案例613申能股份有限公司回購部分

《案例613申能股份有限公司回購部分》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、案例6-13申能股份有限公司回購部分國有法人股案例分析思路股份回購又稱股票回購，是指上市公司通過一定的手段從股票市場上購回本公司公開發(fā)行在外的部分股份的行為。股份回購既是一項重要的股利政策，也是完善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要方法。股份回購產(chǎn)生于公司規(guī)避政府對現(xiàn)金紅利的限制。1973-1974年，美國政府對公司支付現(xiàn)金紅利施加了限制條款，許多公司轉(zhuǎn)而采用股份回購方式向股東分利。而在我甲，股份回購尚屬新生事物：興起股份回購的動因與發(fā)達國家也有一定的區(qū)別?！蹲C券法)于1999年年7月1日正式實施，如何規(guī)范上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，已成為目前國家和許多上市公司迫切需要解決的問題。由此，股份回

2、購作為一種可以考慮的方法和途徑成為我國上市公司進行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新思路。(一)股份回購的優(yōu)點1．改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)．我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通常都比較特殊且不合理，這主要表現(xiàn)為不能自由流通的國有股和法人股在公司總股本中所占比重過大。而流通股在總股本中所占比例過小。尤其在一些由國有大型企業(yè)改制的上市公司中，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理喪現(xiàn)得更加突出。據(jù)統(tǒng)計，在公布1999年中報的深滬兩市的上市公司中，國有股占總股本的比例超過50％的公司多達212家，占全部1002家司的21．13％。這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來的直接后果就是國有股處：：·絕對控股地位，公司的治理結(jié)構(gòu)不健全，容易形成“內(nèi)

3、部人控制”，損害廣大中小股東的利益。申能股份所采取的回購并注銷國有股的做法無疑為股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善提供了比較好的思路。(一)股份回購的優(yōu)點2．提高公司的投資價值，保護公司各股東的合法利益從公司自身來講，㈠能股份回購國有股并將其注銷可以改善公司的財務(wù)指標，減輕公司的運營壓力，提高市場對公司的認同度，有利于公司的長遠發(fā)展。首先，注銷一部分國有股可以減輕公司的分紅壓力，減少用于股利支付的現(xiàn)金支出，有利于公司將來財務(wù)決策的制訂和實施。雖然股份回購時可能會帶來大額的現(xiàn)金支付，但從長遠來看，在將來每年由于減少股利支付而增加的現(xiàn)金凈流量都比較可觀。其次+回購成功后，公司的凈資產(chǎn)收益率會有明顯提高，有利于公

4、司在證券市場上樹立良好的企業(yè)形象。成熟的資本市場通常將凈資產(chǎn)收益率作為考察上市公司盈利水平和公司發(fā)展?jié)摿Φ闹饕笜?。回購成功后，申能股?999年中期凈資產(chǎn)收益率從6．45％增至10．32％。公司盈利能力指標的改善有助于體現(xiàn)公司內(nèi)在價值的提高，為將來進一步配股融資發(fā)行新股的價格定位提供了空間，從而降低公司權(quán)益資金的融資成本；加強公司的融資能力和資本運作能力。(一)股份回購的優(yōu)點3．提高公司的資產(chǎn)負債率，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一般認為，負債資本能夠發(fā)揮稅盾作用，降低企業(yè)的資金成本。在進行股票回購以前，申能股份的資產(chǎn)負債率比較低，取其1999年中期報告的負債總額和資產(chǎn)總額數(shù)據(jù)計算為38．99％(4

5、298043582．20÷11023293366．31=38．99％)，具有充分的債務(wù)融資空間。回購成功后，其資產(chǎn)負債率提高為50．49％，才剛剛達到滬市上市企業(yè)的平均負債水平，不會對公司造成太大的負面影響。負債比重的適度增大，一方面可以降低公司的資金成本，增強資本運營能力，另一方面又提高了公司還本付息的風險，促使公司的管理人員在決策時更加謹慎，有利于公司資金使用效益的提高。但是在資產(chǎn)負債率的確定上，也不能完全依據(jù)平均水平，還要看企業(yè)自身所處的行業(yè)和具體情況，像申能股份這樣以電力為主的大型公司，負債規(guī)模不宜過高(二)尚需解決的問題1．股份回購價格的確定股份回購的價格直接關(guān)系到回購雙方，特

6、別是廣大中小股東的利益。在我國的證券市場尚不成熟的情況下，價格的確定顯然是一個比較困難的問題。首先，回購的標的是公司無法上市流通的國有法人股，而二級市場上的股價只是市場基于現(xiàn)有的流通股對公司價值所做的評定，考慮到國有股在現(xiàn)有公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占比重的特殊性，按流通股股價來確定回購價格顯然缺乏科學依據(jù)。其次，凈資產(chǎn)是國有法人股股東應(yīng)享有的股東權(quán)益，出于國有資產(chǎn)保值增值的目的，國家規(guī)定國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓不能低于其凈資產(chǎn)，這就決定了公司的回購價格只能大于或等于每股凈資產(chǎn)。而在實際操作中，如何確定恰當?shù)囊鐑r幅度比較困難。(二)尚需解決的問題本案例中申能股份是根據(jù)公司的凈資產(chǎn)來確定股票回購價格的，把19

7、99年中報所公布的經(jīng)調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)2．51元確定為回購價格。這種回購價格的確定方法充分考慮了各方面的因素，比較適應(yīng)我國現(xiàn)有的實際情況。但這一價格是以企業(yè)的賬面價值為基礎(chǔ)，不能真實反映企業(yè)的現(xiàn)實價值，只能是在目前市場不成熟的情況下的一個權(quán)宜之計。(二)尚需解決的問題2．不能完全解決公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題申能股份在申明股票回購的目的時明確提出要改善公司現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司的法人治理機制。股份回購后，國有法人股在公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占的