資本成本與資本結(jié)構(gòu)(

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1、第四章資本成本與資本結(jié)構(gòu)7/25/20211能力目標(biāo)能夠認(rèn)識并靈活運用資本成本的概念和計算方法進(jìn)行籌資和投資方面的理財決策。知識目標(biāo)掌握資本成本的概念、構(gòu)成和作用，學(xué)會計算企業(yè)的單項（個別）資本成本、加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）。素質(zhì)目標(biāo)培養(yǎng)對數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力第一節(jié)資本成本7/25/20212本節(jié)課重點與難點：【重點】1、單項（個別）資本成本的計算2、加權(quán)平均資本成本的計算【難點】1、單項資本成本的計算（注重每種不同籌資方式公式的異同點）7/25/20213默多克巧妙的負(fù)債經(jīng)營手段——對資本成本和資本結(jié)構(gòu)的初步認(rèn)識1952年，默克多負(fù)債19萬澳元入主紐斯公司。默克多對公司的資本

2、結(jié)構(gòu)有著超人的悟性，他善于融資，巧妙地負(fù)債經(jīng)營并不斷擴(kuò)大公司的規(guī)模。1989年，紐斯集團(tuán)的債務(wù)由1983年的2.37億美元增加到70億美元，而它的資產(chǎn)卻增加到120億美元，是1983年的12倍。當(dāng)然，默克多要承受巨大的債務(wù)壓力，但他在經(jīng)營方面的天才，使他為紐斯集團(tuán)帶來了巨大的利潤。為什么負(fù)債多了，利潤反而增加了呢？案例分析：7/25/20214命題討論對于擁有人力資本的企業(yè)來說，還存在著人力資本的總擁有成本，作為一個職業(yè)人,應(yīng)該珍視自身價值的提升，以自己為本，在提升自身人力資本價值的同時，努力改善自身成本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)自身為企業(yè)創(chuàng)造價值的最大化，同時真正成為自己職業(yè)生涯的主人。以人為

3、“本”，資本還是成本？——對資本成本的認(rèn)識7/25/20215小組討論：利率上漲和購房之間的資本成本問題？——對生活中的資本成本的認(rèn)識7/25/20216資本成本內(nèi)容作用個別資本成本綜合資本成本邊際資本成本債券資本成本長期借款資本成本優(yōu)先股資本成本普通股資本成本留存收益資本成本比較和評價各種籌資方式個別資本成本的加權(quán)平均數(shù)資本結(jié)構(gòu)決策每增加一元資本所帶來的綜合資本成本的增減額追加籌資決策7/25/20217一、資本成本的概念與作用含義從企業(yè)角度看：資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時所付出的代價。從投資者的角度來看，資本成本也是企業(yè)的投資者(包括股東和債權(quán)人)對投入企業(yè)的資本所要求的

4、最低報酬率或投資的機(jī)會成本，即投資于具有相同風(fēng)險和期限的其他證券所能獲得的期望報酬率。決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境→無風(fēng)險報酬率；證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、項目融資規(guī)?！L(fēng)險報酬率(一)資本成本的含義與影響因素7/25/20218（二）資本成本的基本計算公式資本成本(資本成本率)=資本占用費籌資總額-資本籌集費它是企業(yè)為實際使用的資本（籌資額-籌資費用）所付出的代價（用資費用）。7/25/20219提問1：從基本計算式出發(fā)，要計算債券的成本率，則債券的資本使用費，資本籌集費各是指什么？答：使用費（利息）、籌集費（發(fā)行費）。提問2：我們以前講過債券成本和普通股成

5、本相比要低一些，主要原因在哪里？答：在于債券成本中的利息在稅前支付，具有抵稅效應(yīng)。7/25/2021107/25/202111二、個別資本成本1、長期借款成本Kl=年利息額×(1-稅率)籌資總額-籌資費用當(dāng)長期借款的取得成本很低時，也可忽略不計。Kl=Il(1-T)L(1-Fl)（一）債務(wù)資本成本7/25/202112【例題】某公司向銀行申請取得為期5年的長期借款1000萬元，年利率6%，每年付息一次，到期一次還本?；I資費率為0.2%，所得稅稅率為33%，求借款成本？7/25/202113如平價發(fā)行，則：2、長期債券資本成本7/25/202114【例題】某公司發(fā)行期限為5年，面值

6、為2000萬元，利率為12％的債券2500萬元，發(fā)行費率為4％，所得稅率為33％，計算該債券的資本成本。7/25/202115（二）權(quán)益資本成本平價發(fā)行時：1、優(yōu)先股成本7/25/202116【例題】某公司發(fā)行優(yōu)先股，面值150元，現(xiàn)金股利為9％，發(fā)行成本為其當(dāng)前價格175元的12％。7/25/202117普通股資本的占用成本具有很大的不確定性，普通股資本成本的計算方法主要有：（1）股利增長模型2、普通股成本7/25/202118【例題】某公司發(fā)行面值為一元的股票1000萬股，籌資總額為6000萬元，籌資費率為4％，已知第一年每股股利為0．4元，以后每年按5％的比率增長。計算該普

7、通股的資本成本。7/25/202119（2）資本資產(chǎn)定價模型（貝他系數(shù)法）普通股成本率=無風(fēng)險收益率+β（市場平均收益率-無風(fēng)險收益率）7/25/202120雖然看上去資本資產(chǎn)定價模型能夠?qū)蓹?quán)資本成本進(jìn)行精確估計，但事實上還存在一些問題。如果一個公司的股東投資分散化不夠，那么可能會面臨“獨立風(fēng)險”，而不僅僅是系統(tǒng)風(fēng)險。在這種情況下，公司的真正投資風(fēng)險不能通過B貝塔系數(shù)來衡量，資本資產(chǎn)定價模型的方法會低估ks的數(shù)值?！纠考僭O(shè)目前短期國債利率為4．7％；歷史數(shù)據(jù)分析表明，在過去的