1963年巴菲特致股東的信

《1963年巴菲特致股東的信》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、巴菲特給合伙人的信19631963年7月10日上半年的表現(xiàn)在1963年的上半年，道瓊斯指數(shù)從652.10上升到706.88點。如果有人在這段時間內(nèi)持有道瓊斯成分股，考慮到紅利的獲得，上半年的收益將超過10%.我們的咒語包括：1)短期(少于3年)的表現(xiàn)意義不大，尤其對于我們這種投資組合包括了大量取得公司控制權的情況；2)我們的投資組合會在熊市的時候有好的表現(xiàn)，而在牛市的情況下難以趕超大盤的表現(xiàn)。雖然如此，我們上半年的收益率，除開Dempste的變化之外，是14%。這14%的收益率是通過計算我們?nèi)績糍Y產(chǎn)的變化

2、得出的（包括Dempste），并且已經(jīng)扣除了我們的開支（但未包括每月返還給合伙人的錢）?？傊?，有限合伙人的實際收益約為12%。雖然14%的業(yè)績相對10%的道瓊斯表現(xiàn)來說還是可以的，但是請不要忘記1962年上半年，當我們才下降7.5%的時候道瓊斯卻下降了21.7%。想想我前面的咒語吧。上半年，我們投資在一般普通股的凈資金約為527.5萬美元，在這一時段這部分投資的盈利為110萬美元，上升了21%。而在1962年的時候這一部分投資由于大盤的下跌而遭受了慘重的損失。那時我們是靠著我們在WORKOUTS和CONTR

3、OLS上面的投資才使得我們?nèi)〉昧肆己玫臉I(yè)績。而今年我們的WORKOUTS的表現(xiàn)比道瓊斯要差，當然在上升的市場當中這是我們可以預計的情況。在上升的市場中，最好我們的全部投資都是一般普通股，而在下降市場中則最好全部都是WORKOUTS。雖然如此，我并不試圖去猜測未來市場到底會是上升還是下降。我們認為我們的這三種投資標的長期而言都會產(chǎn)生令人滿意的利潤，所不同的只是在短期而言它們的表現(xiàn)會隨著大盤的表現(xiàn)而有所不同而已。我們認為去測量大盤的波動情況并試圖預測其未來走勢的做為在長期而言是很愚蠢的做法，所以我們不會試圖依據(jù)

4、我們對大盤未來走勢的判斷來猜測我們這三種投資中的哪一種會在未來有最好的表現(xiàn)。其它投資公司的表現(xiàn)與我們合伙企業(yè)的表現(xiàn)從1957年到1963年6月30日，道瓊斯指數(shù)上漲了77.8%，而幾大投資公司的表現(xiàn)都沒有能夠超越大盤。而我們的合伙企業(yè)取得了355.8%的收益率，有限合伙人取得了252.9%的收益率。1964年1月18日1963年的表現(xiàn)1963年對我們而言是一個好年景，我們在這一年的收益率為38.7%。上述的收益率并不是造成我得出好年景結(jié)論的原因。是不是好年景關鍵要看我們是否跑贏了大盤。如果我們收益率是負的2

5、0%而大盤是負的30%，我仍然會認為這是一個好年景。OverallResultsPartnershipLimitedPartners’YearFromDow.ResultsResults1957-8.4%+10.5.%+9.3%1958+38.5+40.9.+32.21959+20.0+25.9+20.91960-6.2+22.8+18.61961+22.4+45.9+35.91962-7.6+13.9+11.91963+20.7+38.7+30.5OverallResultsPartnershipLimi

6、tedPartnYearFromDowResultsResults19578.4%+10.4%+9.3%1957-8+26.9+55.6+44.51957-9+52.3+95.9+74.71957-60+42.0+140.6+107.21957-61+74.9+251.0+181.61957-62+61.6+299.8+215.11957-63+95.1+454.5+311.2AnnualCompoundedRate10.027.722.3運營方式在開頭我總是要發(fā)展出一段文字上的精神分裂癥。一方面我知道許多

7、合伙人希望我詳細介紹一下我們的生意情況，而另一方面我也知道有不少的合伙人對我的喋喋不休感到煩躁，希望我能夠少說多干。為了同時滿足上述兩種合伙人的需要，我決定只在這里簡單地把我們的三種不同性質(zhì)的投資標的介紹一下，想了解詳細情況的人可以看看附錄中的具體例子。我們的三種性質(zhì)的投資其實從長期來看在收益率上應該不會有太大的不同。最終我們都希望在10到15年的時間段內(nèi)，任何一種投資都可以取得在年復合增長率上戰(zhàn)勝道瓊斯指數(shù)約10%，這也是我們的目標。之后分別介紹了三種投資(之前的信已經(jīng)寫過，這里不再累述)。對于控制公司的

8、投資方式而言，我們不會純粹為了要主動而主動。但是在需要我們主動采取措施來使得我們的資金運用達到最佳狀態(tài)中，我們將毫不猶豫地采取行動。合適的買入需要時間。在有必要的情況下，我們可以需要加強買入公司的管理水平，重新分配其資金，然后取得令人滿意的銷售業(yè)績或促成某項合并。而上述的這些事項可能要花上好幾年的時間才可以完成。這也就是對于取得控制權的投資而言，往往需要花費我們較長的一段時間才能看到利潤。也正是因為如此，在買入的