企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制

《企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、...企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制一、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購不僅可以提高生產(chǎn)力、快速占領(lǐng)市場，還有諸多的財(cái)務(wù)效應(yīng)，因此成為了許多企業(yè)擴(kuò)張的主要方式，但高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，并購在給企業(yè)帶來諸多收益的同時(shí)也蘊(yùn)藏著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購包含并購前期的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估、并購過程中的融資支付和并購后的整合等財(cái)務(wù)活動，這些活動都會導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這種變化對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響就是并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（一）企業(yè)并購目標(biāo)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)并購前的戰(zhàn)略決策確定了并購的目標(biāo)企業(yè)時(shí)，接下來最重要的問題是確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，合理的價(jià)值確定了并購的

2、成本，這是并購影響并購是否成功的關(guān)鍵因素。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值取決于其未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力和經(jīng)營時(shí)間，這兩個(gè)因素本身的不確定性和預(yù)測的不準(zhǔn)確性構(gòu)成了企業(yè)并購目標(biāo)價(jià)值評估的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括的內(nèi)容如下。1.信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是非上市公司時(shí)，由于缺乏信息披露機(jī)制的保障，收購方無法準(zhǔn)確了解其財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)大小以及資產(chǎn)擔(dān)保抵押等情況。當(dāng)目標(biāo)公司是上市公司時(shí)，財(cái)......務(wù)報(bào)表的過度粉飾以及距離審計(jì)日的長短都會造成信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)。信息不對稱的具體風(fēng)險(xiǎn)如下：第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是進(jìn)行價(jià)值評估的重要依據(jù)，其完整性和真實(shí)

3、性對并購非常重要。財(cái)務(wù)報(bào)表的不實(shí)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)和負(fù)債兩方面。目標(biāo)公司可能會夸大專利等無形資產(chǎn)的價(jià)值、虛增資產(chǎn)、改變資產(chǎn)減值計(jì)算方法、增大盈利狀況等提高資產(chǎn)的總價(jià)值，迫使收購方付出更大的成本收購目標(biāo)企業(yè)。負(fù)債方面，企業(yè)可能會隱瞞債務(wù)，減小負(fù)債額度，虛列債權(quán)等。第二，表外融資風(fēng)險(xiǎn)。表外融資行為目前在我國企業(yè)中逐漸盛行，其根本目的就是避免在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映不良融資行為，從源頭上切斷不良信息的傳遞。傳統(tǒng)的表外融資方式有應(yīng)收賬款抵借、售后回租、融資租賃，新型表外融資方式有相互轉(zhuǎn)移債務(wù)、相互抵押擔(dān)保融資等。這些表外融資方法如果被目標(biāo)企業(yè)刻

4、意隱瞞，收購方就很難了解真實(shí)情況，影響收購方的價(jià)值評估判斷。2.評估方法選取與利用過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前有兩大常用的企業(yè)價(jià)值評估方法：資產(chǎn)價(jià)值評估法和收益價(jià)值評估法。資產(chǎn)價(jià)值評估法以資產(chǎn)價(jià)值為依據(jù)進(jìn)行評估，包括重置價(jià)值、現(xiàn)行價(jià)值、清算價(jià)值等。收益價(jià)值評估法體現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值理論思想，在此方法中企業(yè)被看成收益的主體，收益的大小取決于未來的獲利能力和收益期限。當(dāng)前的企業(yè)并購多以投資增值為目的，所以多采用第二種方法......評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。收益價(jià)值體系主要包括現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）和可比分析法（P/E，P/BV）?，F(xiàn)金流折現(xiàn)

5、法體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值理論的的“現(xiàn)值思想”，即企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。其計(jì)算公式如下：V=■■+■（式1）式1中：V為企業(yè)價(jià)值（CI-CO）■表示第t年的凈現(xiàn)金流量I■為第t年的折現(xiàn)率V■為企業(yè)資產(chǎn)終值I■為末期折現(xiàn)率現(xiàn)金流折現(xiàn)法在理論和實(shí)踐中都得到了廣泛應(yīng)用，該方法既考慮了預(yù)期收益，又考慮了潛在風(fēng)險(xiǎn)，不僅可以評估企業(yè)的整體價(jià)值，也可以評估企業(yè)的拆分價(jià)值和各個(gè)業(yè)務(wù)單元的價(jià)值。但該方法要求對未來期間的凈現(xiàn)金流、折現(xiàn)率和企業(yè)資產(chǎn)的終值都有較為準(zhǔn)確的估計(jì)，信息需求量很大，對不確定因素多的企業(yè)適用性低?？杀确治龇ǎ≒/E

6、，P/BV）是運(yùn)用對比粗略估計(jì)企業(yè)價(jià)值的一種評估方法。此方法側(cè)重于對企業(yè)的整體評價(jià)，不考慮各個(gè)業(yè)務(wù)單元的價(jià)值。它的優(yōu)點(diǎn)在于研究方法簡單，即使沒有企業(yè)詳細(xì)的資料數(shù)據(jù)就也可進(jìn)行評估。它的缺點(diǎn)是參照對......象的選取很困難，沒有考慮企業(yè)內(nèi)部各個(gè)業(yè)務(wù)單元之間的業(yè)績差異，并且估值乘數(shù)的確定也很困難，需要查閱大量資料。因此在實(shí)踐中，該方法只是作為對價(jià)補(bǔ)充和修正的依據(jù)，不能作為長期的并購估價(jià)模型。（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購需要大量的資金，在資金的籌集過程中會存在各種風(fēng)險(xiǎn)。收購方能否在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)籌集足額的資金以及規(guī)避并購資金的耗費(fèi)

7、對企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)的影響構(gòu)成了企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)。我國的資本市場目前還處在發(fā)展階段，銀行等金融機(jī)構(gòu)不能全面的發(fā)揮作用，企業(yè)面臨著融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資按其來源分為內(nèi)部融資、債券融資和外部權(quán)益融資，這三種融資方式構(gòu)成了不同的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以將內(nèi)部的盈余資金作為并購資金，即采用內(nèi)部融資方式。內(nèi)部的盈余資金是企業(yè)可自由支配的資金，無需承擔(dān)籌資阻力和還債壓力。但此種融資方式以企業(yè)的長期盈利為前提，不適用于所有的企業(yè)。同時(shí)對自有資金的占用會降低企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變化的能力，甚至浪費(fèi)許多有良好前景的投資項(xiàng)目。債券融資也是現(xiàn)代企業(yè)一種常用的融

8、資方式。債券融資的本質(zhì)要求企業(yè)按期償還本金，每年定額償還利息。如果企業(yè)經(jīng)營不善，致使其利潤率低于負(fù)債成本率，企業(yè)就不能正常履行償債義務(wù)，甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，債券融資會......改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)比例的提高會加大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票融資是外部權(quán)益融資中最常見的