公司治理結(jié)構(gòu)模式的國際比較及其對我國的啟示

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1、公司治理結(jié)構(gòu)模式的國際比較及其對我國的啟示簡介：由于各國融資制度、股權(quán)結(jié)構(gòu)與要素市場的差異,形成了三種不同的公司治理結(jié)構(gòu)模式,并且這三種治理模式在經(jīng)濟(jì)全球化背景下呈現(xiàn)出一定程度的趨同。我國公司治理主導(dǎo)目標(biāo)模式的選擇,應(yīng)切合我國的實(shí)際國情與吻合公司治理模式國際趨同的演變趨勢,定位于“基于多方監(jiān)控主體并存的、以內(nèi)部監(jiān)控為主”的治理模式。???公司治理實(shí)際上是關(guān)于所有權(quán)分配的合約,其核心問題就是要通過選擇恰當(dāng)?shù)钠跫s安排來實(shí)現(xiàn)剩余索取權(quán)和控制權(quán)的對應(yīng),從而確保企業(yè)的決策效率(楊瑞龍,1998)。由于世界各國在社會(huì)傳統(tǒng)、政策法律體系、政治體制與經(jīng)濟(jì)制度等方

2、面存在差異,因而演化出多樣化的融資制度、資本結(jié)構(gòu)與要素市場,從而形成了不同的公司治理模式。本文試圖通過對公司治理模式及其演變趨勢進(jìn)行國際比較,初步探討在經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化背景下我國公司治理主導(dǎo)目標(biāo)模式選擇的基本取向?！∫弧⒐局卫斫Y(jié)構(gòu)的主要模式1.外部監(jiān)控型公司治理模式　　外部監(jiān)控型公司治理模式,又稱為市場導(dǎo)向型治理模式,因外部市場在公司治理中起著主要作用而得名。　　這種公司治理源自于“盎格魯——美利堅(jiān)”式資本主義,以高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)、高流通性的資本市場和活躍的公司控制權(quán)市場為存在基礎(chǔ)與基本特征。<1>美國、英國、加拿大和澳大利亞等國是這種

3、公司治理模式的典型代表。　　英美是典型的市場經(jīng)濟(jì)體制國家,企業(yè)融資完全是市場化行為,并形成了完善的高度發(fā)達(dá)的資本市場。在此制度背景下,英美企業(yè)形成了以資本市場為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)以及與之相應(yīng)的市場導(dǎo)向型公司治理結(jié)構(gòu):(1)企業(yè)融資以直接融資和股權(quán)融資為主,資產(chǎn)負(fù)債率較低(一般在35％-40％之間)。企業(yè)長期資金的籌集一般遵循“留存收益-發(fā)行債券-發(fā)行股票”的次序。同時(shí),受相關(guān)法律制度的限制,銀行不能成為企業(yè)的股東,銀企之間的產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在融資與公司治理中的作用極其有限。青木昌彥(Masahiko?Aoki,1999)將這種銀行與企業(yè)之間的融資關(guān)

4、系稱作為“保持距離型融資”。<2>(2)在股權(quán)結(jié)構(gòu)中,機(jī)構(gòu)投資者占主體,股權(quán)高度分散化。同時(shí),由于存在監(jiān)督成本與“免費(fèi)乘車”問題,股東對公司的聯(lián)合控制也很困難,其理性選擇便是“用腳投票”。<3>(3)股權(quán)的流動(dòng)性很高。這不僅導(dǎo)致公司資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定,而且使通過市場對經(jīng)營者實(shí)施制衡成為一種重要的機(jī)制,而正是這種機(jī)制的存在導(dǎo)致了一場公司治理結(jié)構(gòu)的變革。　　2.內(nèi)部監(jiān)控型公司治理模式　　內(nèi)部監(jiān)控型公司治理模式,又稱為網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向型公司治理模式,因股東(法人股東)和內(nèi)部經(jīng)理人員的流動(dòng)在公司治理中起著主要作用而得名。這種公司治理源自于“日耳曼”式資本主義,以后起

5、的工業(yè)化國家(如日本、德國和其他歐洲大陸國家)為代表。內(nèi)部監(jiān)控型公司治理模式以股權(quán)的相對集中和主銀行(或全能銀行)在公司監(jiān)控方面的實(shí)質(zhì)性參與為存在基礎(chǔ)與基本特征。<1>二戰(zhàn)后,為較好地解決市場缺陷與信息不完全等問題,實(shí)現(xiàn)金融資源的充分動(dòng)員和促進(jìn)資本的有效形成與經(jīng)濟(jì)的高速增長,日本、德國政府實(shí)施了以產(chǎn)融結(jié)合為基本特征的融資政策,并以法律限制企業(yè)在銀行以外的金融市場進(jìn)行融資,從而使企業(yè)在融資上高度依賴于銀行體系。<2>這種以銀行間接融資為基礎(chǔ)的金融制度,使日本、德國企業(yè)形成了獨(dú)特的融資結(jié)構(gòu)以及與此相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向型公司治理結(jié)構(gòu):(1)企業(yè)融資以股權(quán)與債

6、權(quán)相結(jié)合并以間接融資為主,資產(chǎn)負(fù)債率偏高(高達(dá)60％左右)?！　∫虼?在公司治理中強(qiáng)調(diào)平等對待股東和雇員,一般側(cè)重于尋求內(nèi)部治理,較少依賴證券市場的“用腳投票”的外部治理機(jī)制。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)以法人持股和法人相互交叉持股為特征,股權(quán)集中程度較高,且相對穩(wěn)定。因此,投資者和企業(yè)之間是一種“干預(yù)性治理”,其目的在于降低代理成本。(3)銀行在融資和公司治理中發(fā)揮著主導(dǎo)性作用。在日本、德國,銀行與企業(yè)之間通過融資與相互持股的方式建立了一種長期穩(wěn)定的耦合關(guān)系,并且這種銀企關(guān)系有著特定的制度安排,如日本的主銀行制、德國的全能銀行制。伯格洛夫(E.Berglof

7、,1995)、青木昌彥(1999)將這種銀企之間的融資關(guān)系稱為“控制導(dǎo)向型融資”。同時(shí),在公司治理結(jié)構(gòu)中形成了以主銀行(或全能銀行)為中心的相機(jī)治理機(jī)制?！　?.家族監(jiān)控型公司治理模式　　家族監(jiān)控型公司治理模式,是指公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)沒有實(shí)現(xiàn)分離,公司與家族合一,公司的主控制權(quán)在家族成員中進(jìn)行配置的一種治理模式。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合一是家族企業(yè)和家族監(jiān)控型治理模式存在的基礎(chǔ)與基本特征。<3>韓國以及馬來西亞、泰國、新加坡、印度尼西亞等東南亞國家是這種治理模式的典型代表。　　與發(fā)達(dá)資本主義國家相比,韓國和東南亞各國由于沒有經(jīng)歷與西方國家相同的資本原始積

8、累過程,以及原有的不完全的自然市場體系的客觀存在,因而采取政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了非常重要的作用。同時(shí),這些國家深