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1、第六章公債管理第一節(jié)公債管理的政策效應(yīng)一、流動性及利息率效應(yīng)(一)流動性效應(yīng):指的是通過調(diào)整公債的流動程度,影響整個社會的流動性狀況,從而對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮或擴張性的影響。傳導(dǎo)作用如下:。公債的流動性程度變動社會的流動性狀況變動經(jīng)濟活動水平變動→→11、相機決定公債發(fā)行期限種類的策略;當(dāng)政府需要刺激經(jīng)濟時,可擴大短期公債的發(fā)行量;反之,擴大長期公債的發(fā)行量.2、相機進行長短期公債調(diào)換的策略。用長期公債調(diào)換短期公債,可減弱公債的流動性;用短期公債調(diào)換長期公債,可增強公債的流動性。因此長短期公債的調(diào)換,也可作為政府實施擴張或緊縮性政策的一種手段
2、。2(二)利息率效應(yīng)通過調(diào)整公債發(fā)行利率或?qū)嶋H利率水平,來影響金融市場利率的升降,從而對經(jīng)濟施加擴張或緊縮性的影響。公債利率水平變動金融市場利率變動經(jīng)濟活動水平變動→→31、相機決定公債發(fā)行利率的策略;調(diào)低公債利率,誘導(dǎo)市場利率下降,刺激經(jīng)濟擴張。反之,抑制經(jīng)濟膨脹。2、相機調(diào)整公債實際利率水平的策略;經(jīng)濟需要刺激時,可采取買入公債的措施,公債的價格會因需求增加而上升(公債的實際利率水平下降),市場利率水平也會隨之下降,從而對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響.反之,可采取賣出公債的措施.4二、公債管理同財政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合(一)公債管理則財政、貨幣政
3、策的同一性作為彌補財政赤字基本方式的公債,是財政政策得以實施的基礎(chǔ)條件。貨幣政策中的公開市場業(yè)務(wù)就是公債的管理活動。公債管理視作財政政策和貨幣政策之間的連結(jié)點或橋梁如下圖:5公債管理:財政和貨幣政策的連結(jié)點財政部門執(zhí)行中央銀行執(zhí)行財政政策貨幣政策稅收支出彌補赤字公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率法定準(zhǔn)備金率公債管理6(二)公債管理與財政、貨幣政策差異性1、作用范圍不同公債管理不能直接使稅收和財政支出的規(guī)模及相關(guān)流量發(fā)生變化,也不能直接使貨幣供給量發(fā)生變化。它所面對的是既定規(guī)模的公債,采取有助于實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)的管理活動。2、政策目標(biāo)不同公債管理的直
4、接目標(biāo)與財政貨幣政策的目標(biāo)有矛盾之處。7赤字財政與公債管理相矛盾;低利率(經(jīng)濟衰退)多發(fā)行長期公債、高利率(經(jīng)濟膨脹)多發(fā)行短期公債同貨幣政策目標(biāo)相矛盾。3、操作手段不同。公債管理的操作是通過公債種類的設(shè)計、發(fā)行利率確定、應(yīng)債來源的選擇來完成的。而財政政策是通過變動財政收支水平,貨幣政策通過三大政策工具來完成的。8(三)遵循的原則1、總體目標(biāo)上,公債管理應(yīng)同財政政策、貨幣政策的基本要求保持一致。公債管理在宏觀經(jīng)濟調(diào)控方面的作用,主要是配合各個時期的財政政策和貨幣政策,補充并加強它們的政策效應(yīng)。2、在直接目標(biāo)上,公債管理應(yīng)當(dāng)區(qū)別不同情況而分
5、清主次。公債管理的直接目標(biāo)與總體目標(biāo)相矛盾時,其直接目標(biāo)就要讓位于、服從于總體目標(biāo)。9一、公債的發(fā)行(一)公債的發(fā)行方式1、固定收益出售方式:以預(yù)先確定的發(fā)行條件來發(fā)行公債。往往輔之以“銷售擔(dān)保”的措施。1)財團包銷,財政部門與銀行、信貸機構(gòu)和證券商等組成的金融財團簽訂合同,由后者對公債進行包銷。2)中央銀行包銷:由中央銀行對政府發(fā)行的公債進行包銷。第二節(jié)公債發(fā)行及還本付息102、公募拍賣方式。稱公募投標(biāo)方式,在金融市場上通過公開招標(biāo)來發(fā)行公債的方式。1)價格拍賣:認購者根據(jù)固定的利率對未來金融市場利率變化的預(yù)期就成交的價格進行投標(biāo)。(公
6、債利率與面額保持不變)2)收益拍賣:即固定公債的出售價格,認購者對固定價格的利息率,也就是投資收益率進行投標(biāo)??梢娤卤恚?1投標(biāo)方式發(fā)行者提出投標(biāo)者提出中標(biāo)程序價格投標(biāo)期限票面利率預(yù)定發(fā)行額承購價格承購額按價格由高到低順序中標(biāo),直至發(fā)行額滿為止。利率投標(biāo)期限價格預(yù)定發(fā)行額收益率承購額按收益率由低到高順序中標(biāo),直至發(fā)行額滿為止。123)競爭性出價:財政部門事先公布公債的發(fā)行量,認購者據(jù)此報出愿意接受的利率和價格。從高價開始或從低利率開始。4)非競爭性出價:按當(dāng)天成交的競爭性出價的最高價與最低價的平均價出售。133、連續(xù)經(jīng)銷方式:出賣發(fā)行法。
7、發(fā)行機構(gòu)受托在金融市場上設(shè)專門的柜臺進行銷售的公債發(fā)行方式。4、直接推銷方式:承受發(fā)行法。財政部門與認購者(一般是購買量較大的認購者)就公債出售條件進行談判的發(fā)行方式。5、組合方式:上述的結(jié)合。(二)公債的發(fā)行價格1、平價發(fā)行2、折價發(fā)行3、溢價發(fā)行14(三)公債的發(fā)行利率政府支付的利息額與借入的本金之間的比率。受以下三方面的影響:1、金融市場利率水平2、政府信用狀況;信用度高,利率較低,反之利率較高。3、社會資金供給量;充足利率可低,反之利率較高。二、公債的還本付息(一)公債的償還方式1、分期逐步償還法。15可以分散公債償還對財政的壓力
8、,但手續(xù)繁雜、工作量大,債務(wù)管理的費用較高。2、抽簽輪次償還法。在公債存在期限內(nèi),通過定期按公債號碼抽簽對號以確定一定比例的公債,直至償還期結(jié)束,全部公債均中簽償清為止。3、到期一次償還法。公