現(xiàn)Ｗ驗證高送轉。本文選取所屬年度２００６－２０

6、１４在滬深兩市發(fā)布送轉公告的Ａ股公司作為研究總樣本，。對于實施送轉行為的公司選取分配預案公告日后六個月內持股５％及１文上的大股東在二級市場集合競價系統(tǒng)中減持１％及上的行為作為研＂＂究對象，。采用多元回歸的方法對高送轉后大股東的減持程度進行研究利用＂，選用Ｗ事件研究法對高送轉的市場效應進行研究ｉｌｃｏｘｏｎ符號秩檢驗的方＂＂法對大股東減持股份的價格進行檢驗，采用Ｔ參數(shù)檢驗的方法對高送轉前后１一的業(yè)績和市場表現(xiàn)進行檢驗，并對伴有大股東減持的樣本組進行了進步檢驗。＂＂，本文研究發(fā)現(xiàn)，高送轉的股利分配政策能夠引起市場的熱烈反應具有

7、正的累計異常收益，為大股東在二級市場集合競價系統(tǒng)中減持股份創(chuàng)造了有利＂＂條件。大股東傾向于在高送轉后進行減持，減持的程度與送轉程度正相關，并且能夠Ｗ高于市場平均價格和經(jīng)交易量加權的平均價格減持，證實大股東借助＂＂＂＂高送轉實現(xiàn)減持套現(xiàn)的機會主義行為，揭示了高送轉背后的大股東利益＂＂實現(xiàn)的機制。另外，高送轉并沒有傳遞出上市公司良好的前景，本文證實上＂＂后＂＂市公司實施高送轉經(jīng)營業(yè)績顯著下降，沒有業(yè)績支撐的高送轉不存在正＂＂的長期累計異常收益，尤其是伴有大股東減持的高送轉，其送轉后的業(yè)績表＂＂一一現(xiàn)和市場表現(xiàn)更差，進步驗證了大股東

8、控制下的高送轉是種利益輸送的工具。，侵害了中