《杠桿原理》課件

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1、第八章　資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)　杠桿利益與風(fēng)險1財務(wù)管理中的杠桿原理財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。所謂特定費用包括兩類：一是固定生產(chǎn)經(jīng)營成本；另一是固定的財務(wù)費用。兩種最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本而形成的經(jīng)營杠桿；還有一種是存在固定的財務(wù)費用而引起的財務(wù)杠桿。2杠桿作用既可以給企業(yè)帶來額外的收益，同時也可能給企業(yè)帶來風(fēng)險。在企業(yè)的經(jīng)營決策和籌資決策中必須高度重視這種杠桿作用所帶來的雙重影響。3邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和普通股每股盈余邊際貢獻(xiàn)(ContributionMargin)是指銷售

2、收入減去變動成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入-變動成本息稅前利潤(EarningsbeforeInterestsandTaxes；EBIT)是不扣利息和所得稅之前的利潤。息稅前利潤＝銷售收入-變動成本-固定成本＝邊際貢獻(xiàn)-固定成本普通股每股盈余（EarningsPerShare；EPS）4二、經(jīng)營杠桿(OperatingLeverage)經(jīng)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿，它是指企業(yè)在經(jīng)營中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤變動率大于營業(yè)額（產(chǎn)銷量）變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿利益，是在擴大產(chǎn)銷量的條件下，經(jīng)營成本中的固定成本這個杠桿所帶來的增長幅度更大的經(jīng)營利潤。例題（P280）5經(jīng)營風(fēng)險

3、是指企業(yè)利用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險的原因：產(chǎn)品市場需求的變動。產(chǎn)品價格變動。產(chǎn)品單位變動成本變動。固定成本在全部經(jīng)營成本中的比重。6二、經(jīng)營杠桿系數(shù)(DegreeofOperatingLeverage,DOL)經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于營業(yè)額（銷售額）變動率的倍數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式如下：7式中：DOLQ——按銷售量確定的經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT——息稅前利潤；△EBIT——息稅前利潤變動額；Q——變動前銷售數(shù)量；△Q——銷售數(shù)量的變動額。DOL的公式8DOL的公式變形P——銷售單價V——產(chǎn)品單位變動成本VC——變動成本總額F——固定成本

4、例題（P283）9注意：當(dāng)銷售額變動后，應(yīng)以變動的銷售額為基準(zhǔn)重新計算經(jīng)營杠系數(shù)。只要息稅前利潤大于零，在固定成本不變的條件下銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越小；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。10例題某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預(yù)計息稅前盈余將增長10%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長（）。A.15%B.10%C.25%D.5%答案：D11例題下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的有（?。?。A.在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險B.在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動C.在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風(fēng)

5、險加大D.對于某一特定企業(yè)而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)是固定的答案：B解析：在固定成本不變的情況下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越?。环粗?，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。12例題其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點以后，銷售量越大則經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。（）答案：對解析：超過盈虧臨界點以后，銷售量越大越安全，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。13例題若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯誤的說法是（）。A此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點B此時的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮小C此時的營業(yè)銷售利潤率等于零D此時的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本答案：B解析：根椐經(jīng)營杠桿系數(shù)計算公式，當(dāng)銷

6、售額達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。14例題某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2002年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價為240元，成本總額為850000元，在成本總額中，固定成本為235000元，變動成本為495000元，混合成本為120000元（混合成本的分解公式為y=40000+16x）。2003年度預(yù)計固定成本可降低5000元，其余成本和單價不變，計劃產(chǎn)銷量為5600件。要求：（1）計算計劃年度的息稅前利潤；（2）計算產(chǎn)銷量為5600件下的經(jīng)營杠桿系數(shù)。15答案（1）單位變動成本＝（495000/5000）+16＝115（元）固定成本總額＝235000+40000-50

7、00＝270000（元）邊際貢獻(xiàn)＝5600×（240-115）＝700000（元）息稅前利潤＝700000-270000＝430000（元）（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)＝700000/430000＝1.6316三、財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿是指由于固定財務(wù)費用的存在，使權(quán)益資本凈利率（或每股盈余）的變動率大于息稅前利潤（EBIT）變動率的現(xiàn)象。17財務(wù)杠桿(FinancialLeverage)ExampleP284只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財務(wù)支出的債務(wù)和優(yōu)先股，就會存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。固定財務(wù)費用包括:債務(wù)本金和利息的支付、融資