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《唐人神跟蹤報告：生豬養(yǎng)殖將成為公司未來發(fā)展重心》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、公司報告(點(diǎn)評報告)[Table_MainInfo]?研究報告?唐人神（002567）2016-3-29公司報告(點(diǎn)評報告)生豬養(yǎng)殖將成為公司未來發(fā)展重心評級買入給予[Table_Author]分析師陳佳862765799811chenjia2@cjsc.com.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0490513080003聯(lián)系人高辰星（8621）65799773gaocx@cjsc.com.cn聯(lián)系人余昌（8621）65799773yuchan1@cjsc.com.cn聯(lián)系人楊靖鳳（8621）68751636yangjf@cjsc.c
2、om.cn[Table_QuotePic]市場表現(xiàn)對比圖（近12個月）資料來源：Wind[Table_Doc]相關(guān)研究[Table_Summary]報告要點(diǎn)n事件描述近期我們調(diào)研了唐人神。n事件評論?現(xiàn)階段公司飼料業(yè)務(wù)呈現(xiàn)豬料結(jié)構(gòu)改善，禽料銷量增加的趨勢。豬料方面，2016年公司積極調(diào)整飼料結(jié)構(gòu)，一季度預(yù)計(jì)前期料占比提升至20%，銷量同增70%。禽料方面，山東和美憑借低成本的競爭優(yōu)勢，在當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~不斷擴(kuò)大?？傮w上，我們預(yù)計(jì)2016年公司飼料銷量將繼續(xù)增長7.6%至310萬噸。此外，受玉米價格下降影響，預(yù)計(jì)2016年公司
3、飼料噸毛利同增40~50元（不含和美）。同時公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，一季度凈利潤預(yù)計(jì)同比增長50%~70%，上述變化得到驗(yàn)證。?公司加大商品豬布局力度，生豬養(yǎng)殖將成為公司未來發(fā)展重心。2015年以來陸續(xù)成立或收購生豬養(yǎng)殖企業(yè)，開始大力布局商品豬業(yè)務(wù)，未來生豬養(yǎng)殖將成為公司發(fā)展的重心，在貢獻(xiàn)利潤的同時，進(jìn)一步促進(jìn)種豬、飼料營養(yǎng)、生鮮肉制品業(yè)務(wù)的發(fā)展。2016年預(yù)計(jì)公司商品豬出欄規(guī)模達(dá)到60萬頭（同增200%），其中公司自身20萬頭，龍華農(nóng)牧15萬頭，醴陵黃鶴5萬頭，山東、廣東輕資產(chǎn)合資公司各10萬頭。未來公司主要的生豬養(yǎng)殖基地將
4、集中在湖南、山東、廣東三大區(qū)域。?聚焦三類養(yǎng)殖模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能快速擴(kuò)張。未來公司計(jì)劃五年之內(nèi)將生豬出欄規(guī)模擴(kuò)大到300萬頭，十年內(nèi)達(dá)到800萬頭，在后期產(chǎn)能擴(kuò)張中，公司將聚焦三種模式：1、5000頭以上母豬的大規(guī)模的養(yǎng)殖公司，例如龍華農(nóng)牧，主要通過資本并購方式獲得；2、500~5000頭母豬的豬場，與其合資成立輕資產(chǎn)公司，然后再通過合資公司返租豬舍，對應(yīng)每頭出欄生豬租金價格約50~100元；3、“公司+農(nóng)戶”模式，將農(nóng)戶與公司優(yōu)勢進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，用專業(yè)的技術(shù)提升農(nóng)戶的養(yǎng)殖效益。?我們認(rèn)為，目前飼料股正處于估值快速提升的第一階段
5、，建議積極配置。通過研究上一輪豬周期中飼料股的表現(xiàn)，我們認(rèn)為，現(xiàn)階段能繁母豬存欄處于歷史低點(diǎn)，但尚未出現(xiàn)明顯拐頭趨勢，此時市場未形成一致預(yù)期，因此也是給予板塊高估值的時期，建議投資者積極配置。?給予“買入”評級。考慮到此次定增及收購帶來的業(yè)績和股本增厚，我們預(yù)計(jì)公司2016年凈利潤約3.2億元，折合攤薄EPS為0.54元。給予“買入”評級。?風(fēng)險提示：生豬擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；豬價大幅下跌；飼料銷量不及預(yù)期。請閱讀最后評級說明和重要聲明2/2公司報告(點(diǎn)評報告)豬料結(jié)構(gòu)改善，禽料銷量增加目前公司飼料產(chǎn)能約600萬噸，2015年預(yù)
6、計(jì)總銷量同比增長15%至288萬噸，其中豬料和禽料各占一半。2016年預(yù)計(jì)在禽料銷售增長的帶動下，公司飼料總銷量將繼續(xù)增長7.64%至310萬噸。此外，受玉米價格下降影響，預(yù)計(jì)2016年公司飼料噸毛利同比增長13%~17%至340~350元（不含和美飼料）?，F(xiàn)階段公司飼料業(yè)務(wù)呈現(xiàn)豬料結(jié)構(gòu)改善，禽料銷量增加的趨勢。在豬飼料方面，2016年以來公司積極調(diào)整飼料銷售結(jié)構(gòu)，一季度預(yù)計(jì)前期料占比提升至20%，銷量同增70%。在禽料方面，山東和美2015年總銷量預(yù)計(jì)達(dá)到120~130萬噸（其中含10%的豬料）憑借低成本的競爭優(yōu)勢，產(chǎn)
7、品性價比顯著，在當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~不斷擴(kuò)大，在此帶動下，預(yù)計(jì)公司一季度飼料銷量同比增長15%~20%。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2347~2660萬元，同增50%~70%，上述變化得到業(yè)績層面的驗(yàn)證。圖1：公司飼料銷量情況資料來源：公司公告，長江證券研究所圖2：生豬存欄量持續(xù)下滑圖3：生豬存欄量持續(xù)下滑資料來源：Wind,長江證券研究所資料來源：Wind,長江證券研究所生豬養(yǎng)殖將成為公司未來發(fā)展重心請閱讀最后評級說明和重要聲明6/7公司報告(點(diǎn)評報告)公司加大商品豬布局力度，生豬養(yǎng)殖將成為公司未來發(fā)展重心。此前
8、，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要集中于種豬環(huán)節(jié)，2015年以來陸續(xù)成立或收購生豬養(yǎng)殖企業(yè)，開始大力布局商品豬業(yè)務(wù)，未來生豬養(yǎng)殖將成為公司發(fā)展的重心，在貢獻(xiàn)利潤的同時，通過養(yǎng)殖平臺進(jìn)一步促進(jìn)種豬、飼料營養(yǎng)、生鮮肉制品業(yè)務(wù)的發(fā)展。2016年預(yù)計(jì)公司商品豬出欄規(guī)模達(dá)到60萬頭，同增200%，其中公司自身20萬頭（肥豬+小豬），龍華農(nóng)牧1
