《并購(gòu)重組》PPT課件

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1、第五講并購(gòu)重組浙江大學(xué)城市學(xué)院商學(xué)院潘晶panj@zucc.edu.cn龍，中華民族圖騰重組的結(jié)果龍，中華民族文化重組的結(jié)果龍，中華民族政治重組的結(jié)果案例：中國(guó)石油行業(yè)重組上游中游下游石油部門★★★化工部門★★★地方政府★★★上游中游下游中石油★★★★★★中石化★★★★★★中海油★★★20世紀(jì)80年代以前，我國(guó)石油行業(yè)基本是以橫向分割為主，石油部門管上游，化工部門管中游，地方政府管下游資產(chǎn)20世紀(jì)80年代以后，國(guó)務(wù)院重組石油行業(yè)，成立了中石油、中石化和中海油3家公司，形成縱向分割，這實(shí)際上屬于行政性重組中外三大石油公司上中下游的業(yè)務(wù)重點(diǎn)上游中

2、游下游ExxonMobil★★★★★★★BP★★★★★★★★★Shell★★★★★★★上游中游下游中石油★★★★★★中石化★★★★★★中海油★★★中國(guó)三大石油公司上中下游市場(chǎng)分布中國(guó)三大石油公司上下游收入來(lái)源分布并購(gòu)動(dòng)因的理論基礎(chǔ)追求協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效益追求企業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)追求融資出路管理層的內(nèi)在要求7中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組的驅(qū)動(dòng)力量入世后，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇抓大放小，國(guó)有中小企業(yè)私營(yíng)化資本市場(chǎng)迅速發(fā)展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)集中化趨勢(shì)政府監(jiān)管的規(guī)范與放松管制的趨勢(shì)未來(lái)幾年，中國(guó)企業(yè)將面臨前所未有的并購(gòu)重組浪潮第一節(jié)企業(yè)擴(kuò)張企業(yè)擴(kuò)張的類

3、型按行業(yè)關(guān)聯(lián)性按出資方式按擴(kuò)張態(tài)度按擴(kuò)張場(chǎng)所按擴(kuò)張國(guó)家橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)多元并購(gòu)現(xiàn)金買資產(chǎn)現(xiàn)金買股權(quán)股權(quán)換資產(chǎn)股權(quán)互換善意并購(gòu)惡意并購(gòu)狗熊擁抱公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)非公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)國(guó)內(nèi)并購(gòu)跨國(guó)并購(gòu)美國(guó)的五次并購(gòu)浪潮第一次浪潮：橫向并購(gòu)第二次浪潮：縱向并購(gòu)第三次浪潮：多元并購(gòu)第四次浪潮：杠桿并購(gòu)第五次浪潮：戰(zhàn)略并購(gòu)多元化的思考中國(guó)企業(yè)家為什么崇拜韋爾奇和李嘉誠(chéng)馬柯維茨portfolio理論雞蛋論不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里把雞蛋放在一個(gè)籃子里，然后看好它不同前提，不同結(jié)論案例：李嘉誠(chéng)的多元化戰(zhàn)略李嘉誠(chéng)基金長(zhǎng)江實(shí)業(yè)和記黃埔長(zhǎng)江基建香港電燈TOM.COM長(zhǎng)江生命科

4、技36.53%22%49.9%44%14.6%29.35%84.6%38.9%成員公司核心業(yè)務(wù)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)物業(yè)發(fā)展與投資、地產(chǎn)代理、樓宇管理、控股和記黃埔物業(yè)發(fā)展、貨柜碼頭、零售、制造、電訊和電子商務(wù)、控股長(zhǎng)江基建運(yùn)輸、能源、基建材料、基建工程香港電燈發(fā)電及電力供應(yīng)TOM.COM互聯(lián)網(wǎng)信息、戶外媒體、印刷、內(nèi)容供應(yīng)、電子商務(wù)長(zhǎng)江生命科技生物科技產(chǎn)品研發(fā)、商品化、市場(chǎng)推廣及銷售風(fēng)險(xiǎn)管理三大策略行業(yè)互補(bǔ)業(yè)務(wù)多元化業(yè)務(wù)全球化穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況不為最先行業(yè)互補(bǔ)收購(gòu)對(duì)象互補(bǔ)性永高（酒店）2，1和黃3，2港燈0，2赫斯基能源3，3長(zhǎng)江基建2，2Orange3，3

5、Savers3，3TOM.COM2，3Priceline3，3CKLife2，3GlobalCrossing3，3數(shù)值全球化度多元化度0香港核心業(yè)務(wù)1內(nèi)地及臺(tái)灣核心業(yè)務(wù)直接相關(guān)2亞洲核心業(yè)務(wù)間接相關(guān)3全球其他業(yè)務(wù)六個(gè)主要行業(yè)稅息前凈利增長(zhǎng)圖業(yè)務(wù)全球化的一個(gè)例子：電訊業(yè)務(wù)盈利零點(diǎn)虧損未發(fā)展的新興市場(chǎng)2G技術(shù)繼續(xù)帶來(lái)較高盈利增長(zhǎng)印度澳門加納阿根廷巴拉圭斯里蘭卡逐步走向成熟市場(chǎng)由2G技術(shù)逐步過(guò)渡到3G香港以色列澳大利亞手機(jī)技術(shù)先進(jìn)地區(qū)全力開(kāi)展3G業(yè)務(wù)英國(guó)瑞典丹麥意大利奧地利2G成熟技術(shù)帶來(lái)的盈利可以用來(lái)支持新興3G技術(shù)的初期投資和巨額虧損“不為最先

6、”策略不為最先等待一段時(shí)間后，市場(chǎng)氣候往往更為明朗化，例如對(duì)香港房地產(chǎn)和中國(guó)內(nèi)地基建的選擇可以收購(gòu)已從事某項(xiàng)業(yè)務(wù)的公司，例如收購(gòu)和黃進(jìn)入港口業(yè)通過(guò)對(duì)前人的觀察，可以掌握實(shí)務(wù)變化的規(guī)律，于是能比較準(zhǔn)確地判斷決策的結(jié)果如果是想推出一個(gè)新產(chǎn)品，等待一段時(shí)間后，消費(fèi)者則更容易接受“不為最先”策略的時(shí)機(jī)不為最先高風(fēng)險(xiǎn)眾多投資者競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)飽和匯報(bào)時(shí)間“不為最先”的典型例子電訊業(yè)1992年在英國(guó)推出Rabbit為英國(guó)第四1994年在英國(guó)創(chuàng)立Orange為英國(guó)第四。Vodafone已于1991年在英國(guó)推出GSM網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。BTCellnet（現(xiàn)在的O2）1

7、994年在英國(guó)推出GSM網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，One2one也已于1993年進(jìn)入英國(guó)市場(chǎng)2002年在英國(guó)推出3G日本NTTDOCOMO于2001年10月在日本推出3G服務(wù)，名位FOMA基建業(yè)20世紀(jì)90年代內(nèi)地基建胡應(yīng)湘20世紀(jì)80年代就已投資內(nèi)地基金地產(chǎn)業(yè)20世紀(jì)70年代全力投資地產(chǎn)20世紀(jì)50、60年代許愛(ài)周、張祝珊、霍英東等地產(chǎn)商已非常活躍，而當(dāng)時(shí)李嘉誠(chéng)雖然由足夠資金，期投資尚限于工業(yè)大廈和地皮港口業(yè)20世紀(jì)90年代投資港口業(yè)和黃的前生從19世紀(jì)中就已開(kāi)始經(jīng)營(yíng)船舶業(yè)務(wù)，1963年和黃正式將其業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至貨物及貨柜處理。長(zhǎng)江實(shí)業(yè)1979年收購(gòu)和黃時(shí)

8、，貨物及貨柜處理已成為和黃的第二大盈利來(lái)源網(wǎng)絡(luò)業(yè)2001年上市在TOM.COM之前，1999年11月、12月就已經(jīng)有7家科技網(wǎng)絡(luò)公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)擴(kuò)張的五大步