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《非銀金融行業(yè)：政策點評，香港券商孖展借貸擬設(shè)上限為資本5倍》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2019：香港大型中資券商孖展融資業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定從公司歷史收入組成來看，2016年至2018年上半年的數(shù)據(jù)顯示香港中資券商的側(cè)重于保證金融資業(yè)務(wù)，但是較為值得留意的是海通國際以及國泰君安國際在收入轉(zhuǎn)型上變化較為明顯。隨著香港證監(jiān)會近期發(fā)出諮詢文件，以加強孖展融資的風(fēng)險控制。多家券商的孖展總額從2016年底至2018上半年末有所減少或增長放緩，總孖展貸款與股本的倍數(shù)下降至降低的水平，距離證監(jiān)會設(shè)定的5倍尚有較大的空間，孖展余額適度增長反映公司的策略變革（較聚焦優(yōu)質(zhì)股票的融資融資）基本完成，同時由于采納香港財務(wù)報告準則第9號而產(chǎn)生的孖展融資額外撥備，但金額不算龐大。因此該比率上限
2、對各大大型券商擴大孖展融資業(yè)務(wù)暫不會有任何影響。隨著公司投入大量資源自動化許多監(jiān)控流程；我們認為各大券商的風(fēng)險控制措施將更加及時有效。圖表1：海通國際（0665.HK）保證金貸款總額與股本數(shù)據(jù)(千港幣)海通國際（0665.HK）16年財年17年財年18年上半年保證金融資收入占總收入%29.3%18.3%14.7%保證金貸款總額20,817,33516,369,21717,259,204股本22,449,02425,367,87925,849,010倍數(shù)92.7%64.5%66.8%孖展融資減值撥備101,556239,204363,847來源：公司資料，中泰國際研究部海通國
3、際的孖展業(yè)務(wù)在2016年達到頂峰的208億港元，占全港孖展余額近六分之一，在證監(jiān)會關(guān)注部分中資券商提供的孖展融資過多后，海通縮降孖展融資并更側(cè)重質(zhì)素較佳的大盤股，孖展余額2017年下降21%至164億港元，2018則有小幅恢復(fù)增長至目前的180億港元以內(nèi)。圖表2：國泰君安國際（1788.HK）保證金貸款總額與股本數(shù)據(jù)(千港幣)國泰君安國際（1788.HK）16年財年17年財年18年上半年保證金融資收入占總收入%43.9%30.9%28.3%保證金貸款總額13,385,17612,917,92012,976,664股本10,533,83410,991,42611,460,08
4、3倍數(shù)127.1%117.5%113.2%孖展融資減值撥備93,828404,853496,285來源：公司資料，中泰國際研究部在2011年至2016年的五年期內(nèi)，國泰君安國際貸款融資業(yè)務(wù)的收入和融資余額的年均復(fù)合增長率分別為45％和49％，2016年貸款利息占總收入的51％，公司從2016年9月起調(diào)整孖展業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及分級風(fēng)險定價，降低抵押物中流通量較低、市值較小的股票比例，2017年上半年孖展貸款余額同比下降12%，下半年回漲7%，孖展貸款余額126億，加之公司率先采納香港財務(wù)新準則（HKFRS9），隨著更多優(yōu)質(zhì)藍籌股票標的的加入及公司凈資產(chǎn)的進一步優(yōu)化，公司的孖展融資業(yè)務(wù)
5、的穩(wěn)定性在上升。目前來看，公司在孖展融資余額/總股本的比率相對較高。圖表3：興證國際（6058.HK）保證金貸款總額與股本數(shù)據(jù)(千港幣)16年財年興證國際（6058.HK）17年財年18年上半年保證金融資收入占總收入%41.0%32.8%34.7%保證金貸款總額3,715,8344,692,3525,724,413股本4,294,3254,397,2664,303,946倍數(shù)86.5%106.7%133.0%孖展融資減值撥備0290,395317,576來源：公司資料，中泰國際研究部興證國際近三年孖展等融資業(yè)務(wù)增速保持在22%以上，不過在2017年經(jīng)歷了較大風(fēng)險，當年年底進
6、行了大筆撥備2.9億港元，2017年,公司修訂了包括信用風(fēng)險在內(nèi)的風(fēng)險管理政策,完善風(fēng)險管理系統(tǒng)。香港孖展業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程從香港市場開展孖展業(yè)務(wù)的制度環(huán)境演變過程看，可以劃分為三個階段：1、前法制時代在1973年股市泡沫以前，聯(lián)交所尚未成立，律令松弛、監(jiān)管缺位導(dǎo)致市場操縱成風(fēng)、投機盛行。當時香港沒有證監(jiān)會和專門證券法案，銀行監(jiān)管寬松，此時孖展業(yè)務(wù)處于放任狀態(tài)，投資者可以透過經(jīng)紀行做九成孖展（Margins）。孖展形式也是由銀行借錢給經(jīng)紀行（以股票做按揭），經(jīng)紀行再借給客戶。這種情況到1969年港府拍賣土地成后，刺激社會資金流向股票，直接觸發(fā)了1973年的股市泡沫。恒生指數(shù)有1
7、969年初的107點上升至1973年3月最高的1,775點。1971年至1973年期間有很多新股上市后股價飆升20-30倍，比如置地公司為了推高自己股價，提出每1股置地公司舊股送5股新股，令除權(quán)后的新股價格升至歷史高峰的67港元，市盈率達到230倍。1973年3月，市場發(fā)現(xiàn)有合合公司的假股票流傳。其后又再發(fā)現(xiàn)多宗類似情形，引起投資者不計成本拋售，股價急跌，觸發(fā)孖展補倉潮（MarginCall）。恒指自1,775點見頂后，輾轉(zhuǎn)下跌至1974年12月最低的150點，跌幅超過91%。1973年的香港股市泡沫是美國1929
