資源描述：
《股指期貨跨期套利交易保證金設(shè)置方法的比較》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2008年8月系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐第8期文章編號:100026788(2008)0820132207股指期貨跨期套利交易保證金設(shè)置方法的比較楊海珍,鄢宏亮(中國科學(xué)院研究生院管理學(xué)院,北京100190)摘要:使用EWMA、ARMA2EGARCH和極值理論三種方法實(shí)證研究香港恒生股指期貨跨期套利保證金水平的設(shè)置的合理性,從而為即將推出的滬深300股指期貨保證金設(shè)置提供理論支持和實(shí)證依據(jù).實(shí)證結(jié)果表明三種方法設(shè)置的保證金水平基于穩(wěn)健性、市場流動(dòng)性和可操作性三方面考慮各有利弊:其中ARMA2EGARCH模
2、型方法最優(yōu),相對準(zhǔn)確估計(jì)了跨期套利交易的風(fēng)險(xiǎn);EWMA方法簡單并且易于操作,但是采用固定的衰減因子可能造成對風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤估計(jì),導(dǎo)致對于市場風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足;極值理論是目前測度極端風(fēng)險(xiǎn)最穩(wěn)健的方法之一,但是受到樣本規(guī)模約束,不易廣泛應(yīng)用到實(shí)際操作中,并且在高置信水平下可能高估市場風(fēng)險(xiǎn),造成市場交易成本過高.關(guān)鍵詞:期貨跨期套利;保證金;EWMA;ARMA2EGARCH;極值理論中圖分類號:F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼:AComparativeempiricalstudyonthemarginsettingofsto
3、ckindexfuturescalendarspreadtradingYANGHai2zhen,YANHong2liang(ManagementSchool,GraduateUniversityofChineseAcademyofSciences,Beijing100190,China)Abstract:UsingthedataofHangSengindexfutures,thisempiricalresearchinvestigatesEWMAmethod,ARMA2EGARCHmodeland
4、EVTinordertoprovideascientificallyprudentandpracticallyavailableapproachforthemarginsettingofcalendarspreadtradinginChina.Theresultsshowthatthethreemodelsabovehavetheirownadvantagesanddisadvantages,takingthestability,marketliquidityandpracticalfeasibi
5、lityintoconsideration.ARMA2EGARCHhasthebestperformanceinbothaccuracyofriskestimationandfeasibilityofpracticalimplementation.EWMAissimpleincalculationandeasytobeputintopractice,butitmayconductanunderestimationofthemarketriskduetotheinaccuratedecayfacto
6、rinthemodel.EVTisprudent,butnoteasytobewidelyappliedinpracticeduetotherequirementforchronicdataaccumulation.Moreover,anoverestimationofthemarketriskunderahighconfidencelevelwouldprobablycauseanexpensivetransactioncost.Toacertainextent,theresearchworkp
7、rovidestheoreticalandempiricalsupportforthemarginsettingofthecomingCSI300indexfutures.Keywords:futurescalendarspreadtrading;margin;EWMA;ARMA2EGARCH;EVT1引言期貨市場的發(fā)展需要配套的風(fēng)險(xiǎn)管理制度,保證金制度是期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理制度的核心之一.保證金水平的合理設(shè)置,能增強(qiáng)市場抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,同時(shí)可以提高市場運(yùn)作的效率.國際上通行的動(dòng)態(tài)保證金制度,是根據(jù)交
8、易者的交易目的、期貨價(jià)格波動(dòng)和市場交易活躍程度等相關(guān)因素不定期調(diào)整保證金比率.因?yàn)榭缙谔桌灰资腔诤霞s間價(jià)差變動(dòng)獲取利潤,由于合約間的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性,套利交易所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)要比單純的投機(jī)交易風(fēng)險(xiǎn)更低.并且,套利交易的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者,它們具有更強(qiáng)的資產(chǎn)定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)控制能力,鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與可以減少市場的非理性波動(dòng).因此,境外交易所對于跨期套利交易設(shè)置的保證金水平顯著低于投機(jī)交易的保證金水平,并且給予更低的交易費(fèi)用和寬松的持收稿日期:2007203201資助項(xiàng)目:
