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《計(jì)算機(jī)行業(yè)醫(yī)療信息化專(zhuān)題報(bào)告之三：從先驗(yàn)指標(biāo)、海外龍頭看醫(yī)療IT景氣度延續(xù)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)目錄一、預(yù)收賬款、存貨等先驗(yàn)指標(biāo)持續(xù)向上，景氣度有望延續(xù)4（一）預(yù)收賬款：具有一定先驗(yàn)性，領(lǐng)先收入變化約三個(gè)季度4（二）存貨：領(lǐng)先收入變化約一個(gè)季度，近一年增速持續(xù)提升6（三）收益質(zhì)量穩(wěn)中向好，成本、費(fèi)用不會(huì)成為利潤(rùn)的拖累8二、從CERNER發(fā)展看：短期政策驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期以研發(fā)為基礎(chǔ)向服務(wù)轉(zhuǎn)變9（一）政策驅(qū)動(dòng)，逐步成長(zhǎng)為領(lǐng)軍企業(yè)9（二）由產(chǎn)品向服務(wù)的轉(zhuǎn)化，研發(fā)作為堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)10三、參考美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化景氣度延續(xù)具有基礎(chǔ)14（一）行業(yè)空間：比美國(guó)更廣闊，從滲透率看仍處于成長(zhǎng)
2、期14（二）多重驅(qū)動(dòng)因素：電子病歷+智慧醫(yī)院+醫(yī)聯(lián)體試點(diǎn)+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療14四、參考CERNER經(jīng)驗(yàn)，競(jìng)爭(zhēng)格局、平臺(tái)化能力值得關(guān)注20（一）競(jìng)爭(zhēng)格局：持續(xù)關(guān)注醫(yī)院客戶(hù)數(shù)量規(guī)模的變化20（二）由產(chǎn)品向服務(wù)的轉(zhuǎn)化，以及政府端積極布局21五、投資建議24（一）重點(diǎn)公司：衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、東華軟件24（二）風(fēng)險(xiǎn)提示25第27頁(yè)共27頁(yè)一、預(yù)收賬款、存貨等先驗(yàn)指標(biāo)持續(xù)向上，景氣度有望延續(xù)（一）預(yù)收賬款：具有一定先驗(yàn)性，領(lǐng)先收入變化約三個(gè)季度1.對(duì)五家醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)公司占比較高的公司進(jìn)行考察選取醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)占比較高(占比在50%左右及
3、以上)的公司，包括衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、思創(chuàng)醫(yī)惠、和仁科技、麥迪科技。從預(yù)收賬款的增速可以看到，1）在2015年Q1幾家公司的預(yù)收賬款增速快速下降，并一直持續(xù)四個(gè)季度，而收入增速則是從2016年Q1開(kāi)始下行，持續(xù)三個(gè)季度，也就是說(shuō)預(yù)收賬款的變化與收入增速的變化大致落后三到四個(gè)季度。2）在2016年Q1到中報(bào)預(yù)收賬款增速快速上升，而從中報(bào)開(kāi)始連續(xù)兩個(gè)季度下降。相比之下收入增速在2016年年報(bào)期開(kāi)始增長(zhǎng)，也是僅僅維持了一個(gè)報(bào)告期的增長(zhǎng)，隨后開(kāi)始三個(gè)季度的下降，相隔的間隔大約也在三個(gè)季度左右。3）從2017年Q1開(kāi)始，預(yù)收賬款增速
4、震蕩，并于2017Q3開(kāi)始快速下降，震蕩和下降持續(xù)了五個(gè)報(bào)告期；相比之下，而收入增速?gòu)?017年年報(bào)期開(kāi)始下降，隨后四個(gè)報(bào)告期一直處于低位。相隔的時(shí)間間隔大約在三個(gè)季度左右。4）從2018年中報(bào)開(kāi)始，預(yù)收賬款增速開(kāi)始回升，并一直持續(xù)。收入增速?gòu)?018年年報(bào)開(kāi)始反彈，大致落后兩個(gè)報(bào)告期。相比之下，2019Q1收入增速開(kāi)始反彈，相隔兩個(gè)季度。圖1：相關(guān)公司收入增速與預(yù)收賬款增速對(duì)比收入增速預(yù)收賬款增速（右軸）第27頁(yè)共27頁(yè)70%60%50%40%30%20%10%2015Q12015Q20%180%160%140%120
5、%100%80%60%40%20%0%2019Q1-20%第27頁(yè)共27頁(yè)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4資料來(lái)源：Wind，由此可見(jiàn)，根據(jù)大致差三個(gè)季度的間隔，收入增速的提升至少有望再延續(xù)兩個(gè)季度。第27頁(yè)共27頁(yè)1.縮小考察范圍，再次驗(yàn)證轉(zhuǎn)化周期和景氣度延續(xù)性再選取衛(wèi)寧健康、和仁科技、麥迪科技三家醫(yī)療信息化占比較高的公司，可以看到：1）
6、從2015Q1開(kāi)始，預(yù)收賬款增速先有一個(gè)季度的下降，后面有連續(xù)兩個(gè)季度的上升，相比之下，2015Q3開(kāi)始，收入增速也是先有一個(gè)季度的下降，然后連續(xù)兩個(gè)季度上升。2）從2016Q1開(kāi)始，預(yù)收賬款增速先有一個(gè)季度的上升，然后連續(xù)兩個(gè)季度下降，并持續(xù)五個(gè)季度的震蕩。相比之下，2016年年報(bào)期開(kāi)始，收入增速有一個(gè)小幅的上升，然后下降并持續(xù)八個(gè)季度。從上述變化規(guī)律看，預(yù)收賬款變化傳導(dǎo)到收入的時(shí)間，大致是二到三個(gè)季度。圖2：相關(guān)公司收入增速與預(yù)收賬款增速對(duì)比（三家公司）收入增速預(yù)收賬款增速（右軸）第27頁(yè)共27頁(yè)120%200%第2
7、7頁(yè)共27頁(yè)100%150%第27頁(yè)共27頁(yè)第27頁(yè)共27頁(yè)80%100%第27頁(yè)共27頁(yè)60%50%第27頁(yè)共27頁(yè)40%0%第27頁(yè)共27頁(yè)20%-50%第27頁(yè)共27頁(yè)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q10%-100%資料來(lái)源：Wind，從2018年Q1開(kāi)始，預(yù)收賬款增速開(kāi)始有所提升。按照先前的
8、變化，以及參考上五家公司2018Q1至中報(bào)增速下降的趨勢(shì)，某一個(gè)季度小幅度的提升暫時(shí)不能看做趨勢(shì)性的變化。但是2018Q2之后持續(xù)快速上揚(yáng)，則可以大致看做是趨勢(shì)上的變化。因此，兩次分析都體現(xiàn)出的規(guī)律：第一，預(yù)收賬款和收入的變化大致相差三個(gè)季度左右。但根據(jù)行業(yè)公司更多承接整體性建設(shè)的趨勢(shì)，相關(guān)結(jié)算可能將有
