資本、資本結構與資本成本

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1、資本、資本結構與資本成本財務學系：黃興孿xlhuang@xmu.edu.cn本章內容企業(yè)融資體系資本與資本結構資本結構理論實踐：企業(yè)融資應考慮的因素資本成本企業(yè)融資體系企業(yè)融資體系企業(yè)融資體系外源融資內源融資權益資本債務資本主要股東資本留存收益外源融資體系外源融資權益資本債務資本風險資本主板市場二板市場OTC市場商業(yè)票據(jù)債券發(fā)行商業(yè)信貸銀行貸款融資租賃非銀行金融機構貸款可轉換債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行，在一定時間內依據(jù)約定的條件可以轉換成發(fā)債公司的普通股股票的公司債券可轉債=普通債券+股票看漲期權發(fā)行數(shù)量和規(guī)模

2、數(shù)據(jù)來源：wind資訊金融市場與資金配置FUND金融市場資金盈余部門個人或家庭公司組織政府國外投資機構FUND股票債券商業(yè)票據(jù)股票債券商業(yè)票據(jù)資金短缺部門公司組織政府國外投資機構ReturnReturn投資風險---期望收益風險期望報酬(%)短期國債(無風險證券)商業(yè)票據(jù)長期政府債券投資級公司債券中級公司債券優(yōu)先股保守型普通股投機型普通股資本與資本結構資本與資本結構資本：企業(yè)長期的資金來源資本結構：企業(yè)各種長期資金來源的構成比例資本成本什么是資本成本？定義：企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價資本成本是機會成本—

3、可接受的收益率，是投資者可以在相同風險的投資中所能獲得的收益率五糧液公司股價月K線圖貴州茅臺公司股價月K線圖加權平均資本成本W(wǎng)ACC公司的資本成本是單個資本來源的成本按各來源在公司資本結構中的重要性加權計算的成本例1我們有如下信息：假設公司的所得稅稅率為0%要符合債權人和股東的期望，A公司在現(xiàn)有資產(chǎn)上的收益率應為多少？A公司的負債與股東權益投資者要求的收益率借款100萬6%股東權益200萬12%例（續(xù)）因為借款的利息率是6%，股東們期望的收益率為12%，即24萬元，所以A公司至少要盈利30萬元即A公司投資收益

4、率至少為30/300=10%EVAEconomicValueAdded基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效評價方法EVA=NOPAT-Operatingcapital×WACC利息的稅盾作用總資產(chǎn)1000010000負債（利息率：10%）05000股東權益100005000EBIT20002000利息0500稅前利潤20001500所得稅（40%）800600凈利潤1200900稅盾：200=（800-600）=500×40%籌資費用與債務資本成本某企業(yè)取得5年期長期借款500萬元

5、，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為33%。這該項長期借款的資本成本為：考慮時間價值債券成本某公司按面值發(fā)行總值1000萬元的5年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費用為5%，企業(yè)所得稅率為33%。則債券的成本為：債券溢價與折價若債券溢價或折價發(fā)行，在計算債券成本時，應以實際發(fā)行價格作為債券籌資額考慮貨幣時間價值權益資本成本股利折現(xiàn)模型法資本資產(chǎn)定價法風險溢價法權益資本成本=稅前債務成本+風險溢價資本的邊際成本資本的邊際成本，是為了使投資者滿意，一個新的投資項目所必須賺

6、得的收益率例子：Page429加權平均成本的權重賬面價值與市場價值權重基礎：市場價值證券的市場價格反映了投資者對證券收益與風險的信息資本成本分析中的其他問題遞延稅款無息債務短期借款租賃可轉換債券