CDS及其風(fēng)險研究

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1、CDS及其風(fēng)險研究摘要：此次全球金融危機(jī)是由美國次級住房貸款的違約所引發(fā)的，但金融危機(jī)所造成的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出瞭次級住房貸款的規(guī)模,深究其根源,CDS正是這場危機(jī)的幕後真兇,CDS為何有如此大的魔力，會造成如此巨大的破壞力。首先介紹瞭CDS的基本情況，然後結(jié)合金融危機(jī)，具體闡述CDS的風(fēng)險的形成與變化。以此來揭示CDS是如何對金融危機(jī)起到推波助瀾的作用關(guān)鍵詞:金融危機(jī):金融衍生品；CDS；風(fēng)險中圖分類號：F30.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X(2010)03-0052-02引言2008年秋季爆發(fā)的美國金融危機(jī)源於2007年產(chǎn)生的次貸危機(jī)，其影響范圍之大，破壞力之強(qiáng)已嚴(yán)重超

2、出瞭人們的預(yù)期。如今，金融危機(jī)的後續(xù)影響還在繼續(xù)。各個析此次金融危機(jī)爆發(fā)的根源時，談?wù)撟疃嗟木褪敲婪课荽渭壻J款，把次貸作為次級金融危機(jī)的萬惡之源，但在仔細(xì)分析瞭次級貸款的規(guī)模之後，其損失數(shù)額不過5000億美元左右,各國政府投入的救市資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一數(shù)額,但其起到的作用卻很有限，金融危機(jī)卻愈演愈烈。進(jìn)一步深入分析後，人們發(fā)現(xiàn)次貸隻是危機(jī)的導(dǎo)火線，而真正的禍源是以次級債券（CDO）為標(biāo)的對象的CDS的濫用，CDS有什麼魔力能讓整個華爾街甚至世界金融市場風(fēng)雨飄搖，連社會和政壇都變得動蕩不安呢？我們很有必要對CDS及其風(fēng)險有個清楚，深刻的認(rèn)識一、CDS的定義及其功能1.什麼是CDSoCDS即

3、信用違約互換（creditDefaultSwap）又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是信貸衍生工具之一，合約由兩個法人交易，一個稱為買方（信貸違約時受保護(hù)的一方），另一個稱為賣方（保障買方於信貸違約時的損失）o當(dāng)買方在有抵押下借款給第三者（欠債人），而又擔(dān)心欠債人違約不還款，就可以向信貸違約掉期合約提供者買一份有關(guān)該欠債人的合約（保險）。通常這份合約需定時供款,直至欠債人還款完成為止，否則合約失效。倘若欠債人違約不還款（或其他合約指定情況，令人相信欠債人無力或無打算按時還款），買方可以拿抵押物向賣方索償，換取應(yīng)得欠款。賣方所賺取的是倘若欠債人依約還款時的合約金（保險典型的CDS合

4、約期限為五年。信用事件發(fā)生後,有如下兩種情況：（1）買方把參考資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給賣方，賣方則支付給買方相當(dāng)於參考資產(chǎn)面值的現(xiàn)金，這種清算方式稱為實物清算；（2）賣方向買方支付參考資產(chǎn)面值與當(dāng)時市值之間的差額。稱為現(xiàn)金清算2.CDS的功能。（1）原始功能一一保值，回避風(fēng)險。金融衍生工具涉及的風(fēng)險有六類：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、法律風(fēng)險。其中信用風(fēng)險是影響資金融通的主要風(fēng)險之一，它是指借款方不能按期支付利息、本金或贖回債券的風(fēng)險。CDS設(shè)計是作為一種回避信用風(fēng)險而設(shè)計出來的一款信用衍生產(chǎn)品。它本質(zhì)上是交易雙方為實現(xiàn)信用風(fēng)險在他們之間的轉(zhuǎn)移而簽訂的合約，根據(jù)合約,在合約

5、期限內(nèi)，買方按期向賣方支付一定的費用，賣方則承諾當(dāng)合約中所指的特定資產(chǎn)（稱為參照資產(chǎn)）發(fā)生規(guī)定的信用事件時，向買方全額賠付參考資產(chǎn)的面值總額。（2）衍生功能一一投機(jī)。在現(xiàn)實的金融市場上,金融危機(jī)的爆發(fā)因子CDS其功能已嚴(yán)重異化，從設(shè)計之初為金融資產(chǎn)持有方為違約風(fēng)險而購買保險以取到保值規(guī)避風(fēng)險的保險工具已異化為追求利潤的金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)工具，它實際上已經(jīng)異化為瞭信用保險合約買賣雙方的對賭行為。合約雙方都可以跟需要進(jìn)行IIIillR信用保險的金融資產(chǎn)毫無關(guān)系，他們賭的就是信用違約事件是否出現(xiàn)，這種對賭的行為和規(guī)模早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出CDS設(shè)計的初衷CDS產(chǎn)品異化為投機(jī)工具，由於帶有強(qiáng)烈的投機(jī)目的。

6、投資者傾向於訂立更加個性化、復(fù)雜化的合約，從自己需求的角度來向投資銀行“訂購”各種合約，並且是向第三人轉(zhuǎn)讓合約而不是等待到期履約，從根本上顛倒瞭金融市場上的從供給到需求的交易機(jī)制，其投機(jī)本質(zhì)暴露無遺。此次金融危機(jī)的爆發(fā)，正是由於CDS成為一種投機(jī)工具而造成的，當(dāng)風(fēng)險來襲之時，這些形式上完美的保險形同虛設(shè)，不但不能保值避險，反而加劇瞭信用危機(jī)的形成,進(jìn)而形成瞭金融危機(jī)二、CDS的風(fēng)險分析結(jié)合金融危機(jī)分析美國金融危機(jī)的爆發(fā)，使AIG、高盛、雷曼等大金融機(jī)構(gòu)不是被有化就是破產(chǎn)，其原因就是其涉及的CDS總量過於龐大且其主要目的就是投機(jī)，而不是保值，規(guī)避風(fēng)險。近十年,CDS以匪夷所思的速度增長

7、CDS市場的規(guī)模從2001年的不到1萬億美元膨脹到2007年底的頂峰62萬億美元,7年時間增長瞭近100倍，幾乎相當(dāng)於當(dāng)年的全球GDP水平，或美國GDP的4倍還多。其中208年其總量近10年首次下降，其原因在於此時金融危機(jī)已經(jīng)開始出現(xiàn)，多傢從事CDS交易的對沖基金在2007年和2008年因虧損而關(guān)門大吉,2007年7月份貝爾斯登的兩個基金崩潰,CDS市場的流通性大為減少，很少有交易對手願意買入新的風(fēng)險，交易極為清淡。2008年3月貝爾斯登的崩潰，由於貝爾斯