張亦春《金融市場(chǎng)學(xué)》

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1、資本市場(chǎng)第三章學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解股票的概念、種類以及股票市場(chǎng)的運(yùn)作了解債券的概念、種類以及債券市場(chǎng)的運(yùn)作了解投資基金的運(yùn)作本章框架股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)投資基金股票市場(chǎng)股票的概念：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)(ResidualClaims)。公司破產(chǎn)的時(shí)候，股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)不受追究。通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實(shí)，又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。股票種類普通股和優(yōu)先股。普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足

2、之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(PreemptiveRight)。優(yōu)先股優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時(shí)投票權(quán)。例如，當(dāng)公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難而無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付優(yōu)先股股息時(shí)，優(yōu)先股就具有投票權(quán)而且一直延續(xù)到支付股息為止。又如，當(dāng)公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股東的投資利益時(shí)，

3、優(yōu)先股股東就有權(quán)投票表決。當(dāng)然，這種投票權(quán)是有限的。一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)(PrimaryMarket)也稱為發(fā)行市場(chǎng)(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。股票發(fā)行方式公募(PublicPlacement)和私募(PrivatePlacement)公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公

4、司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。發(fā)行程序公募、私募首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià)例子：某個(gè)想上市的公司將在投資銀行（在中國(guó)是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級(jí)市場(chǎng)上出售給投資者。如果投資者對(duì)此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對(duì)申購(gòu)的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對(duì)此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時(shí)，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議——包銷、代銷、備用包銷等——做出反映。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)完之后，股票落到投資者手中，然后在A，B或

5、H股等進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的交易。二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)(SecondaryMarket)也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。證券交易所組織形式分為：公司制、會(huì)員制。交易制度的類型：做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。證券交易的買賣價(jià)格均由做市商(MarketMaker)給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)或賣出證券。買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。中國(guó)的股票交易競(jìng)價(jià)制度中國(guó)的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競(jìng)價(jià)方式。集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。交易日為周一至周五。國(guó)家法定假日和交易

6、所公告的休息日，交易所市場(chǎng)休市。每個(gè)交易日9：15－9：25為集合競(jìng)價(jià)，9：30－11：30、13：00－15：00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。證券交易委托類型市價(jià)委托(MarketOrder)限價(jià)委托(LimitOrder)停止損失委托(StopOrder)停止損失限價(jià)委托(StopLimitOrder)信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。我國(guó)目前暫不允許進(jìn)行信用交易。保證金購(gòu)買(BuyingonMargin)應(yīng)用信用交易又稱為保

7、證金購(gòu)買，是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金(InitialMargin)，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)指定證券。例：假設(shè)A股票每股市價(jià)為10元，某投資者對(duì)該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購(gòu)買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。他就可以借入10000元共購(gòu)買2000股股票。例子假設(shè)一年后股價(jià)升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購(gòu)買，則投資收益率為40%。而保證金購(gòu)買的投資收益率為：假設(shè)一年后股價(jià)跌到7.5元，則投資者保證金比率(等于保證金賬戶的凈值/股票

8、市值)變?yōu)椋豪幽敲矗蓛r(jià)下跌到什么價(jià)位(X)投資者會(huì)收到追繳保證金通知呢？這可以從下式來求解：從上式可以解